Rambler RusBonds - Облигации в России  
  RusBonds - Облигации в России     о проекте     реклама     продукты     новости проекта     RSS  
E-mail:
Пароль:

Регистрация в системе
 
  ПОИСК ОБЛИГАЦИЙ
  АНАЛИЗ ОБЛИГАЦИЙ
  КОТИРОВКИ
 
КОРПОРАТИВНЫЕ

МУНИЦИПАЛЬНЫЕ

ГОСУДАРСТВЕННЫЕ
 


Дефолты   |   Новости   |   Обзоры   |   Календарь   |   Калькулятор
Глоссарий   |   Поиск эмитентов   |   Поиск агентов   |   Анализ истории


Аналитика компании

  Эмитент, агент: Сбербанк КИБ

все обзоры

    Sberbank Investment Research [11:33 14.11.2012]

Долговые рынки сегодня - 14 ноября 2012

  файлы
  • SBR_CIB_121114.zip
  •     

    НА РЫНКЕ

    Европейские индексы выросли на фоне слухов о возможности единовременного предоставления Греции 44 млрд. евро. Цены на нефть превысили $108 / барр. на фоне роста фьючерсов на индекс S&P 500.

    Спреды российских еврооблигаций не изменились существенно по итогам дня, а пятилетний CDS опустился ниже 150 б. п.

    Ставки овернайт выросли до 6,00-6,50% на фоне нехватки залоговых инструментов в преддверии начала периода налоговых платежей. Доходность ОФЗ повысилась за исключением среднесрочных бумаг.

    Рынок суверенных еврооблигаций Белоруссии, снижавшийся на прошлой неделе, нашел поддержку, поднявшись на 0,250-0,500 п. п. вдоль кривой.

    ГЛОБАЛЬНЫЕ РЫНКИ

    Европейские индексы выросли (Stoxx Europe 600 прибавил 0,4%), а доходность испанских и греческих облигаций несколько снизилась после того, как министр финансов Германии Вольфганг Шойбле дал понять, что вопрос единовременных платежей Греции обсуждается в правительстве. Ранее газета Bild сообщила о том, что Греции может быть предоставлено 44 млрд. евро. Курс европейской валюты поднялся до $1,272.

    Во вторник Греция с превышением плана привлекла 4,0625 млрд. евро, разместив короткие T-Bills. Минфин страны может провести дополнительный аукцион, предложив короткие бумаги еще на 0,94 млрд. евро для того, чтобы погасить в пятницу обязательства на сумму 5 млрд. евро. Кроме того, возможность привлечения краткосрочного рефинансирования в ЕЦБ в рамках ELA (Emergency Liquidity Assistance) позволит стране без проблем погасить текущие обязательства - ЕЦБ уже заявил, что лимит в размере 7 млрд. евро на греческие банки не пересматривался.

    Фондовые индексы США снизились на 0,4-0,5% по итогам торгов во вторник на фоне опасений инвесторов относительно предстоящих дебатов по бюджетным вопросам. Тем не менее доходность 10-летних КО США выросла до 1,60% сегодня утром на фоне умеренного роста азиатских рынков.

    Цены на нефть, чуть снизившись, стабилизировались около $108 / барр.

    РОССИЙСКИЙ РЫНОК ВНЕШНЕГО ДОЛГА

    Спреды российских еврооблигаций расширились на 3-5 б. п. после открытия рынков, однако публикации в германской прессе о возможных шагах со стороны стран ЕС по поддержанию Греции "на плаву" несколько стабилизировали рынки. По итогам дня спреды Россия-30 и длинных Россия-42 почти не изменились: цена Россия-30 стабилизировалась около 126,375-126,750 (2,87%, G+193, Z+160), а Россия-42 - в рамках 122,000-122,250 (4,29%, G+161, Z+198). Пятилетний CDS маркировался в рамках 152-155 б. п. по сравнению с 153 б. п. на закрытие рынков накануне.

    В корпоративном сегменте цены еврооблигаций Газпрома снизились на 0,375-1,000 п. п. вдоль кривой (цена Газпром-37 опустилась до 127,000-128,000, Z+310). Ликвидность в банковском сегменте была ограничена, однако цены снизились на 0,250-0,625 п. п. Во втором эшелоне цены VimpelCom Ltd, Evraz и Северстали снизились на 0,250-0,500 п. п.

    РЫНОК ДОЛГА СТРАН СНГ

    Рынок суверенных еврооблигаций Украины оставался слабым, потеряв от 0,250-0,375 п. п. во фронтальном участке кривой до 0,750-1,000 п. п. в длинном. Z-спред Украина-20 и -21 расширился до 600-610 б. п. по сравнению с 580--585 б. п. неделю назад. Пятилетний CDS Украины расширился до 645-665 б. п. Корпоративный сегмент рынка был неактивен, а цены индикативно отступили.

    Ставки денежного рынка выросли до 25% за однодневные средства и до 35% за недельные займы. Объем средств на корреспондентских счетах составил 21,6 млрд. грн. Вчера наблюдался высокий спрос на доллары и номинированные в долларах облигации. Обменный курс на межбанковском валютном рынке достиг 8,32 грн. за доллар. Доходность номинированных в долларах ОВГЗ снизилась на 25 б. п. вдоль всей кривой. Минфин провел очередной, заранее оговоренный аукцион, разместив долгосрочные ОВГЗ на сумму 400 млн. грн. по ставке 14,30%. Рынок суверенных еврооблигаций Белоруссии, снижавшийся на прошлой неделе, нашел поддержку, поднявшись на 0,250-0,500 п. п. вдоль кривой, угол наклона которой выровнялся на уровне G+860, Z+850 б. п.

    Цены еврооблигаций БТА-18 и КМГ выросли на 0,250-0,500 п. п. вдоль кривой.

    ДЕНЕЖНЫЙ И ВАЛЮТНЫЙ РЫНКИ

    Межбанковский рынок, открывшись по ставкам в широких рамках (5,75-6,25%), днем вырос и достиг 6,00-6,50% со сделками по 6,50%: проблема нехватки залоговых инструментов по-прежнему достаточно остро ощущается на рынке. Мы ожидаем, что ставки закрепятся выше 6,0% в преддверии начала периода налоговых платежей (15 ноября уплата страховых взносов в фонды, 20 ноября - НДС за 3К12, 26-го - акцизы и НДПИ, 28-го - налог на прибыль) и рекомендуем покупать короткие ставки.

    В свою очередь Банк России удовлетворил весь спрос на аукционе семидневного РЕПО, предоставив 1 067,3 млрд. руб. под ставку 5,5419%, а также 119,5 млрд. руб. овернайт под ставку 5,68-5,96%. На депозитном аукционе Федеральное Казначейство, предложив 50 млрд. руб. на 35 дней, удовлетворило спрос трех банков на 27,5 млрд. руб., предоставив их под ставку 6,30%.

    На валютном рынке рубль отступил, следуя негативной динамике рынков. Потеряв около 0,5% по итогам дня, он стабилизировался на отметке около 31,75-31,80 за доллар. Стоимость бивалютной корзины выросла до 35,65 руб. Объем торгов на бирже превысил $5,0 млрд. Ставки валютных свопов выросли на 3-5 б. п. вдоль кривой, достигнув 6,25% по трехмесячным ставкам. В длинном участке кривой спред 2s5s расширился на 2 б. п. до 8 б. п.

    ГОСУДАРСТВЕННЫЕ ЦЕННЫЕ БУМАГИ

    Рынок гособлигаций отступил под влиянием негативного внешнего фона и ослабления рубля. Дополнительное предложение со стороны Минфина в длинном конце кривой на аукционе сегодня также оказало определенное влияние.

    Доходность ОФЗ выросла на 2-4 б. п. вдоль кривой за исключением облигаций с погашением в марте 2018 года: доходность локальных ОФЗ-26204 и рублевых еврооблигаций Россия-18 на внешнем рынке снизилась на 3-5 б. п., а спред между ними остался на уровне 75 б. п. Доходность 15-летних ОФЗ-26207 выросла на 2 б. п. до 7,73-7,71%, после того как Минфин опубликовал границы доходности размещения дополнительного объема бумаг (25 млрд. руб.), который будет предложен на аукционе сегодня (7,67-7,72%).

    В результате смешанной динамики в различных участках кривой по итогам дня спред 2s5s сузился на 6 б. п. до 35 б. п., в то время как в длинном участке спред 5s7s уменьшился на 1 б. п. до 30 б. п.

    КОРПОРАТИВНЫЕ ОБЛИГАЦИИ

    Рынок корпоративных облигаций во вторник выглядел несколько слабее. Если в высококачественном секторе доходность не изменилась либо поднялась по ряду выпусков на 2 б. п., то во втором эшелоне рост предложения привел к расширению кривой на 3-5 б. п. В частности, предложение присутствовало в коротком участке кривой, где за счет продаж дорогих бумаг держатели пытались аккумулировать рублевую ликвидность.

    ПРОГНОЗ РЕЗУЛЬТАТОВ МТС ЗА 3К12

    Cегодня МТС представят консолидированные результаты за. Мы ожидаем, что оператор покажет рост рублевой выручки в России на 5%. Основным источником роста будет сегмент мобильной передаче данных, тогда как выручка, полученная в сегменте голосовой связи, вырастет незначительно относительно предыдущего квартала. В целом мы не ожидаем серьезных изменений в поквартальной динамике, которые могут привести к отрицательным последствиям для кредитного качества МТС.

    С точки зрения денежных потоков будет любопытно посмотреть, удается ли МТС исполнить собственный план по удержанию капрасходов в пределах 20-22% от выручки: в 1П12 это соотношение было на уровне 18%, однако вторая половина года обычно более капиталоемкая. Исходя из этого денежный поток до выплаты дивидендов может оказаться отрицательным. Дополнительным негативным фактором для свободного денежного потока также стала выплата в августе текущего года дивидендов на сумму $1 млрд. В итоге компания, видимо, привлекала новый долг, очевидно в виде банковских кредитов, т. к. публичных размещений долга в 3К12 не проводилось.

    Мы полагаем, что в этих обстоятельствах большое значение будет иметь то, какое решение МТС примет в связи с судебным разбирательством в Узбекистане. По сути компания может вернуть себе лицензию, уплатив в течение восьми месяцев штраф на сумму $600 млн. Однако мы надеемся, что она не примет это "щедрое" предложение и подаст апелляцию в международный суд. Мы рассчитываем получить более подробную информацию по данному вопросу в ходе телефонной конференции.

    Sergey_Goncharov@sberbank-cib.ru

    ЗАКРЫТИЕ ТОРГОВОЙ РЕКОМЕНДАЦИИ - РУСГИДРО-15 ПРОТИВ РСХБ-16

    Мы закрываем рекомендацию покупать рублевые еврооблигации РусГидро против облигаций РСХБ с близкой дюрацией. С момента открытия рекомендации спред сузился со 110 б. п. до справедливого уровня в 50 б. п. Наша цель в 30 б. п. не достигнута, однако мы удовлетворены динамикой. Изначальный спред был слишком велик с точки зрения исторических данных, и, судя по всему, участники рынка это осознали. Однако поскольку на рынке появился новый, сопоставимый выпуск Газпромбанка, облигации РусГидро-15 получили естественную нижнюю границу доходности. Более того, мы полагаем, что вероятность повышения инвестиционного рейтинга РусГидро в ближайшее время невелика, т. к. финансовая отчетность за 1П12 была довольно слабой по сравнению с прошлым годом.

    Как бы то ни было, мы по-прежнему рассматриваем РусГидро как компанию с высоким кредитным качеством и фундаментально хорошей бизнес-моделью. По нашему мнению, сейчас РусГидро-15 котируются вблизи справедливых уровней.

    Sergey_Goncharov@sberbank-cib.ru

    ПОДТВЕРЖДЕНИЕ РЕКОМЕНДАЦИИ ПО СРЕДНЕСРОЧНЫМ ОФЗ

    В конце прошедшей недели мы закрыли длинную позицию в 15-летних ОФЗ-26207, открытую в середине октября против пятилетних облигаций ОФЗ-26206. Открытие данной позиции было совершенно оправданно и менее чем за месяц принесло нам доход в размере 30% в результате сужения спреда с 90-92 б. п. до 60-62 б. п.

    Безусловная привлекательность данной торговой идеи отодвинула на второй план интерес к другой позиции, открытой нами ранее в начале октября в среднем участке кривой (покупка ОФЗ-26204 против рублевых Euroclearable Россия-18 со спредом 102 б. п.). С учетом того что ФСФР уже предоставил НДЦ статус Центрального депозитария и его первые тестовые сделки с Euroclear должны пройти уже в декабре, а сохраняющиеся риски на мировых рынках заставляют некоторых участников рынка укорачивать дюрацию портфелей, мы вновь обращаем внимание инвесторов на эту торговую идею.

    Спрос на рублевые активы сделал Euroclearable Россия-18 на внешнем рынке не только самыми дорогими среди рублевых гособлигаций РФ, но и ограничил их ликвидность. Разместив бумаги в объеме 90 млрд. руб. по номиналу, Минфин не раз заявлял, что не намерен далее развивать проект рублевых еврооблигаций, планируя сосредоточится исключительно на развитии внутреннего долгового рынка.

    Учитывая сохраняющиеся высокую неопределенность на внешних рынках и ограниченную ликвидность дорогих Россия-18, мы рекомендуем увеличить вес ОФЗ-26204 с доходностью на 74 б. п. выше, которые с января также станут Euroclearable.

    Alexander_Ovchinnikov@sberbank-cib.ru

    /ИК "Тройка Диалог"/

    Мнения специалистов инвестиционных компаний и банков, которые могут содержаться в настоящем сообщении, предоставляются агентством "Финмаркет" исключительно для целей ознакомления и не являются рекомендацией для покупки или продажи ценных бумаг, принятия (или непринятия) каких-либо коммерческих или иных решений. За последствия использования этих мнений "Финмаркет" ответственности не несет.




      managers@rusbonds.ru   |   о проекте 125047, Москва, 2-я Тверская-Ямская ул., д.16
    Телефон проекта Русбондс:
        ©   2004-2020, ИА "Финмаркет" Условия использования информации, размещённой на данном сайте.