Rambler RusBonds - Облигации в России  
  RusBonds - Облигации в России     о проекте     реклама     продукты     новости проекта     RSS  
E-mail:
Пароль:

Регистрация в системе
 
  ПОИСК ОБЛИГАЦИЙ
  АНАЛИЗ ОБЛИГАЦИЙ
  КОТИРОВКИ
 
КОРПОРАТИВНЫЕ

МУНИЦИПАЛЬНЫЕ

ГОСУДАРСТВЕННЫЕ
 


Дефолты   |   Новости   |   Обзоры   |   Календарь   |   Калькулятор
Глоссарий   |   Поиск эмитентов   |   Поиск агентов   |   Анализ истории


Аналитика компании

  Эмитент, агент: Сбербанк КИБ

все обзоры

    Тройка Диалог [12:19 24.05.2011]

Долговые рынки сегодня

  файлы
  • TKD_110524.zip
  •     

    НА РЫНКЕ

    Фондовые индексы Европы потеряли около 2%, а CDS проблемных стран еврозоны выросли на 22-70 б. п. Доходность 10-летних КО США остается около 3,09-3,13%. Курс евро несколько восстановился сегодня утром перед публикацией макроэкономических отчетов в Германии

    Цены суверенных еврооблигаций РФ снизились на 0,375-0,625 п. п., а CDS поднялся до 144 б. п. на фоне роста рисков и падения мировых рынков.

    Внутренний долговой рынок продолжил терять ликвидность на фоне роста процентных ставок вдоль кривой. Доходность ОФЗ выросла на 4-9 б. п., доходность 7-летних рублевых еврооблигаций, являющихся более чувствительной мерой аппетита к рублевым активам, - на 13 б. п.

    Среднесрочные суверенные еврооблигации Украины снизились на 0,5-0,6 п. п., суверенные еврооблигации Белоруссии потеряли в среднем около 1,5 п.п.

    ГЛОБАЛЬНЫЕ РЫНКИ

    Фондовые индексы Европы снизились, потеряв по итогам дня около 2%, в то время как индексы США потеряли чуть более 1%, после того как результаты выборов в Испании обрушили позиции правящей партии, а рейтинговые агентства предупредили о возможном снижении рейтинга Италии.

    Дополнительное давление на рынок оказали слабые данные по экономике Германии, вышедшие в понедельник, а также снижение прогнозов по ее темпам роста в этом году. В случае если экономика Германии, как ведущий локомотив, не сможет "везти" на себе проблемные страны, вопрос реструктуризации долга Греции (а вслед за ней и ряда других стран) может стать вполне реальным.

    Согласно опубликованным вчера данным, индекс деловой активности в производственном секторе Германии и еврозоны снизился сильнее, чем ожидалось. Сегодня выходят данные по ВВП Германии и ряд других показателей, которые инвесторы будут изучать более чем придирчиво.

    Курс евро, который вчера опустился ниже отметки $1,400, находится около $1,406 перед публикацией макроэкономических данных в Германии.

    Цены на нефть, вслед за евро, смогли восстановиться около $110,6 за баррель, опустившись вчера до $109,0 за баррель.

    Доходность 10-летних КО США остается низкой - около 3,12%, а большинство азиатских индексов вновь снижается.

    РОССИЙСКИЙ РЫНОК ВНЕШНЕГО ДОЛГА

    Цены российских суверенных еврооблигаций снизились на 0,375-0,625 п. п. вдоль всей кривой, а пятилетний CDS вырос на 8 б. п. до 141-145 б. п. на фоне роста рисков и падения мировых рынков. Суверенные еврооблигации Россия-30 отступили к отметке 117,000, однако после открытия рынка в США снизились до 116,750-116,875. Спред еврооблигаций к кривой КО США продолжил расширяться, достигнув 214 б. п.

    В корпоративном сегменте цены среднесрочных еврооблигаций Газпром снизились на 0,375 п. п., в большей степени индикативно, в то время как длинные Газпром-34 и 37 снизились на 0,6875-0,875 п. п. Пятилетний CDS Газпрома вырос до 190-195 б. п. Еврооблигации РЖД-17 и Совкомфлот-17 снизились на 0,4375-0,5625 п. п. Ликвидность в бумагах ЛУКойл и ТНК-ВР была низкой. Цены Новатек-16 и 21 снизились на фоне продаж на 0,375-0,750 п. п. Продажи также коснулись бумаг Евраз-18 и 18-1 (минус 0,4375-0,625 п. п.) и Северсталь-17, цена которой упала на 1,00 п. п. до 102,500-102,875. Бумаги ТМК-18 отступили на 0,500 п. п. до 104,500-105,250.

    РЫНОК ВНЕШНЕГО ДОЛГА СТРАН СНГ

    Ухудшение прогнозов в отношении мировых рынков и снижение аппетита к риску усилило продажи на рынке суверенных еврооблигаций Украины, цены которых упали на 0,5-0,6 п. п. в среднем участке кривой и на 1,00-1,50 п. п. в длинном. Оценка риска дефолта Украины повысилась: спрос способствовал росту CDS до 450-458 б. п. В корпоративном сегменте цены наиболее ликвидных бумаг снизились на 0,50-0,625 п. п.

    Также прошли продажи суверенных еврооблигаций Белоруссии, цены которых рухнули на 1,1875-1,750 п. п., а доходность поднялась до 10,25-10,70%. Спред к кривой суверенных еврооблигаций Украины изменился несущественно и составил 475-445 б. п.

    Бегство от рисков также подогрело продажи на рынке казахстанских еврооблигаций. Цены БТА-18 и -25 упали соответственно на 2,250 п. п. и 1,750 п. п. Еврооблигации ККБ снизились на 0,125-0,375 п. п. В облигациях КМГ активности не было.

    ДЕНЕЖНЫЙ И ВАЛЮТНЫЙ РЫНКИ

    Краткосрочные ставки денежного рынка снизились после уплаты налогов в пятницу (ставка овернайт снизилась до 3,25-3,75%), но ожидание дальнейшего роста процентных ставок поддержало спрос на трех и шестимесячные ставки, которые выросли на 2-3 б. п.

    Дорогие краткосрочные ресурсы ЦБ остаются пока невостребованными, однако квазисуверенные банки воспользовались предложением Минфина и заимствовали на депозитном аукционе в понедельник 13 млрд. руб. из предложенных 70 млрд. руб. на три месяца под 3,95%. Сегодня Минфин предложит банкам еще 70 млрд. руб. временно свободных средств на срок до четырех месяцев.

    Падение внешних рынков и постепенный рост внешних рисков активизировали внутренний валютный рынок РФ. На обороте свыше $5,0 млрд. курс рубля к доллару снизился на 1,25% до 28,53. До начала следующих налоговых платежей позже на неделе (25 мая акцизы и НДПИ) экспортеры остаются неактивными, ожидая лучшего курса для начала продажи валюты. Укрепление рубля к уровню начала года замедлилось с пиковых 12,5% в начале мая до 7%. Валютные свопы выросли на 10 б. п. по однолетним ставкам и на 5-3 б. п. в более длинном участке кривой.

    ГОСУДАРСТВЕННЫЕ ЦЕННЫЕ БУМАГИ

    Рынок государственных облигаций вчера отступил, поднявшись по кривой индикативно на 6-9 б. п. сразу после открытия. При этом объем операций был минимальным - как мы не раз отмечали, сформировавшийся в рамках "модели роста" рынок теряет ликвидность, как только создается угроза роста процентных ставок.

    Небольшой по объему биржевой оборот (от 100 до 115 млрд. руб.) прошел в нескольких наиболее ликвидных выпусках двух-пятилетних ОФЗ, доходность которых выросла соответственно, на 4-9 б. п.

    Сделок с длинными семи- и десятилетними ОФЗ почти не было, бумаги котировались в рамках соответственно 7,86-7,81% и 8,19-8,05%. Держатели, надеясь на быстрее завершение "негатива" на внешних рынках, не решались продавать бумаги, опасаясь, в числе прочего, спровоцировать еще более серьезное падение рынка и негативную переоценку собственных портфелей.

    Более лабильные инвесторы на внешнем рынке продолжили фиксировать позиции в 7-летних рублевых еврооблигациях на фоне снижения курса рубля. Доходность актива выросла еще на 13 б. п., а спред к "более медленным" ОФЗ сузился до 75 б. п. по сравнению с 84 б. п. в пятницу.

    КОРПОРАТИВНЫЕ И РЕГИОНАЛЬНЫЕ ОБЛИГАЦИИ

    Рынок негосударственных облигаций вчера оставался неактивным, но на фоне ухудшения конъюнктуры и внешних рынков, и рынка гособлигаций цены отступили по всему фронту. Доходность наиболее качественных облигаций выросла на 4-6 б. п. Во втором эшелоне цены облигаций снизились, но спрос в течение дня поддержал их, вернув к уровням закрытия пятницы.

    ХОРОШАЯ ДИНАМИКА МАКРОЭКОНОМИЧЕСКИХ ПОКАЗАТЕЛЕЙ ПРИ ПРОТИВОРЕЧИВОСТИ ОФИЦИАЛЬНОЙ СТАТИСТИКИ

    В апреле динамика макроэкономических показателей по-прежнему соответствовала ранее наметившимся тенденциям. Оборот розничной торговли за месяц вырос на 5,6% относительно уровня годичной давности, а по итогам января-апреля прирост составил 5,0%. Инвестиции увеличились на 2,2% по сравнению с показателем годичной давности (на 0,1% за 4М11). Мы по-прежнему полагаем, что официальная статистика, по-видимому, недооценивает активность в строительном секторе и, как следствие, рост инвестиций. Дело в том, что в январе-апреле производство цемента увеличилось на 16,1%, кирпича - на 26,8%, а строительной арматуры - на 9%. Довольно удивительно, что при этом, по оценкам Росстата, прирост собственно в строительной отрасли по итогам четырех месяцев составил всего 0,5%. Мы ожидаем пересмотра официальных данных в сторону повышения, как это происходило ранее (например, в 2010 году).

    Данные о реальных располагаемых доходах населения также выглядят не вполне корректно. Официальная статистика свидетельствует о том, что в январе-апреле 2011 года они сократились на 3,8%. Как отмечалось в нашем ежемесячном обзоре "Экономика России", Росстат учитывает в качестве доходов физлиц средства, полученные ими в результате продажи иностранной валюты, в то время как их следует учитывать как изменение чистых сбережений населения. По данным Банка России, в первом квартале 2011 года российские граждане продали иностранной валюты на сумму $0,4 млрд., а в январе-марте 2010 года - $0,6 млрд. Эти данные объясняют сокращение реальных располагаемых доходов, рассчитанных по официальной методике. При этом динамика более корректно рассчитанного показателя должна в большей степени соответствовать динамике розничных продаж, т. е. фактический рост реальных располагаемых доходов в январе-апреле, вероятно, составил около 5%.

    РСХБ РАЗМЕЩАЕТ НОВЫЕ СУБОРДИНИРОВАННЫЕ ЕВРООБЛИГАЦИИ

    На этой неделе РСХБ проводит маркетинг размещения новых субординированных еврооблигаций, роуд-шоу завершается завтра. Средства, вырученные от размещения, вероятно, будут использованы для финансирования другого субординированного выпуска облигаций: как отмечалось в нашем комментарии от 13 мая 2011 года, две недели назад банк объявил, что досрочно погасит субординированные еврооблигации РСХБ-16 в рамках сентябрьского опциона. Насколько мы понимаем, решение было продиктовано экономическими причинами, т. к., несмотря на более низкую ставку нового купона по этим облигациям (вероятно, ниже 6,00% против нынешних 6,97%), их спред к доходности к погашению в 2016 году составит около 360 б. п., т. е. будет минимум на 80 б. п. шире, чем по старшим выпускам РСХБ-17 и РСХБ-18.

    Условия размещения нового выпуска предусматривают повышение купона после пяти лет в размере 150 б. п. выше спреда к КО США на момент размещения (длинные еврооблигации банка старшего выпуска РСХБ-18 котируются с доходностью к погашению 5,25%, т. е. со спредом около 270 б. п. к КО США). Достаточно существенное повышение купона новой бумаги увеличивает вероятность досрочного погашения эмитентом нового выпуска после пяти лет. Соответственно, по нашему мнению, новый выпуск, скорее всего, будет оценен при размещении как пятилетний субординированный бонд.

    Вчера мы наблюдали некоторую коррекцию во всех длинных выпусках еврооблигаций российских госбанков, в соответствии с рынком.

    БЕЛОРУССИЯ ДЕВАЛЬВИРОВАЛА СВОЮ ВАЛЮТУ

    По сообщению Интерфакса, Нацбанк Белоруссии с сегодняшнего дня снизил курс национальной валюты до 4 930 белорусских рублей за доллар. Таким образом, белорусский рубль девальвирован на 56%. При этом текущий внебиржевой курс составляет 8 300-8 400 белорусских рублей за доллар. На наш взгляд, Нацбанку следует дать рынку возможность самостоятельно определить сбалансированный курс, минимизировав валютные интервенции. В результате разрыв между официальным и внебиржевым курсом должен ликвидироваться. Если белорусские власти ужесточат кредитно-денежную и валютную политику, внебиржевой курс национальной валюты вырастет. В целом, это изменение курсовой политики можно приветствовать, однако чтобы минимизировать инфляционный эффект девальвации, правительству следует отказаться от мер по стимулированию экономики.

    /Иивестиционная компания "Тройка Диалог"/

    Мнения специалистов инвестиционных компаний и банков, которые могут содержаться в настоящем сообщении, предоставляются агентством "Финмаркет" исключительно для целей ознакомления и не являются рекомендацией для покупки или продажи ценных бумаг, принятия (или непринятия) каких-либо коммерческих или иных решений. За последствия использования этих мнений "Финмаркет" ответственности не несет.




      managers@rusbonds.ru   |   о проекте 125047, Москва, 2-я Тверская-Ямская ул., д.16
    Телефон проекта Русбондс:
        ©   2004-2020, ИА "Финмаркет" Условия использования информации, размещённой на данном сайте.