Rambler RusBonds - Облигации в России  
  RusBonds - Облигации в России     о проекте     реклама     продукты     новости проекта     RSS  
E-mail:
Пароль:

Регистрация в системе
 
  ПОИСК ОБЛИГАЦИЙ
  АНАЛИЗ ОБЛИГАЦИЙ
  КОТИРОВКИ
 
КОРПОРАТИВНЫЕ

МУНИЦИПАЛЬНЫЕ

ГОСУДАРСТВЕННЫЕ
 


Дефолты   |   Новости   |   Обзоры   |   Календарь   |   Калькулятор
Глоссарий   |   Поиск эмитентов   |   Поиск агентов   |   Анализ истории


Аналитика компании

  Эмитент, агент: Сбербанк КИБ

все обзоры

    Тройка Диалог [14:38 20.05.2011]

Долговые рынки сегодня

  файлы
  • TKD_110520.zip
  •     

    НА РЫНКЕ

    Акции в США и Европе выросли после публикации достаточно слабой экономической статистики в США. Доходность 10-летних КО США стабилизировалась на прежнем уровне 3,17%, а цены на нефть снизились на $1 - до $111,5 за баррель

    Цены российских еврооблигаций почти не изменились на фоне низкой активности рынка. Российский CDS остался на отметке 134 б. п.

    Доходность ОФЗ снизилась на 3 б. п. на фоне низкой активности. Цена рублевых 7-летних еврооблигаций Россия-18 выросла до 106,00-106,125, а доходность снизилась на 23 б. п. вновь увеличив негативный спред к ОФЗ

    Цены суверенных еврооблигаций Белоруссии выросли после заявлений России о предоставлении стране кредита из средств Антикризисного фонда ЕврАзЭС. Цены суверенных еврооблигаций Украины почти не изменились.

    ГЛОБАЛЬНЫЕ РЫНКИ

    Публикация слабой экономической статистики в США и некоторое снижение числа обращений по безработице в стране поддержали оптимизм рынка в отношении того, что ФРС пока не будет снимать стимулирующие меры.

    В результате индексы в США выросли на 0,2-0,36%, в Европе основные индексы прибавили 0,75-1,25%. Доходность 10-летних Казначейских обязательств США, поднимаясь вчера до 3,24%, стабилизировалась позже около 3,17%.

    На фоне ожиданий сохранения прежней политики ФРС, вновь появившиеся слухи в отношении того, что Европейский ЦБ, несмотря на проблемы ряда стран с долгом и падение экономики, вновь пойдет на повышение процентных ставок, поддержали рост курса евро, который вырос сегодня до $1,4315.

    В тоже время, слабость мировой экономики предопределила дальнейшее снижение цен на нефть, опустившихся еще на $1 - до $111,5 за баррель

    .

    РОССИЙСКИЙ РЫНОК ВНЕШНЕГО ДОЛГА

    Цены суверенных еврооблигаций не изменились существенно на фоне низкой активности рынка. Сохранив позитивный настрой, тем не менее, участники рынка котировали суверенные еврооблигации Россия-30 в рамках 117,625-117,750, что на 0,125 п. п. выше уровней вторника. Спред облигаций к кривой КО США сократился на 13 б. п. - до 187 б. п., за счет движения кривой самих UST. Пятилетний российский CDS остался в рамках 132-134 б. п.

    Невысокая активность также и в корпоративном сегменте. Цены некоторых выпусков еврооблигаций Газпрома прибавили индикативно 0,125-0,1875 п. п., а CDS Газпрома снизился до 182-187 б. п. Более агрессивный спрос на Алроса-20 способствовал росту цены актива на 0,34375 п. п. - до 109,5625-110,125. В тоже время, заметно выросла активность и спрос на бумаги Лукойла, цены которых выросли на 0,625-1,125 п. п. Во втором эшелоне вырос спрос на новые еврооблигации Евраз-18 (6,75%) и ТМК-18, цены которых прибавили 0,4375 п. п.

    РЫНОК ВНЕШНЕГО ДОЛГА СТРАН СНГ

    Цены суверенных еврооблигаций Украины почти не изменились, лишь в среднем участке кривой Украина-15 и -16 маркировались на 0,1875 п. п. выше. Пятилетний CDS снизился на 2 б. п. - до 430-440 б. п.

    На этом фоне корпоративный сегмент рынка окреп - цены Нафтогаз-14, ДТЕК-15, Метинвест-18 выросли на 0,125-0,250 п. п., в то время как цены Ощадбанк-16 и Ferrexpo-16 - на 0,4375-0,500 п. п.

    Цены суверенных еврооблигаций Белоруссия-15 и -18 выросли на 1,00-1,875 п. п. после того как российские власти заявили о предоставлении стране кредита из средств Антикризисного фонда ЕврАзЭС на сумму $3,0-3,5 млрд.

    На рынке казахстанских еврооблигаций цена Kazakh Gold-13 прибавила еще 0,250 п. п., поднявшись до 101,00-101,750. Цены еврооблигаций КМГ несколько снизились, однако реальных сделок здесь не было. Банковский сегмент оставался неактивным - цены БТА-18 и БТА-25 снизились на 0,125-0,6875 п. п.

    ДЕНЕЖНЫЙ И ВАЛЮТНЫЙ РЫНКИ

    Ставки денежного рынка продолжили расти перед уплатой НДС в пятницу. Однодневные ставки выросли на 3 б. п. - до 3,54%, а трехмесячные на 6 б. п. - до 4,16%. Тем не менее, ликвидность рынка в целом остается на достаточном уровне, не заставляя обращаться за дорогим рефинансированием в ЦБ. Активность межбанковского рынка оставалась низкой на протяжении дня и ставки процентных свопов не изменились.

    Валютный рынок наоборот был весьма активен - оборот на бирже превысил $5,0 млрд., а курс рубля укрепляясь днем до 27,93 за доллар, вернулся позже днем к уровням среды, закрывшись около 28,00 за доллар. Стоимость бивалютной корзины также не изменилась существенно - 33,30 руб. Ставки валютных свопов снизились на 4-9 б. п. вдоль кривой.

    ГОСУДАРСТВЕННЫЕ ЦЕННЫЕ БУМАГИ

    В то время как внимание рынка было приковано к размещению дополнительного объема рублевых семилетних еврооблигаций, активность внутреннего рынка оставалась невысокой. Доходность ОФЗ снизилась на 1-4 б. п. по базовым выпускам.

    Несмотря на то, что финальный объем размещения еврооблигаций превысил ожидания инвесторов (Минфин продал облигаций на сумму 50 млрд. руб. при спросе, превысившем предложение более чем в два раза и ожиданиях продажи бумаг на 40 млрд. руб.), рынок не увидел распродаж. Днем перед аллокацией бумаги котировались в рамках 105,750-106,000, что на 0,625 п. п. выше закрытия вторника, а после объявления объемов, в соответствии с которыми российские инвесторы получили "копейки", цена выросла до 106,125-106,750, скорректировавшись на сделках к 116,125 (+0,875 п. п. к уровню вторника).

    Доходность облигаций упала на 14 б. п., а спред к семилетним ОФЗ-26204 вновь расширился, достигнув 97 б. п. по сравнению с 86 б. п. накануне

    .

    Доходность пятилетних облигаций ОФЗ-25077 снизилась на 4 б. п. - до 7,39%, а семилетних ОФЗ-26204 - на 3 б. п. - до 7,82%.

    КОРПОРАТИВНЫЕ И РЕГИОНАЛЬНЫЕ ОБЛИГАЦИИ

    Рынок корпоративных облигаций оставался крепким на позитивном внешнем фоне, а публикация сильной корпоративной отчетности стимулировала высокий спрос на облигации Стройтрансгаза, цена которых выросла на 1,0 п. п. - до 95,00%.

    НК "АЛЬЯНС" ПРЕДСТАВИЛА РЕЗУЛЬТАТЫ ЗА 1К11

    НК "Альянс" опубликовала вчера результаты за 1К11 по МСФО. Выручка составила $679 млн., что на 3% ниже нашего прогноза, тогда как EBITDA на 3% превысила нашу оценку и составила $156 млн.

    Во время телефонной конференции компания подтвердила свой прежний прогноз, согласно которому Колвинское месторождение будет введено в эксплуатацию в 3К11 и даст дополнительно 4 млн. барр. добычи, которая в целом по компании в этом году превысит 20 млн. барр. Компания, однако, не исключает, что в результате рекордно высокого объема переработки на Хабаровском НПЗ он по итогам года может оказаться выше прогнозируемых 23 млн. барр.

    Любопытно, что ограничение цен на бензин, неофициально введенное правительством в феврале, сказалось на результатах компании не столь сильно, как мы опасались, хотя его последствия сложно оценить, т. к. компания не публикует структуру соответствующих статей доходов. Средняя себестоимость добычи выросла на 35% от уровня предыдущего квартала до $8,50 за баррель, т. к. компания перевозила автотранспортом "раннюю" нефть, добытую на Колвинском месторождении. С апрельской оттепелью от этой практики пришлось отказаться, и больше к ней компания не вернется, т. к. строительство трубопровода с нового месторождения будет завершено в 3К11. Стоимость транспортировки нефти на Хабаровский НПЗ выросла до $18,78 / барр., т. е. больше, чем мы предполагали с учетом повышения тарифов Транснефти и РЖД, и эти возросшие расходы, вероятно, сохранятся.

    Цена акций компании в долларовом выражении в этом году движется вместе с аналогами и даже немного опережает некоторые из них. Для инвесторов ожидание роста добычи на Колвинском, вероятно, перевесило тот факт, что от возможного пересмотра ставок экспортных пошлин по схеме "60-66" компания выиграет в меньшей степени, чем другие производители нефти. Таким образом, начало промышленной добычи на месторождении (а не соответствующая официальная церемония) остается важным фактором для динамики акций компании в этом году.

    Чистый денежный поток в 1К11, также как и на протяжении 2010 был отрицательным, составив минус $200 млн. и вынудив компанию увеличить свой долг с $1 040 млн. ( "долг / EBITDA" на уровне 2,4) до $1 325 млн. ("долг / 12 мес. EBITDA" на уровне 2,7). Мы полагаем, что инвестиционные планы на 2011 год в размере $1 050 млн. приведут к дальнейшему росту долга, который на конец года должен приблизиться к $1 600 млн. ("долг / EBITDA" на уровне 2,5). При этом 2011 является пиком инвестиционных расходов компании, связанных в как с модернизацией Хабаровского НПЗ, так и с инвестициями в нефтедобычу. Ожидаемое снижение объема инвестиций в 2012 году более чем в два раза должно позволить компании получить чистый денежный поток возможно в размере более $300 млн. Учитывая, что более 90% долга компании погашается не ранее чем через два года, мы считаем долговую нагрузку компании приемлемой.

    Еврооблигации Альянс Ойл-15 торгуются с z-спредом в 500 б. п. в то время как сопоставимая по кредитным рейтингам бумага ТМК-18 имеет z-спред в 435 б. п. С фундаментальной точки зрения мы не видим оснований для столь существенной премии в спредах Альянс Ойл-15 к облигациям ТМК

    .

    БЕЛОРУССИЯ СОГЛАСОВАЛА С РФ УСЛОВИЯ КРЕДИТА ПО ЛИНИИ АНТИКРИЗИСНОГО ФОНДА ЕВРАЗЭС

    Вчера премьер-министр Белоруссии Михаил Мясникович сообщил, что правительству страны удалось согласовать с Россией условия получения кредита из Антикризисного фонда ЕврАзЭС (АКФ). Его объем может составить $3,0-3,5 млрд. в течение ближайших трех лет. Макроэкономчиские меры, которые Белоруссия должна реализовать, закреплены, по словам министра, в "матрице", и их выполнение является ключевым условием для получения денежных ресурсов.

    Напомним, что формально решение еще должен утвердить Совет АКФ (заседание которого запланировано на 4 июня), и, хотя мы нисколько не сомневаемся в его положительном решении, по всей видимости, пройдет несколько недель перед тем, как Белоруссия получит упомянутый кредит. Мы полагаем, что в перечень экономических мер вошли и завершение перехода к рыночному курсу белорусского рубля (сейчас в стране действует фактически три разных курса: официальный, межбанковский и для операций банков с населением), и полноценная приватизация. Это подтвердил и министр финансов РФ Алексей Кудрин, который сообщил, что для получения займа Минску необходимо утвердить программу приватизации на ближайшие три года, а также отказаться от множественности курсов. Мы уверены в том, что обнародование детального перечня мер может также оказать благоприятное воздействие на ожидания инвесторов. Помимо этого Кудрин сообщил, что Россия готова рассмотреть возможность выделения Белоруссии товарного кредита на строительства АЭС, сумма которого может достичь $7 млрд.

    К тому же реализация этих мер может способствовать построению конструктивного диалога с МВФ, миссия которого будет работать в Минске в начале июня. Мы считаем, что Белоруссия вполне способна привлечь новые кредиты фонда еще до конца 2011 года и таким образом диверсифицировать структуру своего фондирования.

    Рынок суверенных еврооблигаций Белоруссии отреагировал на упомянутое объявление ростом котировок на 100-150 б. п., доходность бумаг с погашением в 2015 году опустилась до отметки 9,9% годовых, а в 2018 году — до 10,3% годовых. Тем не менее мы полагаем, что потенциал снижения доходности еще не исчерпан и вполне вероятно, что в ближайшем будущем она опустится до уровня 9,5% годовых.

    /Иивестиционная компания "Тройка Диалог"/

    Мнения специалистов инвестиционных компаний и банков, которые могут содержаться в настоящем сообщении, предоставляются агентством "Финмаркет" исключительно для целей ознакомления и не являются рекомендацией для покупки или продажи ценных бумаг, принятия (или непринятия) каких-либо коммерческих или иных решений. За последствия использования этих мнений "Финмаркет" ответственности не несет.




      managers@rusbonds.ru   |   о проекте 125047, Москва, 2-я Тверская-Ямская ул., д.16
    Телефон проекта Русбондс:
        ©   2004-2020, ИА "Финмаркет" Условия использования информации, размещённой на данном сайте.