Rambler RusBonds - Облигации в России  
  RusBonds - Облигации в России     о проекте     реклама     продукты     новости проекта     RSS  
E-mail:
Пароль:

Регистрация в системе
 
  ПОИСК ОБЛИГАЦИЙ
  АНАЛИЗ ОБЛИГАЦИЙ
  КОТИРОВКИ
 
КОРПОРАТИВНЫЕ

МУНИЦИПАЛЬНЫЕ

ГОСУДАРСТВЕННЫЕ
 


Дефолты   |   Новости   |   Обзоры   |   Календарь   |   Калькулятор
Глоссарий   |   Поиск эмитентов   |   Поиск агентов   |   Анализ истории


Аналитика компании

  Эмитент, агент: Сбербанк КИБ

все обзоры

    Тройка Диалог [12:59 04.05.2011]

Долговые рынки сегодня

  файлы
  • TKD_110504.zip
  •     

    НА РЫНКЕ

    Акции в США и Европе вчера продолжили снижаться. Доходность 10-летних КО США опустилась на 2 б. п. до 3,25%. Курс евро удержался около $1,480. Цены на нефть, снизившись, восстанавливаются сегодня утром и достигли $122,50 за баррель.

    Рынок российских еврооблигаций, сохранив с прошедшей недели позитивный импульс, вырос по всему фронту на фоне повышения активности инвесторов.

    Цены рублевых гособлигаций снизились на фоне роста валютных свопов и снижения ликвидности в банковской системе. Позже днем свопы вернулись к прежним уровням, а наклон кривой ОФЗ уменьшился за счет падения спреда между 5-ти и 2-летними ОФЗ до 152 б. п.

    Цены суверенных еврооблигаций Украины продолжили расти на фоне низкой активности на развивающихся рынках.

    ГЛОБАЛЬНЫЕ РЫНКИ

    Мировые рынки во вторник оставались слабыми на фоне неагрессивного спроса на защитные активы. Фондовые индексы в США и Европе снизились на 0,3-0,5%, доходность 10-летних КО США уменьшилась до 3,25%.

    Цены на нефть также продолжили снижаться и достигли $122,3 за баррель.

    Курс евро, несмотря на некоторые попытки снижения в течение дня, остался около $1,480.

    Большинство азиатских рынков, кроме японского, сегодня идет вниз. Слабая корпоративная отчетность и ожидания дальнейших мер ЦБ Китая по сдерживанию инфляционных процессов формирует негативный фон.

    РОССИЙСКИЙ РЫНОК ВНЕШНЕГО ДОЛГА

    Рынок российских еврооблигаций, сохранив с прошлой недели позитивный импульс, вчера вырос по всему фронту на фоне повышения активности инвесторов. Цена суверенных Россия-30 выросла на 0,500 п. п. до 117,125-117,1875, обеспечивая спред к кривой доходности КО США в размере 189-190 б. п. Цена Россия-20 выросла на 0,375 п. п. до 101,500-101,750. Пятилетний российский CDS остался в рамках 127-131 б. п.

    В то время как CDS Газпрома существенно не изменился, оставаясь на протяжении дня в рамках 174-180 б. п. по сравнению с 178 б. п. в конце прошлой недели, цены кэш-бондов эмитента выросли на 0,250-0,875 п. п. Еврооблигации Газпром-19 торговались вверх по 125,125. Цена Газпром-34 поднялась на 0,875 п. п. до 123,500-124,250, а Газпром-37 - на 0,1875 п. п. до 107,875-108,250. Был заметен спрос на среднесрочные ЛУКойл-14, -17 и -19. Цена ВЭБ-25 поднялась на 0,4375 п. п. до 102,00-102,375. Еврооблигации Евраз-18-1 выросли на сделках по 100,500, после чего котировались в рамках 100,375-100,500.

    РЫНОК ВНЕШНЕГО ДОЛГА СТРАН СНГ

    Цены суверенных еврооблигаций Украины продолжили расти на фоне низкой активности на развивающихся рынках. Цены бумаг прибавили 0,375-0,500 п. п., а CDS Украины несколько сузился - до 417-427 б. п. по сравнению с закрытием в конце прошедшей недели на уровне около 426 б. п.

    Активность в корпоративном секторе также была крайне низкой, но цены Нафтогаз-14 и Fеrrexpo-16 выросли на 0,625-0,750 п. п. Невысокой вчера была активность и на рынке суверенных еврооблигаций Белоруссии: цены активов индикативно выросли на 0,500 и 0,156 п. п., но реальных потоков и сделок не было. Спреды облигаций к кривой КО США и кривой суверенных еврооблигаций Украины остаются инвертированными.

    На рынке казахстанских еврооблигаций цены КМГ выросли на 0,125-0,250 п. п. Также был заметен спрос на БТА-18 и ХалыкБанк - 13 и -17, но реальных сделок не было.

    ДЕНЕЖНЫЙ И ВАЛЮТНЫЙ РЫНКИ

    Дальнейшее снижение объема ликвидности в системе усилило спрос банков на рефинансирование в ЦБ: на аукционе однодневного РЕПО они привлекли 17,1 млрд. руб. под 5,52%. В то же время Минфин не нашел спроса среди квазисуверенных банков на депозитном аукционе, предлагая 50 млрд. руб. на пять месяцев с минимальной ставкой 4,25%.

    На межбанковском рынке однодневные ставки открылись сделками по 3,75% и вскоре поднялись до 4,25%. Максимальные по цене сделки совершались днем по 7,0%. Трехмесячные ставки выросли на 23 б. п. до 4,08%, шестимесячные - на 8 б. п. до 4,25%. Процентные свопы выросли на 9-15 б. п., вернувшись к закрытию рынка к прежним значениям.

    Курс рубля к доллару после начала торгов отступил до 27,40, к корзине - до 33,34, но спрос на рубли увеличил предложение валюты на рынке. В результате курс рубля к доллару вскоре вернулся к отметке 27,30 и завершил торги около отметки 27,35. Стоимость валютных свопов выросла на 16-21 б. п. вдоль всей кривой, однако небольшое по объему предложение развернуло рынок, в результате чего ставки отступили к пятничным уровням, превысив их лишь на 2-3 б. п.

    ГОСУДАРСТВЕННЫЕ ЦЕННЫЕ БУМАГИ

    Рынок достаточно остро отреагировал сокращение ликвидности и рост свопов. Во второй половине дня рынок ОФЗ нашел поддержку, однако число и объемы сделок были крайне низкими.

    К концу дня доходность полугодовых ОФЗ-25070 поднялась на 14 б. п., однолетних ОФЗ-25073 - на 13 б. п. до 5,38%. Доходность двухлетних ОФЗ-25078 выросла на 22 б. п. - прошла крупная сделка по 5,86%. Трехлетние ОФЗ-25076 поднялись на кривой на 11 б. п. Перед сегодняшним аукционом доходность пятилетних ОФЗ-25077 выросла на 7-9 б. п., а спрос отступил к 7,40% - верхней границе опубликованного Минфином диапазона доходности. Позже вечером спрос окреп, снизившись по доходности до 7,39%.

    Доходность семилетних ОФЗ-26204 и Россия-18 выросла лишь на 4-5 б. п. - соответственно до 7,74% и 6,81%, спред остался на уровне 93 б. п. Сделок с десятилетними ОФЗ-26205 не было, но повысившийся к концу дня спрос стабилизировал доходность актива в рамках 8,05-7,99%, что на 4 б. п. выше уровня закрытия рынка в минувшую пятницу.

    КОРПОРАТИВНЫЕ И РЕГИОНАЛЬНЫЕ ОБЛИГАЦИИ

    Цены негосударственных облигаций вчера снизились на фоне отступления суверенных бумаг. Во второй половине дня рынок несколько стабилизировался, однако доходность в среднем по рынку превышала предыдущие уровни закрытия на 5-6 б. п.

    ФСК ЕЭС ОБЪЯВИЛА РЕЗУЛЬТАТЫ ЗА 2010 ГОД ПО МСФО

    Вчера ФСК ЕЭС опубликовала результаты за 2010 год по МСФО. EBITDA составила $1 966 млн., что на 63% выше уровня предыдущего года в долларовом выражении и на 7% ниже нашей оценки по РСФО и консенсус-прогноза по версии Bloomberg. Рентабельность по EBITDA составила 53% - хороший результат. Рост EBITDA был обусловлен повышением тарифов на передачу электроэнергии по магистральным сетям (на 51,1%), вследствие чего выручка выросла на 35%, а себестоимость повысилась только на 18% с уровня годичной давности. Долг компании по итогам 2010 года вырос с $451 млн. до $1 879 млн., его отношение к EBITDA - с 0,5 до 0,9. Увеличение долговой нагрузки было вызвано существенным ростом объема инвестиционных расходов (с $2 864 млн. до $4 669 млн.). При этом, несмотря на потребность в дополнительных денежных ресурсах, ФСК ЕЭС сохраняет существенный объем средств на банковских депозитах и в векселях: на конец 2010 года они составили в общей сложности $1 564 млн.

    В целом, мы считаем результаты ФСК ЕЭС хорошими и подтверждающими оценку кредитного качества компании на инвестиционном уровне, хотя их сравнение с уровнями годичной давности нерелевантно (ФСК ЕЭС перешла на систему RAB с января 2010 года). Вместе с тем локальные облигации компании, на наш взгляд, сейчас переоценены: их спред к ОФЗ составляет 35-45 б. п. мы полагаем, что в ближайшие годы ФСК ЕЭС будет одним из наиболее активных корпоративных заемщиков, в том числе на рынке рублевых облигаций. В силу достаточно агрессивной инвестиционной программы потребность в дополнительном долге за 2011-2013 годы мы оцениваем более чем в 200 млрд. руб.

    ТНК-ВР ПРОДАЛА СВОЙ ГОЛОВНОЙ ОФИС

    По сообщению российских СМИ, группа ТНК-ВР достигла соглашения о продаже своего офисного здания в центре Москвы. Покупателем объекта выступает группа "Промсвязьнедвижимость", и здание на Старом Арбате, скорее всего, будет сдано в аренду Россельхозбанку. Стоимость сделки, по оценкам СМИ, составляет $240-270 млн. Объект был выставлен на продажу в 2007-2008 годах после принятия руководством компании решения о переезде в более крупный офис дальше от центра столицы. На уровне ТНК-ВР International, эмитента еврооблигаций, группа генерирует около $5-6 млрд. свободных денежных потоков в год, поэтому завершение продажи данного актива внесет относительно малый вклад в денежные потоки.

    В 2011-2012 годах группа, вероятно, также получит средства от продажи имущества РУСИА Петролеум (разрабатывающей Ковыктинское месторождение), основным кредитором которой она является. В реестр кредиторов РУСИА Петролеум включены требования от дочерних компаний ТНК-ВР на сумму 11,8 млрд. руб.; имущественный комплекс компании в марте 2011 года был приобретен Газпромом за 25,8 млрд. руб.

    /Иивестиционная компания "Тройка Диалог"/

    Мнения специалистов инвестиционных компаний и банков, которые могут содержаться в настоящем сообщении, предоставляются агентством "Финмаркет" исключительно для целей ознакомления и не являются рекомендацией для покупки или продажи ценных бумаг, принятия (или непринятия) каких-либо коммерческих или иных решений. За последствия использования этих мнений "Финмаркет" ответственности не несет.




      managers@rusbonds.ru   |   о проекте 125047, Москва, 2-я Тверская-Ямская ул., д.16
    Телефон проекта Русбондс:
        ©   2004-2020, ИА "Финмаркет" Условия использования информации, размещённой на данном сайте.