Rambler RusBonds - Облигации в России  
  RusBonds - Облигации в России     о проекте     реклама     продукты     новости проекта     RSS  
E-mail:
Пароль:

Регистрация в системе
 
  ПОИСК ОБЛИГАЦИЙ
  АНАЛИЗ ОБЛИГАЦИЙ
  КОТИРОВКИ
 
КОРПОРАТИВНЫЕ

МУНИЦИПАЛЬНЫЕ

ГОСУДАРСТВЕННЫЕ
 


Дефолты   |   Новости   |   Обзоры   |   Календарь   |   Калькулятор
Глоссарий   |   Поиск эмитентов   |   Поиск агентов   |   Анализ истории


Аналитика компании

  Эмитент, агент: Сбербанк КИБ

все обзоры

    Тройка Диалог [16:14 26.04.2011]

Долговые рынки сегодня

  файлы
  • TKD_110426.zip
  •     

    НА РЫНКЕ

    Американские фондовые индексы вчера снизились на 0,2% на фоне слабой нефти. Спрос на доллар привел к падению доходности 10-летних КО США на 5 б. п. до 3,35%.

    Цены российских еврооблигаций не изменились, а рынки были неактивны.

    Кривая доходности ОФЗ расширилась на 2-4 б. п. в длинном участке после заявления представителя ЦБ о возможном повышении ставок. Цены еврооблигаций Украины, Белоруссии и Казахстана не изменились.

    ГЛОБАЛЬНЫЕ РЫНКИ

    Американские фондовые индексы начали вчерашнюю сессию снижением на фоне падения котировок энергетических и сырьевых компаний.

    Цена нефти WTI опустилась на 1% до $111 за баррель по мере стабилизации предложения на рынке.

    Доллар незначительно укрепился - до 1,4530 за евро.

    Азиатские рынки сегодня утром идут вниз на фоне слабых корпоративных отчетов и снижающихся цен на сырье.

    Доходность 10-летних казначейских облигаций США снизилась до 3,35% в преддверии заседания FOMC.

    РОССИЙСКИЙ РЫНОК ВНЕШНЕГО ДОЛГА

    Рынок еврооблигаций оставался неактивным в связи с продолжающимися праздниками в Европе. Открытие бирж в США также не оказало влияния на российский долговой рынок.

    РЫНОК ВНЕШНЕГО ДОЛГА СТРАН СНГ

    Цены еврооблигаций Украины, Белоруссии и Казахстана не изменились на фоне неактивных рынков.

    ДЕНЕЖНЫЙ И ВАЛЮТНЫЙ РЫНКИ

    Валютные ставки на денежном рынке вчера существенно не изменились. На межбанковском рынке депозитные ставки ближе к вечеру выросли на 10-15 б. п. на фоне уплаты акцизов и НДПИ. Ставка овернайт составляла 3,25-3,50.

    Курс рубля к доллару по итогам вчерашнего дня укрепился, опустившись ниже отметки 27,85 руб. На этом фоне стоимость бивалютной корзины вплотную приближалась к отметке 33,60 руб. Объем торгов оставался низким ($3 млрд.) в связи с выходными в Европе.

    ГОСУДАРСТВЕННЫЕ ЦЕННЫЕ БУМАГИ

    Цены государственных облигаций вчера существенно не изменились. Ближе к закрытию торговой сессии кривая доходности ОФЗ расширилась на 2-4 б. п. в длинном участке после заявления представителя ЦБ о возможном повышении ставок. На этом фоне спред между пяти- и двухлетними ОФЗ расширился до 166 б. п. Спред между семилетними ОФЗ-26204 и семилетними рублевыми еврооблигациями Россия-18 расширился еще на 4 б. п. до 90 б. п.

    КОРПОРАТИВНЫЕ И РЕГИОНАЛЬНЫЕ ОБЛИГАЦИИ

    Активность рынка корпоративных облигаций вчера оставалась минимальной. Цены более коротких бумаг отступили на 0,10 п. п., а цены средне- и долгосрочных выпусков не изменились.

    ПРОГНОЗ РЕЗУЛЬТАТОВ ГАЗПРОМА ЗА 4К10 ПО МСФО

    Газпром, возможно, опубликует финансовые результаты за 2010 год по МСФО в этот четверг. Для инвесторов, вкладывающих средства в долговые инструменты компании, особый интерес будут представлять отчет о финансовых потоках (мы считаем, что Газпром в 2010 году, впервые за всю свою историю, генерировал существенные позитивные денежные потоки), а также данные о совершенных до и после балансовой даты сделках по продаже активов и объеме ликвидности на балансе.

    Мы полагаем, что EBITDA составила почти $13,2 млрд., на 16% превысив уровень годичной давности, в 4К10. Добыча Газпрома в 4К10 оставалась приблизительно на уровне годичной давности: 142 млрд. куб. м, при этом поставки материнской компании практически не изменились, если не считать очень небольшого прироста за счет рынков ближнего зарубежья. Таким образом, рост финансовых показателей был полностью обеспечен за счет экспортных цен и Газпром нефти. Экспортные цены были высокими, чуть выше $325 за 1 тыс. куб. м, по нашим оценкам, на 11% выше уровня годичной давности.

    Мы полагаем, что Газпром ощутил давление инфляции на операционные издержки, тогда как закупки газа и нефти, вероятно, превысили $6 млрд. на фоне повышения цен. Мы ожидаем EBITDA за 4К10 в размере $13,2 млрд., а за весь год - $44,6 млрд. Ниже строки операционных издержек мы ожидаем увидеть высокий доход от ассоциированных членов приблизительно в размере $700 млн., особенно от проекта Сахалин-2, в рамках которого добыча газа выросла до рекордных 3,8 млрд. куб. м в 4К10. Помимо этого, вероятно, мы увидим отдельные неденежные статьи, такие как переоценка доли Газпром нефти на фоне повышения цены ее акции.

    Мы полагаем, что инвесторы могут быть приятно удивлены отчетом о денежных потоках компании. По нашему мнению, в 2010 году Газпром генерировал ощутимые положительные свободные денежные потоки, впервые за 15 лет. Вероятно, рынок начнет присматриваться к улучшению кредитного качества компании и к низкой вероятности новых крупных размещений еврооблигаций. Мы ожидаем, что спреды еврооблигаций Газпрома к суверенным российским еврооблигациям продолжат сужаться в этом году, приближаясь к кривой доходности бумаг Транснефти. Последние в 2009-2010 годах существенно опережали другие корпоративные еврооблигации СНГ с рейтингом инвестиционного уровня, т. к. рынок понял, что у компании нет необходимости привлекать новый долг, зато у нее крупные и стабильно растущие денежные потоки. Мы также ожидаем, что в 2011 году еврооблигации Газпрома станут менее волатильными, чем в предыдущие годы.

    БАНКИ КАЗАХСТАНА - МАРТОВСКАЯ СТАТИСТИКА

    Комитет по контролю и надзору финансового рынка и финансовых организаций, недавно учрежденный при Нацбанке Казахстана после упразднения независимого регулятора, обнародовал данные о динамике кредитования и качестве активов в банковском секторе по итогам первого квартала 2011 года.

    Динамика кредитования. Впервые за последние два года совокупный кредитный портфель банковского сектора продемонстрировал рост на 0,5% относительно уровня предыдущего месяца в течение двух месяцев подряд (с начала года этот показатель увеличился на 0,7%, а относительно уровня 1К10 - снизился на 3,6%). В частности, некоторый рост продемонстрировал Халык Банк (на 0,3% по сравнению с уровнем предыдущего месяца), а кредитный портфель Казкоммерцбанка в помесячном выражении сократился на 0,5% (с начала года - на 2,2%), а у БТА Банка этот показатель почти не изменился. Такая тенденция, в целом, соответствует нашим ожиданиям. Мы прогнозируем для Халык Банка и Казкоммерцбанка на текущий год рост кредитного портфеля соответственно на 7% и 2%.

    Качество активов. В марте доля просроченных ссуд и резервные отчисления у "качественных" банков были почти стабильны (соответственно 21,8% и 22,4%), однако пока нельзя с уверенностью утверждать, что это пиковые значения - у каждого банка в отдельности соответствующие показатели по-прежнему достаточно волатильны. Помимо реструктурированных ссуд (часть которых "выходит на просрочку"), пиковый уровень просрочки также будет зависеть от объема списаний, ожидаемых в рамках внедрения механизма обособления "плохих" кредитов (за счет продажи таких займов Фонду стрессовых активов, а также за счет списания безнадежных кредитов). Некоторые банки утверждают, что у них на балансе есть "кандидаты" на списание, кредитные организации ждут поправок к налоговому кодексу, вступление которых в силу ожидается с начала 2011 года. Доля ссуд, которые относятся к категории безнадежных, на балансе "хороших" банков составляет около 12% ($5,5 млрд.). Именно эти ссуды и составляют пул первых "кандидатов" для списания и, возможно, для продажи Фонду стрессовых активов. Последствия этого для отчетности о прибылях и убытках, вероятнее всего, будут скорее, нейтральными - резервное покрытие этих кредитов составляет почти 100%.

    По-видимому, в банковском секторе Казахстана постепенно появляются первые признаки восстановления кредитования. Сформируется ли на основе этих изменений устойчивая тенденция, мы увидим после публикации данных за апрель. Недавняя реорганизация системы регулирования (мы полагаем, что теперь оно станет более централизованным) также позволяет рассчитывать на прогресс в разработке долгожданных механизмов работы с "плохими" кредитами.

    /Иивестиционная компания "Тройка Диалог"/

    Мнения специалистов инвестиционных компаний и банков, которые могут содержаться в настоящем сообщении, предоставляются агентством "Финмаркет" исключительно для целей ознакомления и не являются рекомендацией для покупки или продажи ценных бумаг, принятия (или непринятия) каких-либо коммерческих или иных решений. За последствия использования этих мнений "Финмаркет" ответственности не несет.




      managers@rusbonds.ru   |   о проекте 125047, Москва, 2-я Тверская-Ямская ул., д.16
    Телефон проекта Русбондс:
        ©   2004-2020, ИА "Финмаркет" Условия использования информации, размещённой на данном сайте.