Rambler RusBonds - Облигации в России  
  RusBonds - Облигации в России     о проекте     реклама     продукты     интервью эмитентов     RSS
E-mail:
Пароль:

Регистрация в системе
 
  ПОИСК ОБЛИГАЦИЙ
  АНАЛИЗ ОБЛИГАЦИЙ
  КОТИРОВКИ
 
КОРПОРАТИВНЫЕ

МУНИЦИПАЛЬНЫЕ

ГОСУДАРСТВЕННЫЕ
 


Дефолты   |   Новости   |   Обзоры   |   Календарь   |   Калькулятор
Глоссарий   |   Поиск эмитентов   |   Поиск агентов   |   Анализ истории


Аналитика компании

  Эмитент, агент: Сбербанк КИБ

все обзоры

    Тройка Диалог [13:00 11.04.2011]

Долговые рынки сегодня

  файлы
  • TKD_110411.zip
  •     

    НА РЫНКЕ

    Доходность 10-летних КО США выросла, а курс евро достиг $1,446 на фоне растущих опасений инвесторов насчет дальнейших шагов центральных банков ввиду усиления инфляционного давления. Цены на нефть снижаются сегодня утром после сообщений из Ливии.

    Цены российских еврооблигаций несколько отступили на фоне роста доходности КО США. Спрос удерживает спрэды активов достаточно узкими.

    Гособлигации снизились в первой половине дня, но позже сумели полностью компенсировать потери. Аккуратный спрос в длинном участке кривой сохранился.

    Суверенные еврооблигации Украины несколько выросли в пятницу, в то время как цены белорусских еврооблигаций не изменились

    ГЛОБАЛЬНЫЕ РЫНКИ

    Акции в США и Европе снизились в конце недели, после того как ЕЦБ ожидаемо повысил процентные ставки на фоне растущей угрозы инфляционного давления вследствие роста цен на энергоносители.

    Доходность 10-летних КО США поднялась до 3,60%.

    Цены на нефть остаются высокими - Брент достигла $127,0 за баррель, снизившись сегодня утром до $125,7 за баррель.

    Евро остается сильным, поднявшись до $1,446 доллара.

    РОССИЙСКИЙ РЫНОК ВНЕШНЕГО ДОЛГА

    Суверенные еврооблигации России в пятницу отступили, несмотря на сохранение тенденции к росту цен на нефть. Бумаги Россия-30 просели на 0,156 п. п. до 116,500%, сохранив G-спред узким на уровне 163 б. п. Пятилетний российский CDS сузился до 120-123 б. п.

    В корпоративном сегменте активность была низкой. CDS Газпрома не изменился, оставшись на уровне 164-167 б. п. Длинные еврооблигации ЛУКойла просели на 0,250-0,500 п. п. на фоне давления продавцов. Еврооблигации Газпрома и ТНК-ВР в основном не изменились. Единственным исключением стали бумаги ТНК-ВР-20, снизившиеся в цене на 0,375 п. п. до 109,750-110,750%. Еврооблигации МТС-20 подешевели на сделках по 114,625% и 114,500%.

    РЫНОК ВНЕШНЕГО ДОЛГА СТРАН СНГ

    Суверенные еврооблигации Украины в пятницу немного наверстали упущенное: длинные выпуски выросли на 0,0625-0,125 п. п. Бумаги Украина-21 подскочили в цене до 105,375%. Пятилетний украинский CDS сузился до 416-420 б. п. по сравнению с 421 б. п. на закрытии торгов в четверг. Корпоративные еврооблигации отступили на 0,250-0,375 п. п. на фоне низкой активности на рынке.

    Суверенные еврооблигации Белоруссии не изменились, сохранив нормальный наклон кривой доходности.

    Еврооблигации Казахстана просели, однако активность по всему спектру была почти нулевой.

    ДЕНЕЖНЫЙ И ВАЛЮТНЫЙ РЫНКИ

    Рубль в пятницу укрепился на 0,7% до 28,00 руб. за доллар. Таким образом, за неделю обменный курс рубля вырос на 1,0%, а с начала года - на 9,03%. Курс рубля к бивалютной корзине в пятницу тоже укрепился: на 0,29% до 33,60 руб. за единицу корзины. После того как валютные свопы упали на 5-14 б. п., однолетняя ставка снизилась до 4,06%, снизившись на 12 б. п. за неделю, а пятилетняя ставка опустилась до 5,78%, потеряв 42 б. п. за неделю.

    Процентные ставки на денежном рынке практически не изменились на фоне низкой активности. Поскольку ликвидность в системе оставалась высокой, спрос на рефинансирование ЦБ отсутствовал. Трехмесячная ставка MosPrime снизилась на 3 б. п. до 3,83%. Процентные свопы снизились на 8-10 б. п. по всему спектру.

    ГОСУДАРСТВЕННЫЕ ЦЕННЫЕ БУМАГИ

    Рынок госдолга просел, а спреды расширились в пятницу на фоне фиксации прибыли инвесторами после ощутимого роста рынка за прошлую неделю, когда доходность снизилась на 17-20 б.п. по всей длине кривой. Доходность ОФЗ выросла на 2-4 б. п. по сравнению с предыдущим днем, тогда как кривая валютных свопов упала на 5-14 б. п. На этом фоне спред пяти- и семилетних ОФЗ расширился к валютным свопам до 160-167 б. п.

    Позже днем рынок развернулся и доходность пятилетних ОФЗ-25077 вернулась к уровню 7,13%, по сравнению с утренними максимумами на уровне 7,18-7,26%. Семилетние ОФЗ-26204 выглядели лучше рынка, снизившись на 1 б. п. до 7,54-7,56%. Семилетние еврооблигации Россия-18 отступили на 3 б. п. до 6,88%.

    Мы считаем, что расширившиеся спрэды являются хорошей возможностью для входа в рынок и открытия длинных позиций в длинном участке кривой. Мы по-прежнему отдаем предпочтение длинным облигациям, учитывая уплощение кривой валютных свопов, спред на которой между двух- и пятилетними ставками сузился до 112 б. п. (это его самое низкое значение с конца ноября 2010 года). Недельные данные указывают на стабильное замедление годовой инфляции, ключевого индикатора ЦБ.

    КОРПОРАТИВНЫЕ И РЕГИОНАЛЬНЫЕ ОБЛИГАЦИИ

    Цены корпоративных облигаций снизились в пятницу на фоне неагрессивной фиксации прибыли, восстановившись к закрытию рынка около уровней предыдущего дня. Объем сделок в целом по рынку снизился.

    АНДРЕЙ БОРОДИН ПРОДАЛ СВОИ АКЦИИ БАНКА МОСКВЫ

    В пятницу президент Банка Москвы Андрей Бородин заявил, что 20,3% акций, которыми он владел вместе с Львом Алалуевым, проданы, не уточнив имя нового владельца этого пакета. Вскоре после этого заявления ВТБ официально опроверг факт приобретения акций у Андрея Бородина и его партнера. В пятницу же Интерфакс сообщил, что акции купил Виталий Юсуфов, сын Игоря Юсуфова, члена правления Газпрома и до недавнего времени также спецпредставителя президента России по международному энергетическому сотрудничеству (по данным Интерфакса, он был отправлен в отставку утром в пятницу).

    Что все это означает для кредитного качества Банка Москвы? Мы склонны считать это событие либо нейтральным, либо умеренно позитивным. Оно должно быть позитивным, если новый владелец скоординировал свое приобретение акций Банка Москвы с ВТБ, по аналогии с покупкой Сулейманом Керимовым 3,88% акций Банка Москвы у Goldman Sachs. Во всех других случаях мы считаем это событие нейтральным. Вряд ли кто-то будет соперничать с ВТБ в борьбе за контроль над Банком Москвы. Мы считаем, что Банк Москвы переходит под контроль ВТБ и с точки зрения кредитных рисков становится квазиВТБ. В пятницу ВТБ заявил, что уже контролирует более 70% акций Банка Москвы, которыми, по данным Ведомостей, уже проголосовали за избрание 21 апреля новым президентом банка Михаила Кузовлева - бывшего первого зампреда ВТБ.

    БЕЛОРУССКИЕ ВЛАСТИ НАМЕРЕНЫ ПРОДАТЬ СВОЮ ДОЛЮ В МТС БЕЛАРУСЬ

    Вице-премьер Белоруссии Анатолий Калинин заявил, что правительство этой страны выставит на международный тендер контрольный пакет акций мобильного оператора МТС Беларусь (белорусского СП МТС). Об этом в пятницу сообщил Интерфакс. Белорусское правительство оценило свою долю в МТС Беларусь в $1,0 млрд. и предложило выкупить ее российскому партнеру. Однако последний, хотя и заинтересован в консолидации 100% акций МТС Беларусь, отказался платить заявленную цену. МТС в ответ на заявление белорусского вице-премьера отметила, что если пакет правительства будет выставлен на тендер по такой цене, компания может тоже рассмотреть вопрос о продаже своей доли по соответствующей цене.

    На наш взгляд, нежелание российского оператора выкупать долю белорусского правительства по объявленной цене вполне обоснованно. Мы полагаем, что оценка МТС Беларусь в $1,96 млрд. (с учетом нулевого чистого долга такая оценка предполагает значение коэффициента "стоимость предприятия / EBITDA 2011о" на уровне 8,0) слишком высока для оператора мобильной связи в стране, где на рынке мобильной связи работают три оператора, а охват рынка уже достиг 110%. Выручка МТС Беларусь по итогам января-сентября 2010 года составила $329 млн., а EBITDA - $174 млн. Мы полагаем, что справедливой для этого оператора является оценка приблизительно в $1,4 млрд., в соответствии с которой доля белорусского правительства (51%) должна оцениваться приблизительно в $700 млн., что предполагает значение коэффициента "стоимость предприятия / EBITDA 2011о" на уровне 6,0.

    По нашему мнению, выставляемый белорусскими властями на продажу актив едва ли вызовет большой интерес со стороны операторов мобильной связи с учетом заявленной минимальной цены. Мы полагаем, что в конечном итоге МТС договорится с белорусским правительством на более выгодных условиях. Данная покупка, по нашим оценкам, вряд ли существенно повлияет на уровень долговой нагрузки МТС - "чистый долг/ EBITDA" около 1,2 по итогам 2010 года. Впрочем, если покупатель по заявленной властями цене все же найдется, и МТС тоже продаст свою долю, это, на наш взгляд, будет удачной сделкой для российской компании.

    MOODY'S ПРИСВОИЛО ЕВРООБЛИГАЦИЯМ FERREXPO-16 РЕЙТИНГ В3

    Moody's присвоило рейтинг В3 еврооблигациям Ferrexpo с погашением в 2016 году. Объем выпуска составляет $500 млн., доходность 7,875%. Информацию о присвоении рейтинга агентство разместило на своем веб-сайте. Расхождение на одну ступень с корпоративным рейтингом В2 отражает наличие старшего обеспеченного долга на уровне Ferrexpo Полтава (это невыбранный револьверный кредит) и старшего обеспеченного долга на сумму $350 млн. в виде предэкспортного финансирования на уровне Ferrexpo Finance Plc. Агентство также отмечает риск обеспечения выполнения договора поручительства Ferrexpo Полтава. Существенное увеличение дивидендных выплат или выкуп акций вкупе со снижением операционных показателей может привести к формированию негативного давления на рейтинги. Рейтинги Ferrexpo по версии Moody's на одном уровне с рейтингами Метинвеста (корпоративный рейтинг В2), что отражено в ценах еврооблигаций, и рынок, похоже, вполне разделяет опасения агентства. Соответственно, мы не ожидаем существенного влияния этой новости на цену еврооблигаций Ferrexpo.

    /Иивестиционная компания "Тройка Диалог"/

    Мнения специалистов инвестиционных компаний и банков, которые могут содержаться в настоящем сообщении, предоставляются агентством "Финмаркет" исключительно для целей ознакомления и не являются рекомендацией для покупки или продажи ценных бумаг, принятия (или непринятия) каких-либо коммерческих или иных решений. За последствия использования этих мнений "Финмаркет" ответственности не несет.




      managers@rusbonds.ru   |   о проекте 125047, Москва, 2-я Тверская-Ямская ул., д.16
    Телефон проекта Русбондс:
        ©   2004-2021, ИА "Финмаркет" Условия использования информации, размещённой на данном сайте.