Rambler RusBonds - Облигации в России  
  RusBonds - Облигации в России     о проекте     реклама     продукты     новости проекта     RSS  
E-mail:
Пароль:

Регистрация в системе
 
  ПОИСК ОБЛИГАЦИЙ
  АНАЛИЗ ОБЛИГАЦИЙ
  КОТИРОВКИ
 
КОРПОРАТИВНЫЕ

МУНИЦИПАЛЬНЫЕ

ГОСУДАРСТВЕННЫЕ
 


Дефолты   |   Новости   |   Обзоры   |   Календарь   |   Калькулятор
Глоссарий   |   Поиск эмитентов   |   Поиск агентов   |   Анализ истории


Аналитика компании

  Эмитент, агент: Сбербанк КИБ

все обзоры

    Тройка Диалог [11:54 05.04.2011]

Долговые рынки сегодня

  файлы
  • TRK_110405.zip
  •     

    НА РЫНКЕ

    Внешние рынки остаются сильными перед заседанием Европейского ЦБ и на фоне обсуждений дальнейшей политики ФРС. Доходность 10-летних КО США около 3,44%. Цены на нефть превысили $120 за баррель

    Российский рынок внешнего долга окреп на фоне падения доходности КО США и сужения пятилетнего российского CDS до 119-121 б. п.

    Доходность ОФЗ снизилась на 8-9 б. п. по всей длине кривой. Делая попытки дальнейшего снижения, угол наклона кривой остается достаточно высоким.

    Цены длинных выпусков суверенных еврооблигаций Украины и суверенные еврооблигации Белоруссии выросли на 0,750-1,125.

    ГЛОБАЛЬНЫЕ РЫНКИ

    Публикация в пятницу данных по рынку труда в США продолжила поддерживать мировые рынки вчера, а доходность 10-летних Казначейских обязательств снизилась вчера днем до 3,40%.

    Тем не менее, выступивший позже вечером глава ФРС Б.Бернанке заявил, что растущие цены энергоносителей создадут временный эффект всплеска инфляции, и если он неправ, ЦБ будет действовать. После этого доходность 10-летних бумаг вернулась к 3,43%.

    Курс евро остается выше $1,420 перед заседанием Европейского ЦБ. Заложенное в цены повышение ставок на 25 б. п. может спровоцировать фиксацию прибыли после заявления ЦБ. Однако динамика ставок LIBOR в евро остается положительной - трехмесячные ставки поднялись еще до 1,203125%.

    Цены на нефть достигли уровня $120,0 за баррель и превысили его.

    РОССИЙСКИЙ РЫНОК ВНЕШНЕГО ДОЛГА

    Российский рынок внешнего долга укреп на фоне падения доходности КО США и сужения пятилетнего российского CDS до 119-121 б. п. Цена еврооблигаций Россия-30 выросла на 0,250 п. п. - до 117,0625-117,125, а их G-спред сузился до рекордно низкого уровня в 165 б. п. Впоследствии он снова расширился до 169 б. п. на фоне стабильных цен.

    Еврооблигации Газпрома показали хорошую динамику. Они выросли на 0,500-0,875 п. п., тогда как CDS Газпрома сузился до 164-174 б. п. Цена Газпром-37 достигла 109,00-109,25. Продолжался рост в бумагах АЛРОСА-14 и АЛРОСА-20, которые выросли соответственно до 114,50-115,50 и 107,625-108,250. Квазисуверенные еврооблигации банковского сектора в основном оставались на прежних уровнях на фоне низкой активности. Еврооблигации VimpelCom оставались лучше рынка: их цены выросли на 0,625-1,125 п. п. Еврооблигации ТМК-18 тоже выросли на 1,375 п. п. - до 104,125-104,375 на фоне высокого спроса.

    РЫНОК ВНЕШНЕГО ДОЛГА СТРАН СНГ

    Рынок украинских еврооблигаций продолжил расти: среднесрочные бумаги поднялись в цене на 0,3125 п. п., в то время как отсутствие предложения в длинных выпусках привело к росту их цен на 0,75-1,125 п. п. Цены Украина-21 достигли 104,375-105,00. Пятилетний украинский CDS снизился до 412-418 б. п., после того как в пятницу он закрылся на уровне 420 б. п.

    В корпоративном секторе еврооблигации Мрия-16 вырвались вперед: они выросли на 1,00 п. п. - до 99,00-100,00. Новые выпуски Ferrexpo-16, ДТЭК-16 и Ощадбанк-16 взяли передышку, тогда как Нафтогаз-14, МХП-15 и облигации Метинвеста подросли на 0,125-0,375 п. п.

    Кривая еврооблигаций Белоруссия выросла еще на 0,5-0,875 п. п. после того как Белоруссия-18 были официально включены в Индекс EMBIG в прошедшую пятницу. Большинство покупателей - местные игроки, хотя отдельные инвесторы из США тоже интересовались бумагами Белоруссия-15 в отдельности или с целью покупки их против Белоруссия-18 в ожидании нормализации кривой. Пока кривая остается инверсной с G-спредом 939 б. п. по Белоруссия-15, и 855 б. п. по Белоруссия-18.

    Рынок еврооблигаций Казахстана оставался практически на прежних уровнях на фоне низкой активности. Цены еврооблигаций КМГ почти не изменились.

    ДЕНЕЖНЫЙ И ВАЛЮТНЫЙ РЫНКИ

    Процентные ставки на межбанковском рынке не изменились в понедельник на фоне низкой активности. Интерес к рефинансированию ЦБ отсутствовал, т. к. ликвидность в банковской системе продолжала увеличиваться. Трехмесячная MosPrime достигла новых минимумов на уровне 3,94%. Процентные свопы в рублях упали на 2-4 б. п. по всей длине кривой.

    Валютный рынок открылся ростом обменного курса рубля до 28,18 к доллару. Впоследствии рынок развернулся и спот курс отступил до 28,29, ближе к уровню закрытия пятницы, на фоне небольших объемов. Совокупный оборот рынка чуть превысил $2,6 млрд. Ставки валютных свопов снизились на 3-5 б. п. в начале кривой и на 9-14 б. п. на всем остальном протяжении кривой. Однолетние ставки снизились до 4,10-4,20%.

    ГОСУДАРСТВЕННЫЕ ЦЕННЫЕ БУМАГИ

    Доходность ОФЗ снизилась на 8-9 б. п. по всей длине кривой. При этом спреды между двух- и пятилетними ОФЗ, а также между пяти- и семилетними ОФЗ оставались широкими на уровне соответственно 163 б. п. и 41 б. п. на фоне невысокой активности рынка.

    Двухлетние ОФЗ-25078 упали на 9 б. п. - до 5,56%, тогда как доходность пятилетних ОФЗ-25077 снизилась на 8 б. п. - до 7,19%. Новые семилетние ОФЗ-26204 снизились на 8 б. п. - до 7,62-7,60%. Спреды пяти- и семилетних ОФЗ к кривой валютных свопов немного расширились, достигнув 137-138 б. п.

    Облигации Россия-18 выглядели лучше ОФЗ, упав на 18 б. п. - до 7,22%. Их отрицательный спред к ОФЗ-26204 расширился до 38 б. п., тогда как в конце прошлой недели он сужался до 24 б. п.

    КОРПОРАТИВНЫЕ И РЕГИОНАЛЬНЫЕ ОБЛИГАЦИИ

    Доходность высококачественных корпоративных облигаций и муниципальных облигаций города Москвы оставалась неизменной или чуть снизилась: достигнув минимальных уровней, она потеряла свою привлекательность. В то же время облигации второго эшелона заметно выросли. Новые облигации АИЖК-18 выросли до 101,00 сразу же после размещения. Поскольку доходность новых облигаций снизилась, можно ожидать снижения доходности других выпусков АИЖК по всей длине кривой.

    ГЛОБАЛТРАНС ПРЕДСТАВИЛ ОТЧЕТНОСТЬ ЗА 2010 ГОД ПО МСФО

    В понедельник Глобалтранс обнародовал хорошие операционные результаты и финансовые показатели по МСФО за 2010 год. EBITDA выросла на 37% относительно уровня 2009 года и составила $391 млн., превысив нашу оценку и консенсус-прогноз на целых 8%, что обусловлено впечатляющей динамикой грузооборота (он увеличился на 20%) и вагонного парка (прирост на 30%). Как и до кризиса, цены на привлекательные для покупки активы (включая подвижной состав) растут, а Глобалтранс не готов приобретать их любой ценой, чтобы обеспечить количественный сдвиг на рынке. Впрочем, даже уделяя основное внимание органическому росту бизнеса, в 2011 году компания, вероятно, сохранит статус отраслевого лидера за счет увеличения вагонного парка на 12% и повышения эффективности, которое должно обеспечить дальнейший рост рентабельности. Мы подтверждаем позитивную оценку перспектив Глобалтранса.

    Прирост грузооборота на 20% (до 97,4 млрд. тонно-километров) Глобалтрансу, в основном, обеспечила перевозка угля и металлургической продукции. Для сравнения, в среднем по сектору грузооборот вырос всего на 8%, поэтому доля компании на рынке увеличилась на 50 б. п. - до 5,3%. Перевозка угля выросла в 2,4 раза относительно показателя за 2009 год и составила 17,7 млрд. тонно-километров, в сегменте металлургических грузов объем перевозки увеличился на 8% - до 42,0 млрд. тонно-километров. В связи с высоким спросом на свои услуги Глобалтранс увеличил совокупный вагонный парк на 36% относительно уровня 2009 года - к концу года он составил 50 714 вагонов (компания купила 5 789 полувагонов и еще 7 708 взяла в лизинг).

    В сочетании с 7%-й индексацией тарифа ($770 за маршрут) хорошие операционные результаты обеспечили Глобалтрансу рост скорректированной выручки на 32% относительно уровня годичной давности - до $903 млн. Глобалтранс увеличил использование маршрутных составов для перевозки угля и повысил эффективность операций по сцепке и перегрузке составов, снизив за счет этого коэффициент порожнего пробега для полувагонов с 46% до 42%. Операционные денежные затраты в минувшем году выросли на 28% - до $111 млн., за счет увеличения операционного лизинга подвижного состава. В результате рентабельность по EBITDA повысилась на 180 б. п. - до 43,3%.

    Руководство Глобалтранса подтвердило ранее обнародованную стратегию: компания продолжит наращивать парк полувагонов (в 2012 году их число планируется увеличить на 10-12%), чтобы укрепить свои позиции на растущем рынке перевозок насыпных грузов, менеджмент будет изучать возможности для приобретений, будет продолжена работа по дальнейшему повышению эффективности логистических схем. Компания планирует до конца 2011 года приобрести 5 000 единиц подвижного состава, из которых уже получено 1 500 вагонов. Текущие цены на полувагоны ($77 тыс. за вагон), по мнению руководства Глобалтранса, слишком высоки, поэтому не исключено, что компания увеличит долю взятых в лизинг вагонов в структуре парка. В январе-феврале 2011 года динамика грузоперевозок у Глобалтранса была лучше, чем у РЖД (прирост этого показателя у двух компаний составил соответственно 10-15% и 5,5%).

    Руководство Глоблтранс не исключает, что если все-таки в этом году появится возможность для крупных приобретений, компания вернется на рублевый рынок облигаций с новыми размещениями. Ранее компания заявляла о готовности учувствовать в покупке контрольного пакета в Первой Грузовой Компании, оценивая совокупную стоимость перевозчика в $4,9 млрд. Облигации НПК-1 торгуются с доходностью 7,24%, что при дюрации 1,3 года соответствует спреду в 212 б.п. На данных уровнях мы считаем, что облигации оценены адекватно рынку.

    СТОКГОЛЬМСКИЙ АРБИТРАЖ СЕГОДНЯ ВЫНЕСЕТ РЕШЕНИЕ ПО ПОВОДУ ВОЗМОЖНОСТИ ОБМЕНА АКЦИЯМИ ВР И РОСНЕФТИ

    По сообщению Financial Times, арбитражный суд Стокгольма перенёс на сегодня внесение решения о поводу возможности обмена акциями между ВР и Роснефтью. Напомним, что в конце марта арбитраж постановил, что ранее заключенное соглашение между ВР и российским партнером в ТНК-ВР, Альфа-Аксесс-Ренова (ААР), не позволяет британской компании вступать в деловые отношения с Роснефтью без предварительного согласия совета директоров ТНК-BP (см наш комментарий от 25 марта).

    В случае выдачи арбитражем отрицательного заключения по поводу возможности такого обмена в рамках существующих договорённостей между компаниями, и учитывая неоднозначное отношение миноритарных акционеров BP к сделке, можно предполагать, что в оговоренной форме реализация соглашений между ВР и Роснефтью по крайней мере отложится. В случае выдачи арбитражем положительного заключения рынок видимо будет считать, что существует достаточно большая вероятность, что договорённости между ВР и Роснефтью будут в конце концов реализованы в той или иной форме.

    Влияние конфликта на котировки еврооблигаций ТНК-ВР International зависит от того, насколько высоко участники рынка оценивают вероятность изменения структуры акционеров ТНК-ВР в результате конфликта (например, выкупа одной из сторон доли другой или выкупа доли одного из акционеров третьей стороной). Вероятность развития событий в данном направлении еще официально не озвучивалась ни одной из сторон, поэтому рынок пока с интересом наблюдает за развитием событий, обсуждая различные теории, а котировки еврооблигаций ТНК-ВР International в целом повторяют динамику рынка.

    РЕКОМЕНДУЕМ ФИКСИРОВАТЬ ПРИБЫЛЬ ПО ОФЗ-26204

    Начало второго квартала на рынке рублевых облигаций было охарактеризовано бурным ростом котировок. Сохранение избыточного объема ликвидности вкупе с высоким уровнем цен на нефть сделало упомянутые бумаги интересными для покупки не только для российских, но и для иностранных инвесторов. Дополнительным стимулом для оптимизма участников торгов стали сообщения о замедлении темпов инфляции. Об уровне интереса может свидетельствовать хотя бы то обстоятельство, что совокупный спрос в ходе размещения пятилетних бумаг АИЖК в прошлую пятницу почти достиг 50 млрд. руб.

    24 марта мы открыли рекомендацию на покупку ОФЗ-26204 (погашение в 2018 году), мотивируя ее тем, что Минфин предложил хорошую премию в ходе первичного размещения (порядка 20 б. п.), которая, на наш взгляд, должна была быть довольно быстро отыграна. Мы полагали, что доходность этих бумаг может снизиться с 7,88% годовых до 7,75% годовых. Реальность оказалась еще более оптимистичной. По итогам вчерашних торгов значение упомянутого индикатора составило 7,6% годовых. Мы полагаем, что наступил подходящий момент для фиксации прибыли. Тем более что в ближайшие полтора месяца Минфин планирует разместить на рынке данные бумаги на сумму 60 млрд. руб. (следующий аукцион состоится в ближайшую среду). Не исключено, что эмитент предложит определенную премию к уровню вторичного рынка, и в этом случае более интересно будет принять участие в аукционе.

    /Иивестиционная компания "Тройка Диалог"/

    Мнения специалистов инвестиционных компаний и банков, которые могут содержаться в настоящем сообщении, предоставляются агентством "Финмаркет" исключительно для целей ознакомления и не являются рекомендацией для покупки или продажи ценных бумаг, принятия (или непринятия) каких-либо коммерческих или иных решений. За последствия использования этих мнений "Финмаркет" ответственности не несет.




      managers@rusbonds.ru   |   о проекте 125047, Москва, 2-я Тверская-Ямская ул., д.16
    Телефон проекта Русбондс:
        ©   2004-2020, ИА "Финмаркет" Условия использования информации, размещённой на данном сайте.