Rambler RusBonds - Облигации в России  
  RusBonds - Облигации в России     о проекте     реклама     продукты     интервью эмитентов     RSS
E-mail:
Пароль:

Регистрация в системе
 
  ПОИСК ОБЛИГАЦИЙ
  АНАЛИЗ ОБЛИГАЦИЙ
  КОТИРОВКИ
 
КОРПОРАТИВНЫЕ

МУНИЦИПАЛЬНЫЕ

ГОСУДАРСТВЕННЫЕ
 


Дефолты   |   Новости   |   Обзоры   |   Календарь   |   Калькулятор
Глоссарий   |   Поиск эмитентов   |   Поиск агентов   |   Анализ истории

Обзоры рынка облигаций

    ЗАО "Райффайзенбанк" [13:23 09.06.2021]

  файлы
  • ADM_210609.zip
  •     

    в приложении ежедневный обзор Райффайзенбанка по финансовым рынкам.

    Рынок корпоративных облигаций

    ТМК: покупка ЧТПЗ существенно повысила долговую нагрузку

    Существенный рост долговой нагрузки, т.к. выручка ЧТПЗ консолидирована с

    середины марта, а долг полностью. ТМК (В+/В1/-) опубликовала слабые

    финансовые результаты за 1 кв. 2021 г. по МСФО. Так как после покупки

    86,54% ЧТПЗ был полностью консолидирован долг, а показатели выручки и

    прибыли консолидированы лишь с момента приобретения (с 16 марта по 31

    марта), произошло существенное повышение долговой нагрузки – по нашим

    оценкам, с 3,13х до 8,54х (компания в своих расчетах, как указывалось

    ранее, учитывает в денежных средствах евробонды одного банка 1-го эшелона,

    но даже с учетом этого Чистый долг/EBITDA LTM все равно оказался бы выше

    7х). Кроме того, согласно законодательству, была выставлена оферта

    миноритариям на общую сумму 13,1 млрд руб. Технически, по мере включения в

    отчетность выручки и прибыли предприятий ЧТПЗ долговая нагрузка должна

    начать снижаться.

    Рост выручки и EBITDA благодаря улучшению структуры продаж и повышению цен,

    однако удорожание стали окажет давление в будущем. Выручка в 1 кв. возросла

    на 9% кв./кв. до 65,1 млрд руб. на фоне повышения цен реализации и

    улучшения структуры продаж (+14% кв./кв. реализация бесшовных труб, -37%

    кв./кв. сварных), показатель выручки на тонну продукции вырос на 13%

    кв./кв., в том числе в результате консолидации ЧТПЗ. Показатель EBITDA

    увеличился на 12% кв./кв. до 8,6 млрд руб., при этом консолидация

    показателей ЧТПЗ компенсировала резкий рост цен на сырье. Отметим, что в 1

    кв. еще не было в полной мере отражено удорожание стали. Мы считаем, что

    оно окажет заметное давление на прибыльность ТМК в будущих кварталах, при

    этом, по оценкам компании, этот эффект начнет сглаживаться во 2П по мере

    повышения компанией цен на трубы.

    Отрицательный операционный поток из-за роста оборотного капитала.

    Операционный денежный поток в 1 кв. стал отрицательным (-7,5 млрд руб.) в

    результате увеличения оборотного капитала на 14,7 млрд руб. из-за повышения

    запасов на 6,8 млрд руб., уменьшения авансов от покупателей на 5,9 млрд

    руб. и роста дебиторской задолженности на 3,1 млрд руб. Отметим, что в

    предыдущем 4 кв. произошло, напротив, высвобождение средств из оборотного

    капитала в объеме 20,6 млрд руб., в основном за счет авансов покупателей.

    Капвложения в 1 кв. повысились на 30% кв./кв. до 2,9 млрд руб., при этом

    после покупки ЧТПЗ годовой план капзатрат повысился не очень значительно с

    11-12 млрд руб. до 14,5-15 млрд руб.

    Доходности TRUBRU 27 YTM 4,06% и CHEPRU 24 YTM 3,2%, по нашему мнению, не

    выглядят привлекательными, учитывая высокую долговую нагрузку компании,

    резкий рост цен на сырье, а также не очень благоприятную отраслевую

    конъюнктуру. В условиях узких кредитных спредов лучшей альтернативой мы

    считаем суверенные бонды Russia 28, 30, предлагающие высокую текущую

    доходность (4,5-6,5% на горизонте 12М) при умеренных рыночных рисках.

    компаний. Нажав курсором на название компании, вы перейдете к последнему

    обзору по ней. Аналогичным образом сформирован список ключевых тем по

    экономике и финансовым рынкам.

    Не изменяйте тему сообщения письма об отписке!

    /ЗАО "Райффайзенбанк"/

    Мнения специалистов инвестиционных компаний и банков, которые могут содержаться в настоящем сообщении, предоставляются агентством "Финмаркет" исключительно для целей ознакомления и не являются рекомендацией для покупки или продажи ценных бумаг, принятия (или непринятия) каких-либо коммерческих или иных решений. За последствия использования этих мнений "Финмаркет" ответственности не несет.



      help@rusbonds.ru   |   о проекте 125047, Москва, 2-я Тверская-Ямская ул., д.16
    Телефон проекта Русбондс:
        ©   2004-2021, ИА "Финмаркет" Условия использования информации, размещённой на данном сайте.