Rambler RusBonds - Облигации в России  
  RusBonds - Облигации в России     о проекте     реклама     продукты     интервью эмитентов     RSS
E-mail:
Пароль:

Регистрация в системе
 
  ПОИСК ОБЛИГАЦИЙ
  АНАЛИЗ ОБЛИГАЦИЙ
  КОТИРОВКИ
 
КОРПОРАТИВНЫЕ

МУНИЦИПАЛЬНЫЕ

ГОСУДАРСТВЕННЫЕ
 


Дефолты   |   Новости   |   Обзоры   |   Календарь   |   Калькулятор
Глоссарий   |   Поиск эмитентов   |   Поиск агентов   |   Анализ истории

Обзоры рынка облигаций

    ЗАО "Райффайзенбанк" [11:57 23.04.2021]

  файлы
  • ADM_210423.zip
  •     

    в приложении ежедневный обзор Райффайзенбанка по финансовым рынкам.

    Рынок корпоративных облигаций

    НЛМК: результаты на многолетнем максимуме

    НЛМК (BBB-/Baа2/BBB) опубликовал сильные финансовые результаты за 1 кв.

    2021 г. по МСФО на фоне рекордных цен на сталь, продолжившегося удорожания

    железной руды (компания обеспечена собственным жрс) и расширения спредов

    «металлопродукция-сырье», а также улучшения структуры продаж.

    Снижение объемов продаж в связи с ремонтами и началом отгрузки слябов в

    США, рост HVA продаж. Выручка в 1 кв. возросла на 20% кв./кв. при снижении

    объемов продаж на 7% кв./кв. из-за сокращения продаж чугуна в связи с

    ремонтами и возобновления отгрузки слябов на НЛМК США (сложился локальный

    дефицит сырья и с такими ценами на сталь пошлины перестали быть

    заградительными), которые пока учтены в запасах и будут переработаны в

    прокат, и реализованы во 2 кв. При этом в продажах выросла доля готового

    проката (+8 п.п. до 73%), а доля продукции HVA повысилась на 3 п.п. до 36%.

    Рыночные цены в США выросли за этот период на 53% кв./кв., в ЕС – на 34%

    кв./кв., в РФ – на 44% кв./кв., экспортные цены на слябы – на 35% кв./кв.

    Рост EBITDA во всех сегментах, кроме европейского. Благодаря интеграции в

    железорудное сырье cash cost сляба в 1 кв. вырос всего на 7% до 220 долл./т

    (для сравнения - у Северстали 185 долл./т, у ММК 340 долл./т). Показатель

    EBITDA повысился на 31% кв./кв. до 1,17 млрд долл., а рентабельность побила

    очередной рекорд, достигнув 40,7%. Этот показатель рос во всех сегментах,

    кроме европейского. Так, в российском дивизионе плоского проката он возрос

    на 66% кв./кв. до 772 млн долл., в добывающем – на 27% кв./кв. до 432 млн

    долл., в сегменте сортового проката – почти втрое до 90 млн долл., в

    американском дивизионе – по сути, повысился с 10 до 65 млн долл. (в 4 кв.

    была учтена компенсация тарифов от Минторга США в размере 97 млн долл.), в

    ЕС у Dansteel так и остался убыток на уровне EBITDA -4 млн долл. (на фоне

    опережающего роста цен на слябы), а совместное предприятие NBH вышло в плюс

    – 8 млн долл. против операционного убытка в 28 млн долл. кварталом ранее.

    Повышение операционного потока, несмотря на инвестиции в оборотный капитал.

    Операционный денежный поток в 1 кв. вырос на 32% кв./кв. до 691 млн долл.,

    несмотря на существенный рост инвестиций в оборотный капитал (289 млн

    долл.; 256 млн долл. кв. ранее, но тогда это привело к просадке

    операционного потока). В 1 кв. продолжилось увеличение дебиторской

    задолженности (на 304 млн долл., 205 млн долл. кварталом ранее) вследствие

    роста цен и продаж на российском рынке и в меньшей степени – запасов (на

    115 млн долл.). Капвложения в 1 кв. составили всего 232 млн долл. при

    годовом плане 1,1-1,2 млрд долл.

    Сокращение долга и рост EBITDA привели к снижению долговой нагрузки до

    0,65х. В 1 кв. компания погасила нетто 513 млн долл. долга, частично из

    накопленных денежных средств. В результате чистый долг снизился на 16% до

    2,1 млрд долл., а его отношение к LTM EBITDA – до 0,65х с 0,94х на начало

    года. В течение 1 кв. было выплачено пока всего 100 млн долл. дивидендов,

    за 4 кв. ожидается – 570 млн долл., по результатам 1 кв. компания

    рекомендует выплатить дивиденды в размере 600 млн долл.

    Ожидаем дальнейшего улучшения показателей во 2 кв. Во 2 кв. 2021 г. мы ждем

    дальнейшего улучшения показателей, в первую очередь, в связи с высокими

    ценами на сталь, которые отражаются с лагом в отчетности. Кроме того, во 2

    кв. ожидается рост объемов продаж в связи с окончанием модернизации

    мощностей на Липецкой площадке, сезонным ростом спроса в РФ и распродажей

    накопленных запасов.

    Выпуски NLMKRU 23 c YTM 1,79%, NLMKRU 24 c YTM 2,04% и NLMKRU 26 c YTM

    2,68% торгуются с одними из самых узких спредов среди металлургов и

    выглядят неинтересно. Лучшей альтернативой мы считаем CHMFRU 24, который,

    на наш взгляд, несправедливо торгуется с премией 30 б.п. к НЛМК и ММК,

    несмотря на схожие кредитные метрики и заметно более высокую

    рентабельность. Также можно рассмотреть METINR 24 c YTM 2,43%.

    компаний. Нажав курсором на название компании, вы перейдете к последнему

    обзору по ней. Аналогичным образом сформирован список ключевых тем по

    экономике и финансовым рынкам.

    Не изменяйте тему сообщения письма об отписке!

    /ЗАО "Райффайзенбанк"/

    Мнения специалистов инвестиционных компаний и банков, которые могут содержаться в настоящем сообщении, предоставляются агентством "Финмаркет" исключительно для целей ознакомления и не являются рекомендацией для покупки или продажи ценных бумаг, принятия (или непринятия) каких-либо коммерческих или иных решений. За последствия использования этих мнений "Финмаркет" ответственности не несет.



      help@rusbonds.ru   |   о проекте 125047, Москва, 2-я Тверская-Ямская ул., д.16
    Телефон проекта Русбондс:
        ©   2004-2021, ИА "Финмаркет" Условия использования информации, размещённой на данном сайте.