Rambler RusBonds - Облигации в России  
  RusBonds - Облигации в России     о проекте     реклама     продукты     интервью эмитентов     RSS
E-mail:
Пароль:

Регистрация в системе
 
  ПОИСК ОБЛИГАЦИЙ
  АНАЛИЗ ОБЛИГАЦИЙ
  КОТИРОВКИ
 
КОРПОРАТИВНЫЕ

МУНИЦИПАЛЬНЫЕ

ГОСУДАРСТВЕННЫЕ
 


Дефолты   |   Новости   |   Обзоры   |   Календарь   |   Калькулятор
Глоссарий   |   Поиск эмитентов   |   Поиск агентов   |   Анализ истории

Обзоры рынка облигаций

    ЗАО "Райффайзенбанк" [15:38 12.04.2021]

  файлы
  • ADM_210412.zip
  •     

    в приложении ежедневный обзор Райффайзенбанка по финансовым рынкам.

    Валютный и денежный рынок

    Платежный баланс в 1 кв. 2021 г.: опережающее восстановление импорта при

    усилении спекулятивного оттока капитала

    Согласно оценке ЦБ, положительное сальдо счета текущих операций по итогам 1

    кв. 2021 г. составило 16,8 млрд долл., что более чем в 1,5 раза больше, чем

    по итогам 2-4 кв. 2020 г. вместе взятых. При этом такое значительное

    улучшение во многом результат сезонности (обычно первый квартал значительно

    сильнее остальных кварталов года). С исключением этого фактора, картина

    менее оптимистична: есть позитивная динамика относительно 4 кв. 2020 г.

    (когда наблюдалось ухудшение кв./кв. из-за опережающего восстановления

    импорта), но все еще хуже уровней 2-3 кв. 2020 г. (когда импорт был

    настолько подавлен, что падение экспорта даже отошло на второй план).

    Дорогая нефть не гарантия улучшений текущего счета… В ближайшие кварталы мы

    ожидаем сохранения слабости текущего счета, несмотря на относительно

    высокий уровень цен на нефть (в обычной ситуации среднегодовой цене на

    нефть Brent ~60 долл./барр., по нашим оценкам, соответствовало бы

    положительное сальдо счета текущих операций в размере 60 млрд долл.). Но,

    как мы полагаем, в этом году как минимум два фактора не позволят достичь

    столь высоких результатов.

    …из-за ОПЕК+ и опережающего роста импорта. Первым таким фактором выступает

    опережающий рост импорта. По нашим оценкам, его доля в кризис 2020 г.

    просела по сравнению с обычными значениями, а в перспективе этого года,

    наоборот, будет превышать докризисные уровни (см. наш обзор от 8 апреля).

    Вторым важным моментом будет являться более медленное восстановление

    экспорта из-за: 1) слабого смягчения соглашения ОПЕК+ и 2) невысоких

    ожидаемых темпов роста спроса на отечественную ненефтегазовую продукцию.

    Отток капитала идет не за счет сокращения обязательств, а за счет роста

    спроса на иностранные активы… Совокупный отток капитала по итогам 1 кв.

    2021 г. составил 11,8 млрд долл. Это гораздо меньше, чем годом ранее (18,1

    млрд долл. в 1 кв. 2020 г.). Однако пока, на наш взгляд, это не является

    поводом для излишнего оптимизма: год назад основным фактором этого оттока

    выступало сокращение внешних обязательств (-13,6 млрд долл.), тогда как

    приобретение иностранных активов было относительно небольшим (4,7 млрд

    долл.). Сейчас же ситуация выглядит диаметрально противоположной: мы

    наблюдаем значительный рост приобретения иностранных активов (13,5 млрд

    долл.) на фоне относительно слабого снижения внешних обязательств (-2 млрд

    долл.). В частности, можно отметить, что за 1 кв. 2021 г. банки и компании

    реального сектора приобрели финансовые активы на сумму в 13,4 млрд долл.,

    то есть больше, чем за весь 2020 г. (8,4 млрд долл.). В свою очередь,

    снижение внешних обязательств пока в основном представлено продажами

    госбумаг со стороны нерезидентов (-3,2 млрд долл.) – можно сказать, что за

    1 кв. 2021 г. они продали практически тот же объем, который купили в

    течение 2020 г. (3,7 млрд долл.).

    …вследствие геополитических рисков в России и падения привлекательности

    GEM. Ключевыми факторами сохранения повышенного оттока капитала в ближайшие

    месяцы останутся как сохранение геополитических рисков (ожидание санкций со

    стороны США, напряженность на Донбассе), так и глобальные изменения в

    потоках капитала (в т.ч. ожидания ужесточения политики ФРС в будущем и

    снижение привлекательности долгов GEM). Сдержать отток может помочь

    ужесточение монетарной политики ЦБ РФ, однако переломить сформировавшийся

    тренд вряд ли получится.

    2 кв. 2021 г. будет самым слабым для текущего счета; у рубля будет очень

    мало шансов на укрепление. По нашим оценкам, самым слабым платежный баланс

    (во многом из-за сезонности) окажется во 2 кв. 2021 г. Для рубля это будет

    наиболее сложное время: с одной стороны, чистый приток валюты в страну

    существенно ослабнет, а с другой, интервенции Минфина при сохранении

    высоких цен на нефть превысят докризисные уровни и будут сопоставимы с

    сальдо текущего счета. При этом мы полагаем, что геополитическая премия

    сохранится в течение 2 кв. 2021 г. (хотя мы не ждем реализации жестких

    санкций). Таким образом, мы по-прежнему не видим факторов для значимого

    укрепления рубля в ближайшей перспективе при сохранении текущих цен на

    нефть.

    компаний. Нажав курсором на название компании, вы перейдете к последнему

    обзору по ней. Аналогичным образом сформирован список ключевых тем по

    экономике и финансовым рынкам.

    Не изменяйте тему сообщения письма об отписке!

    /ЗАО "Райффайзенбанк"/

    Мнения специалистов инвестиционных компаний и банков, которые могут содержаться в настоящем сообщении, предоставляются агентством "Финмаркет" исключительно для целей ознакомления и не являются рекомендацией для покупки или продажи ценных бумаг, принятия (или непринятия) каких-либо коммерческих или иных решений. За последствия использования этих мнений "Финмаркет" ответственности не несет.



      help@rusbonds.ru   |   о проекте 125047, Москва, 2-я Тверская-Ямская ул., д.16
    Телефон проекта Русбондс:
        ©   2004-2021, ИА "Финмаркет" Условия использования информации, размещённой на данном сайте.