в приложении ежедневный обзор Райффайзенбанка по финансовым рынкам.

Экономика

Рост импорта снижает фундаментальную поддержку рубля

Спрос на зарубежные товары с начала года испытывает период активного

подъема. Так, в долларах импорт из стран дальнего зарубежья в феврале

ускорился до 15% г./г., а в марте – до 24% г./г. При этом, ускорение видно

и в динамике м./м. - 4% м./м. в феврале, 6,5% м./м. в марте (с исключением

сезонности).

Годовые цифры растут за счет эффекта низкой базы… В числе основных причин

активизации импорта в годовом выражении – значительный эффект низкой базы –

год назад экономика уже начала замечать влияние коронакризиса, прежде

всего, из-за замедления экономической активности в основных

странах-торговых партнерах по импорту (ЕС и Китай). В ближайшие 2-4 месяца

эффект базы будет лишь усиливаться (т.к. в данных прошлого года будет все

больше проявляться эффект самоизоляции уже внутри России).

…а месячные – за счет восстановления ВВП… Говоря о более фундаментальных

аспектах ускорения импорта в этом году, мы выделяем две основные причины.

Первая - заметное оживление внутреннего спроса (в т.ч. и инвестиционного).

Напомним, что бюджет сохраняет стимулирующий характер политики, и неплохие

перспективы восстановления ВВП естественно будут поддерживать и спрос на

продукцию иностранного производства, в частности, инвестиционных товаров.

…и в свете восстановления доли импорта во внутреннем спросе. Вторая причина

заключается в посткризисном восстановлении доли импорта во внутреннем

спросе (см. второй график). В то время как до коронакризиса она была на

уровне 23%, а в пик кризиса сократилась до 21%, в 4 кв. 2020 г. вновь

выросла до 22,7%. Снижение доли в 2020 г. означало и то, что реальный

сектор решил отложить свои инвестиционные планы, перераспределив средства

на текущую деятельность. Это также, на наш взгляд, указывает на то, что в

условиях текущего восстановления экономики планы по инвестициям (в т.ч. и

со стороны государства и госкомпаний) будут «наверстываться». Это будет

выражаться в опережающем восстановлении доли импорта и, соответственно, его

повышении (по сравнению с ростом экономики).

Быстрое восстановление импорта – меньше поддержка для рубля. Опережающее

восстановление импорта негативно для рубля. В то время как сильный счет

текущих операций в 1 кв. 2021 г. «защищал» его, уже во 2 кв. велика

вероятность того, что его сальдо сравняется или даже окажется меньше, чем

объем валютных интервенций Минфина. Главным фактором ухудшения платежного

баланса, на наш взгляд, выступит именно импорт, тогда как экспорт, с одной

стороны, останется под давлением ОПЕК+, а с другой, не сможет столь же

быстро расти из-за медленного оживления зарубежного спроса. Таким образом,

восстановление импорта – очередной сигнал отсутствия факторов для

укрепления рубля в ближайшие месяцы.

компаний. Нажав курсором на название компании, вы перейдете к последнему

обзору по ней. Аналогичным образом сформирован список ключевых тем по

экономике и финансовым рынкам.

Не изменяйте тему сообщения письма об отписке!