Rambler RusBonds - Облигации в России  
  RusBonds - Облигации в России     о проекте     реклама     продукты     интервью эмитентов     RSS
E-mail:
Пароль:

Регистрация в системе
 
  ПОИСК ОБЛИГАЦИЙ
  АНАЛИЗ ОБЛИГАЦИЙ
  КОТИРОВКИ
 
КОРПОРАТИВНЫЕ

МУНИЦИПАЛЬНЫЕ

ГОСУДАРСТВЕННЫЕ
 


Дефолты   |   Новости   |   Обзоры   |   Календарь   |   Калькулятор
Глоссарий   |   Поиск эмитентов   |   Поиск агентов   |   Анализ истории

Обзоры рынка облигаций

    ЗАО "Райффайзенбанк" [11:39 20.02.2021]

  файлы
  • ADM_210220.zip
  •     

    в приложении ежедневный обзор Райффайзенбанка по финансовым рынкам.

    Рынок корпоративных облигаций

    VEON: возвращение к росту

    VEON (ВВ+/-/ВВВ-) опубликовал результаты за 2020 г. и представил прогноз на

    2021 г., который подразумевает рост выручки и EBITDA в пределах 6% г./г.

    без учета влияния валютных колебаний и отношение операционных капвложений к

    выручке на уровне 22-24%, что примерно совпадает с показателем 2020 г.

    Ключевые показатели деятельности показывают органический рост. Выручка VEON

    сократилась в 4 кв. на 11% г./г. в долларовом выражении, но без учета

    влияния валютных курсов ее динамика вышла в положительную зону (+1,4%

    г./г.). EBITDA также продемонстрировала незначительный рост – на 0,8% г./г.

    без учета валютных курсов, но в долларах снижение составило 12% г./г.

    Свободный денежный поток в 4 кв. 2020 г. стал отрицательным (-8 млн долл.)

    из-за традиционно высокой инвестиционной нагрузки в конце года, однако по

    итогам 2020 г. он достиг 357 млн долл.

    Сервисная выручка в России демонстрирует признаки роста. Выручка на

    российском рынке в 4 кв. снизилась на 2% г./г., однако VEON отметил, что в

    декабре 2020 г. мобильная сервисная выручка, скорректированная на роуминг и

    контентные услуги, показала нулевую динамику г./г., а в начале 2021 г., по

    утверждениям менеджмента, вышла в положительную зону. Руководство VEON

    расценивает конкурентную среду на российском рынке как рациональную и не

    планирует предпринимать агрессивных ценовых действий для захвата доли

    рынка. При этом компания продолжит активно инвестировать в строительство

    сетей для достижения целевого показателя проникновения услуг 4G в 75%

    против порядка 50% по состоянию на конец 2020 г.

    Повышение долговой нагрузки на фоне оптимизации долгового портфеля.

    Долговая нагрузка в 4 кв. 2020 г. несколько выросла по сравнению с 3 кв.

    2020 г.: соотношение Чистый долг/EBITDA составило 2,3х по сравнению с 2,1х

    кварталом ранее из-за повышенной инвестиционной активности. При этом в

    течение 2020 г. проводились мероприятия по оптимизации долгового портфеля,

    в результате которых средневзвешенная ставка снизилась на 150 б.п. г./г. до

    5,9%, что выразилось в снижении процентных расходов примерно на 100 млн

    долл. в год. Средневзвешенный срок заимствования был увеличен с 2,4 г. до

    3,5 лет.

    Отказ от дивидендов за 2020 г. окажет позитивное влияние на долговую

    нагрузку. Менеджмент VEON подтвердил намерение не выплачивать дивиденды по

    итогам 2020 г., что может позитивно сказаться на долговой нагрузке. При

    этом компания продолжает придерживаться принципов дивидендной политики,

    подразумевающей выплату 50% свободного денежного потока в виде дивидендов.

    В случае, если в 2021 г. не будут выплачиваться промежуточные дивиденды, мы

    оцениваем потенциал снижения долговой нагрузки в 0,1-0,2 по коэффициенту

    Чистый долг/EBITDA.

    Фокус на 2021 г.: 4G, цифровые сервисы, башенная инфраструктура. В 2021 г.

    VEON продолжит фокусироваться на инвестициях в сети 4G для достижения

    целевого покрытия в 75% против 38% в 2020 г. По заявлениям руководства, на

    это может уйти 2-3 года, в течение которых сохранится повышенная

    сервисов, причем на некоторых рынках, например, в России и Казахстане,

    компания планирует сфокусироваться на определенных направлениях, таких как

    финансовые и рекламные технологии, а также ОТТ-видео. В Пакистане и

    Бангладеш холдинг планирует придерживаться более целостного, экосистемного

    подхода к инвестициям в цифровые сервисы на базе уже имеющихся крупных

    сегментов бизнеса (например, JazzCash в Пакистане). Кроме того, VEON

    планирует заняться оптимизацией башенного портфеля, который включает в себя

    порядка 50 тыс. конструкций на рынках присутствия, рассматривается и

    возможность монетизации части портфеля.

    На рынке евробондов кредитные спреды по выпускам VIP 24 c YTM 2,02% и VIP

    25 с YTM 2,25% составляют 110 б.п. и 50 б.п., что соответствует 12М средним

    значениям. Выпуски не интересны для удержания до погашения: доходности

    являются одними из самых низких в сегменте среднесрочных и коротких бумаг

    РФ с умеренными кредитными рисками (у многих бумаг металлургического

    сектора доходности выше). Кроме того, стоит учитывать валютный риск,

    который возникает в связи с особенностями налогообложения в РФ (даже

    небольшое обесценение рубля транслируется в налог на прирост стоимости,

    который нивелирует всю долларовую доходность). Таких особенностей нет в

    суверенных бумагах РФ (наш выбор - Russia 28, 30).

    компаний. Нажав курсором на название компании, вы перейдете к последнему

    обзору по ней. Аналогичным образом сформирован список ключевых тем по

    экономике и финансовым рынкам.

    Не изменяйте тему сообщения письма об отписке!

    /ЗАО "Райффайзенбанк"/

    Мнения специалистов инвестиционных компаний и банков, которые могут содержаться в настоящем сообщении, предоставляются агентством "Финмаркет" исключительно для целей ознакомления и не являются рекомендацией для покупки или продажи ценных бумаг, принятия (или непринятия) каких-либо коммерческих или иных решений. За последствия использования этих мнений "Финмаркет" ответственности не несет.



      help@rusbonds.ru   |   о проекте 125047, Москва, 2-я Тверская-Ямская ул., д.16
    Телефон проекта Русбондс:
        ©   2004-2021, ИА "Финмаркет" Условия использования информации, размещённой на данном сайте.