Rambler RusBonds - Облигации в России  
  RusBonds - Облигации в России     о проекте     реклама     продукты     интервью эмитентов     RSS
E-mail:
Пароль:

Регистрация в системе
 
  ПОИСК ОБЛИГАЦИЙ
  АНАЛИЗ ОБЛИГАЦИЙ
  КОТИРОВКИ
 
КОРПОРАТИВНЫЕ

МУНИЦИПАЛЬНЫЕ

ГОСУДАРСТВЕННЫЕ
 


Дефолты   |   Новости   |   Обзоры   |   Календарь   |   Калькулятор
Глоссарий   |   Поиск эмитентов   |   Поиск агентов   |   Анализ истории

Обзоры рынка облигаций

    ЗАО "Райффайзенбанк" [13:19 17.02.2021]

  файлы
  • ADM_210217.zip
  •     

    в приложении ежедневный обзор Райффайзенбанка по финансовым рынкам.

    Рынок ОФЗ

    Аукционы: жесткая коррекция не останавливает Минфин

    Минфин решил не пропускать сегодняшний аукционный день, предложив

    традиционную пару среднесрочных (7-летние ОФЗ 26236) и длинных бумаг

    (14-летние ОФЗ 26233) без лимитов (то есть в объеме всех доступных к

    размещению остатков 468 млрд руб. и 314 млрд руб., соответственно).

    Напомним, что такую же пару ведомство предлагало на аукционах две недели

    назад (3 февраля), однако тогда доходности не устроили участников рынка:

    размещение ОФЗ 26236 было признано несостоявшимся (доходности на вторичном

    рынке составляли YTM 6,18%), а ОФЗ 26233 были проданы на 9,7 млрд руб. с

    YTM 6,87%. Тогда спрос был низким из-за ожиданий санкций и отсутствия

    потенциала для снижения ключевой ставки.

    Решение ЦБ РФ вызвало переоценку локального рынка облигаций… За последнюю

    неделю на рынке ОФЗ произошли существенные изменения: вся линия доходностей

    сместилась вверх на 31-36 б.п., в частности, 10-летние по дюрации бумаги

    вплотную подошли к отметке YTM 7%. Участники прошлого аукциона, купившие

    10-летние 26235 на 29 млрд руб. с YTM 6,5%, получили заметный убыток от

    переоценки (сейчас доходности на 25 б.п. выше). На наш взгляд, такая

    корректировка является исключительно реакцией на итог прошедшего в пятницу

    заседания ЦБ РФ, на котором регулятор дал понять, что цикл снижения

    ключевой ставки завершен, и в дальнейшем будет решаться вопрос о начале

    нормализации денежно-кредитной политики. По нашему мнению, ключевой в

    пресс-релизе является фраза - “при развитии ситуации в соответствии с

    базовым прогнозом Банк России будет определять сроки и темпы возврата к

    нейтральной денежно-кредитной политике”. Из этой фразы следует, что при

    развитии ситуации лучше базового прогноза ЦБ РФ (что по факту сейчас

    наблюдается) возврат к нейтральной политике (в 2020 г. политика была

    стимулирующей) может произойти быстрее (есть риск повышения ключевой ставки

    уже в этом году). По-видимому, именно так это было воспринято большинством

    участников рынка ОФЗ – огромный объем предложения бумаг в случае

    ужесточения монетарной политики и риска санкций лишает госбумаги

    инвестиционной привлекательности.

    … однако потенциал для роста доходностей еще не исчерпан. Как мы отмечали в

    нашем комментарии от 3 февраля, на рынке ОФЗ сложились благоприятные

    условия для спекулятивных коротких позиций в длинных бумагах, которые

    присутствуют и сейчас. Потенциала для снижения доходностей мы не видим, но

    есть возможность для их роста (по нашим оценкам, в ценах заложено повышение

    ключевой ставки лишь на 25 б.п., исходя из того, что премия за риск санкций

    составляет 100 б.п.). По нашему мнению, одной из основных причин для

    возможного ужесточения монетарной политики является высокий вывоз капитала

    корпоративным сектором, однако для его сокращения потребуется повысить

    ставку больше чем на 25 б.п.

    Якорного покупателя для ОФЗ с фиксированной ставкой нет, вся надежда на

    нефть. Согласно заявлениям главы Сбербанка, который был основным

    покупателем ОФЗ в 2020 г., с покупкой новых бумаг сейчас есть вопросы

    относительно разделения процентного риска. По-видимому, плавающие бумаги,

    которые составляли львиную долю в размещениях в прошлом году, брать готовы,

    а ОФЗ с фиксированным купоном – нет. В то же время у Минфина лимит на

    процентный риск, скорее всего, уже выбран, поэтому ведомство не может

    предлагать ОФЗ с плавающим купоном. Как следствие, якорного покупателя на

    новые ОФЗ нет. Вся надежда - на сохранение высоких цен на нефть, которые

    сформируют бюджет со значительно более низким дефицитом (или вовсе без

    него) относительно плана. В случае не оправдания этих надежд Минфину

    придется использовать средства ФНБ или предоставлять заметную премию на

    каждом аукционе. В частности, на сегодняшнем аукционе мы ждем премию 15

    б.п. по длинным ОФЗ 26233 (с YTM 7,2%) и 10 б.п. по 7-летним YTM 6,75% (в

    том числе за низкую ликвидность), которая позволила бы ведомству привлечь

    хотя бы 30 млрд руб. с рынка.

    Рынок корпоративных облигаций

    Норильский Никель: результаты 2П почти нивелировали эффект резерва по

    штрафу на EBITDА. См. стр. 3

    компаний. Нажав курсором на название компании, вы перейдете к последнему

    обзору по ней. Аналогичным образом сформирован список ключевых тем по

    экономике и финансовым рынкам.

    Не изменяйте тему сообщения письма об отписке!

    /ЗАО "Райффайзенбанк"/

    Мнения специалистов инвестиционных компаний и банков, которые могут содержаться в настоящем сообщении, предоставляются агентством "Финмаркет" исключительно для целей ознакомления и не являются рекомендацией для покупки или продажи ценных бумаг, принятия (или непринятия) каких-либо коммерческих или иных решений. За последствия использования этих мнений "Финмаркет" ответственности не несет.



      help@rusbonds.ru   |   о проекте 125047, Москва, 2-я Тверская-Ямская ул., д.16
    Телефон проекта Русбондс:
        ©   2004-2021, ИА "Финмаркет" Условия использования информации, размещённой на данном сайте.