в приложении ежедневный обзор Райффайзенбанка по финансовым рынкам.

Экономика

ВВП в 2020 г.: умеренное падение в «идеальный шторм»

Вчера Росстат опубликовал первую оценку ВВП за 2020 г. За год в целом

падение экономики составило лишь 3,1% г./г. Это очень оптимистичный

результат с учетом того, что в прошлом году на экономику оказывало

беспрецедентное негативное влияние сразу три фактора: 1) сокращение добычи

нефти по соглашению ОПЕК+ (она упала на 8,7% г./г. за год, при том что в 1

кв. 2020 г. она еще росла), 2) самоизоляционные ограничения и 3) масштабная

просадка внешнего спроса (что, например, вызвало падение экспорта газа

почти на 6% г./г. за год). В совокупности мы оценивали влияние этих

факторов в более чем -4 п.п. к общей годовой динамике ВВП, и тот факт, что

в итоге экономика «сработала» лучше, на наш взгляд, позитивно.

Основной позитив привнесли меры господдержки (дефицит бюджета составил 4,5%

ВВП, причем в основном за счет увеличения расходов, а не за счет выпадающих

доходов). Благодаря ей потребление за год просело не так сильно, как могло

бы: значительно выросло потребление госсектора (+4% г./г. – это

максимальное за всю историю значение, сопоставимо было лишь в кризис 2008

г., +3,4% г./г.) и поддержано частное потребление (-8,6% г./г., не самый

плохой для такого масштабного кризиса результат, например, в 2015 г. оно

упало на 9,5% г./г.).

Видимо, господдержка частично сказалась и на инвестициях, хотя мы ожидали и

более оптимистичную динамику, на что указывала статистика по

инвестиционному импорту. В итоге они упали на 6,2% г./г., что все же не так

плохо, с поправкой на кризис (в 2015 г. они просели на 10,6% г./г., а в

2009 г. – аж на 14,4% г./г.).

Помимо господдержки экономике помог рост экспорта золота и пшеницы,

благодаря этому экспорт в целом упал не так сильно (-5,1% г./г.), как мог

бы (в условиях просадки экспорта нефти на 12,7% г./г. в реальном

выражении). Также динамике ВВП оказало поддержку и заметное сокращение

импорта (-13,7% г./г.) – благодаря его большему по объему падению вклад

чистого экспорта в ВВП оказался положительным (+1,4 п.п. к динамике ВВП).

Наконец, дополнительным фактором, поддержавшим экономику, стал умеренный

рост запасов (компании выпускали продукцию, даже несмотря на падение спроса

во время пандемии), что добавило еще +0,4 п.п. к динамике ВВП.

Отметим, что, скорее всего, вскоре Росстат пересмотрит квартальную

траекторию уже опубликованных данных за 2020 г., учтя состоявшийся в

прошлом году пересмотр данных по строительству и промпроизводству (они пока

не нашли зеркального отражения в статистике по компонентам использования

ВВП). Также стоит подчеркнуть, что нынешняя оценка ВВП за 2020 г. – пока

лишь первая, и не исключен еще более позитивный ее пересмотр (так,

например, Росстат недавно улучшил оценку роста ВВП за 2019 г. с 1,3% г./г.

до 2% г./г. за счет повышения потребления домохозяйств и экспорта).

В этом году мы ожидаем, что экономика сможет перейти к росту в реальном

выражении, и факторами ее поддержки выступят: 1) продолжение стимулирующей

бюджетной политики; 2) восстановление мировой экономики и спроса на

отечественный экспорт; 3) отсутствие самоизоляционных ограничений. Впрочем,

восстановление будет сдерживаться ростом импорта, неизбежно сопровождающим

экономический рост в России. Мы полагаем, что за 2021 г. ВВП сможет вырасти

на 2,3% г./г. в реальном выражении.

компаний. Нажав курсором на название компании, вы перейдете к последнему

обзору по ней. Аналогичным образом сформирован список ключевых тем по

экономике и финансовым рынкам.

Не изменяйте тему сообщения письма об отписке!