Rambler RusBonds - Облигации в России  
  RusBonds - Облигации в России     о проекте     реклама     продукты     интервью эмитентов     RSS
E-mail:
Пароль:

Регистрация в системе
 
  ПОИСК ОБЛИГАЦИЙ
  АНАЛИЗ ОБЛИГАЦИЙ
  КОТИРОВКИ
 
КОРПОРАТИВНЫЕ

МУНИЦИПАЛЬНЫЕ

ГОСУДАРСТВЕННЫЕ
 


Дефолты   |   Новости   |   Обзоры   |   Календарь   |   Калькулятор
Глоссарий   |   Поиск эмитентов   |   Поиск агентов   |   Анализ истории

Обзоры рынка облигаций

    ЗАО "Райффайзенбанк" [12:59 13.01.2021]

  файлы
  • ADM_210113.zip
  •     

    в приложении ежедневный обзор Райффайзенбанка по финансовым рынкам.

    Рынок ОФЗ

    Ожидание санкций транслировалось в премию по госбумагам РФ

    На первом в этом году аукционе Минфин решил предложить относительно свежий

    (=низко ликвидный) 7-летний выпуск ОФЗ 26236 (YTM 5,86%) без установления

    лимита (то есть в объеме всего доступного к размещению остатка 478,6 млрд

    руб.) и инфляционные бумаги 52003 - также без лимита (в объеме 139 млрд

    руб.).

    Восстановление на рынке ОФЗ, наблюдавшееся в конце прошлого года и в первые

    торговые дни этого года, было полностью нивелировано в начале этой недели,

    рынок вернулся на минимумы декабря прошлого года. Несмотря на заметно

    подорожавшую нефть с середины декабря (на 10 долл. до 56 долл./барр.

    Brent), индекс RGBI (ценовой индекс ОФЗ) на 1 п.п. ниже (доходности в

    среднем на 10-15 б.п. выше). Негативное влияние на рынок оказывают

    возросшая вероятность введения дополнительных санкций против РФ (на фоне

    обвинений в организации хакерских атак на госучреждения США) и изменение

    риторики регулятора (пресс-релиз по итогам декабрьского заседания ЦБ РФ

    свидетельствует о том, что дальнейшее снижение ключевой ставки не

    предвидится, по крайней мере, в ближайшее время). Кроме того, за последнюю

    неделю коррекция наблюдалась в долгах всех GEM, где ОФЗ РФ не выглядели

    хуже остальных, но, тем не менее, их премия к локальным гособлигациям

    других GEM остается повышенной: по 10-летним бумагам премия РФ к Мексике

    составляет 60-70 б.п. (возросшая нефть пока не способствует ее сужению).

    Реализация риска жестких санкций может привести к заметному сдвигу

    доходностей ОФЗ вверх (минимум на 100 б.п.) вместе с ослаблением курса

    рубля.

    Таким образом, состояние рынка не предполагает заметный интерес к ОФЗ с

    фиксированной ставкой купона без премии ко вторичному рынку (которая по ОФЗ

    26236 должна составлять 10-15 б.п., то есть по YTM 6% мог бы появиться

    некоторый спрос). Бумаги 52003 из-за своей структуры (низкая ставка купона)

    интересны лишь узкому кругу участников.

    Первичное предложение довлеет над рынком

    Помимо санкций и монетарной политики ЦБ РФ негативное влияние на

    инвестиционную привлекательность ОФЗ оказывает объявленный план

    заимствований на 2021 г.: Минфин намерен привлечь на рублевом рынке 2,68

    трлн руб. (это чистый объем за вычетом погашений, валовый объем составляет

    3,67 трлн руб., из них 1 трлн руб. приходится на 1 кв.) на покрытие

    дефицита бюджета. При этом осуществить этот план ведомство планирует за

    счет выпуска длинных ОФЗ с фиксированной ставкой купона (в отличие от 2020

    г., когда почти весь огромный выпуск ОФЗ состоял из бумаг с плавающей

    ставкой купона, выкупленный в основном госбанками), интерес к которым во 2П

    2020 г. был низким (на аукционах удавалось продать не более 30 млрд руб.).

    Это обстоятельство свидетельствует об амбициозности объявленного плана

    заимствований: в отсутствие нерезидентов и потенциала для снижения ключевой

    ставки реализовать такой объем бумаг без заметного влияния на котировки

    вторичного рынка, на наш взгляд, не представляется возможным. Учитывая тот

    факт, что временно свободные остатки (предположительно, это только те

    средства, которые размещаются Казначейством РФ в банках и на финансовом

    рынке через НКЦ) сейчас составляют всего 1 трлн руб., Минфину придется или

    занимать (платить премию за “первичку”), или тратить ФНБ (не соответствует

    утвержденному бюджету).

    Экономика

    Инфляция вернется к цели ЦБ к концу года

    По данным Росстата, инфляция завершила прошлый год на отметке в 4,9% г./г.

    При относительной стабильности инфляции в сегментах непродовольственных

    товаров и услуг (завершившей декабрь на уровне 3,9% г./г.) главным

    драйвером ускорения роста цен остается продовольственный сегмент. Так, за

    последние два месяца инфляция в нем прибавила почти 2 п.п., достигнув 6,7%

    г./г. в декабре (5,8% г./г. в ноябре, 4,8% г./г. в октябре).

    Хотя в годовом выражении в ближайшие 1-2 месяца инфляция продолжит расти и

    превысит 5%, месячные темпы роста цен на продукты питания с исключением

    сезонности, по нашим прогнозам, пойдут на спад. Во-первых, как мы полагаем,

    это произойдет на фоне стабилизации мировых цен (например, на сахар,

    фьючерсы на который уже прекратили дорожать), что должно выразиться в

    снижении продуктовой инфляции м./м. в январе-феврале. Во-вторых,

    определенный сдерживающий эффект будут оказывать и меры, принятые властями

    еще в конце прошлого года. Наконец, уже исчерпано «окно» возможности

    повышения цен в преддверии новогодних праздников, вряд ли ритейлеры

    продолжат активно повышать цены в период сезонного спада потребительской

    активности начала года (это чревато потерей выручки на фоне и так

    достаточно слабого спроса).

    Стоит отметить, что непродуктовая инфляция ведет себя достаточно сдержанно.

    При этом мы полагаем, что для нее повышение цен на бензин, намечающееся

    вследствие восстановления цен на нефть, не станет особым фактором риска.

    Напомним, что главным стабилизатором здесь выступает механизм демпфера,

    который фактически обеспечивает удорожание бензина темпом, близким к

    инфляции (для сравнения, последние месяцы он и вовсе был ниже нее, дорожая

    на 2,5% г./г.).

    Наш базовый прогноз предполагает возврат инфляции к 4% г./г. к концу 2021

    г. В этом сценарии отсутствуют заметные проинфляционные факторы (не

    предполагается сильное ослабление рубля и/или резкое восстановление

    потребительской активности). При этом стоит напомнить, что, хотя бюджет и

    останется дефицитным в этом году, объем государственного стимула, который

    поступит в том числе и потребителям, будет заметно меньше, чем в 2020 г. В

    таких условиях сохранение высоких темпов инфляции видится нам

    маловероятным.

    компаний. Нажав курсором на название компании, вы перейдете к последнему

    обзору по ней. Аналогичным образом сформирован список ключевых тем по

    экономике и финансовым рынкам.

    Не изменяйте тему сообщения письма об отписке!

    /ЗАО "Райффайзенбанк"/

    Мнения специалистов инвестиционных компаний и банков, которые могут содержаться в настоящем сообщении, предоставляются агентством "Финмаркет" исключительно для целей ознакомления и не являются рекомендацией для покупки или продажи ценных бумаг, принятия (или непринятия) каких-либо коммерческих или иных решений. За последствия использования этих мнений "Финмаркет" ответственности не несет.



      managers@rusbonds.ru   |   о проекте 125047, Москва, 2-я Тверская-Ямская ул., д.16
    Телефон проекта Русбондс:
        ©   2004-2021, ИА "Финмаркет" Условия использования информации, размещённой на данном сайте.