Rambler RusBonds - Облигации в России  
  RusBonds - Облигации в России     о проекте     реклама     продукты     новости проекта     RSS  
E-mail:
Пароль:

Регистрация в системе
 
  ПОИСК ОБЛИГАЦИЙ
  АНАЛИЗ ОБЛИГАЦИЙ
  КОТИРОВКИ
 
КОРПОРАТИВНЫЕ

МУНИЦИПАЛЬНЫЕ

ГОСУДАРСТВЕННЫЕ
 


Дефолты   |   Новости   |   Обзоры   |   Календарь   |   Калькулятор
Глоссарий   |   Поиск эмитентов   |   Поиск агентов   |   Анализ истории

Обзоры рынка облигаций

    ЗАО "Райффайзенбанк" [11:36 18.11.2020]

  файлы
  • ADM_201118.zip
  •     

    в приложении ежедневный обзор Райффайзенбанка по финансовым рынкам.

    Рынок ОФЗ

    Аукционы: досрочно выполнив план по заимствованиям, Минфин вернулся к

    “классике”

    Минфин наращивает предложение длинных классических бумаг… На сегодняшних

    аукционах Минфин решил не предлагать бумаги с плавающим купоном, что,

    скорее всего, обусловлено досрочным выполнением плана заимствований на 4

    кв. (и на весь год), которое было осуществлено почти полностью именно за

    счет таких бумаг (с премией 40-50 б.п. к RUONIA) и госбанков (им пришлось

    существенно нарастить чистый долг перед ЦБ РФ и Минфином во 2П). Однако

    отменять оставшиеся аукционы Минфин не стал – сегодня предлагаются два

    выпуска классических ОФЗ (11-летний 26235 и 5-летний 26234), при этом

    относительно свежий (низколиквидный) длинный выпуск размещается в объеме

    всего доступного остатка (то есть 493,6 млрд руб.), лимит по 5-летним

    бумагам установлен на уровне 30 млрд руб. Стоит отметить, что выпуск 26235

    (YTM 5,87%) находится заметно ниже интерполированной линии доходностей

    госбумаг (на 11 б.п.), для сравнения – близкие по дюрации ОФЗ 26218 имеют

    YTM 5,98%. Это, по-видимому, и обуславливает готовность ведомства продать

    эти бумаги без лимита.

    … которые могут представлять интерес лишь с премией. Напомним, что на

    прошлой неделе Минфину удалось реализовать 15-летние классические бумаги

    26233 с YTM 6,31% по цене отсечения. За прошедшую неделю линия доходностей

    ОФЗ почти не изменилась (эйфория от новостей по вакцине в долгах GEM быстро

    прошла). В частности, выпуск 26233 котируется с YTM 6,28%. Появление

    вакцины, доступной для массового пользования на горизонте нескольких

    месяцев, будет означать восстановление экономик и снимает необходимость

    дальнейших монетарных стимулов, то есть цикл снижения ключевых ставок в GEM

    завершен или близок к завершению. Это обстоятельство ограничивает

    возможности ЦБ РФ по дальнейшему снижению ключевой ставки (а при ее текущем

    уровне ОФЗ выглядят справедливо оцененными). В этой связи участие в

    аукционах представляет интерес лишь для получения премии по доходности ко

    вторичному рынку (то есть ОФЗ 26235 интересны лишь с YTM не ниже 6,05%).

    Однако, учитывая отсутствие потребности в заимствованиях, Минфин, скорее

    всего, ее не предоставит, и будет размещен незначительный объем. Низкий

    наклон линии ОФЗ (спред между 10- и 5-летним выпусками составляет всего 80

    б.п.) и отсутствие потенциала для снижения доходностей делает более

    интересными среднесрочные выпуски (ОФЗ 26234, вероятно, найдут спрос на

    весь объем).

    Также предлагаются инфляционные бумаги 52003 в объеме 20 млрд руб., которые

    традиционно размещаются среди узкого круга инвесторов, готовых получать

    низкую ставку купона (одну из самых низких среди обращающихся рублевых

    выпусков).

    Экономика

    Внутренние эффекты второй волны тормозят промышленность

    По данным Росстата, в октябре промышленность ускорила просадку, упав на

    5,9% г./г. (-3,6% г./г. в сентябре). При этом, судя по сезонно сглаженным

    данным ведомства, это в большей степени результат эффекта базы, а падения

    м./м. не наблюдалось уже 5 месяцев подряд. Однако сокращение месячного

    роста почти до нуля является негативным сигналом.

    Основной негатив идет от второй волны. На наш взгляд, очевидной причиной

    такой динамики стали эффекты второй волны, причем, в первую очередь, внутри

    страны, которые замедляют восстановление внутреннего спроса. Среди

    аутсайдеров – производство топлива, продукции высокого передела

    металлургии, и, как ни странно, фармацевтической продукции. Все это в

    основном товары внутреннего пользования, и, например, сокращение

    производства бензина – явный индикатор снижения экономической активности.

    Отрасли, ориентированные на экспорт, пока чувствуют себя лучше. Среди

    лидеров роста – добыча нефти, металлических руд и металлургическое

    производство низкого передела, производство транспортных средств, т.е. в

    большей степени – экспортные товары. Видимо, восстановление их внутреннего

    производства – результат повышения спроса других стран, что в целом

    подтверждается статистикой по экспорту (физические объемы зарубежных продаж

    машин и оборудования и черной металлургии восстанавливаются). Рост добычи

    нефти полностью отражает послабление условий соглашения ОПЕК++.

    Эффекты второй волны будут временными и менее существенными. По итогам 10М

    этого года промышленность просела на 3,1% г./г., и мы не ждем, что по

    итогам этого года ситуация сильно изменится. Вероятно, негативный эффект от

    второй волны перейдет на 1 кв. 2021 г., однако его не стоит переоценивать:

    в отсутствие дополнительного снижения добычи ОПЕК++, а также

    самоизоляционных мер восстановление внутреннего спроса наряду с мерами

    властей по выходу экономики из кризиса (судя по всему, основная часть

    бюджетных расходов на эти цели придется на конец этого года) должны

    поддержать внутренний спрос и восстановление промышленности.

    компаний. Нажав курсором на название компании, вы перейдете к последнему

    обзору по ней. Аналогичным образом сформирован список ключевых тем по

    экономике и финансовым рынкам.

    Не изменяйте тему сообщения письма об отписке!

    /ЗАО "Райффайзенбанк"/

    Мнения специалистов инвестиционных компаний и банков, которые могут содержаться в настоящем сообщении, предоставляются агентством "Финмаркет" исключительно для целей ознакомления и не являются рекомендацией для покупки или продажи ценных бумаг, принятия (или непринятия) каких-либо коммерческих или иных решений. За последствия использования этих мнений "Финмаркет" ответственности не несет.



      managers@rusbonds.ru   |   о проекте 125047, Москва, 2-я Тверская-Ямская ул., д.16
    Телефон проекта Русбондс:
        ©   2004-2020, ИА "Финмаркет" Условия использования информации, размещённой на данном сайте.