Rambler RusBonds - Облигации в России  
  RusBonds - Облигации в России     о проекте     реклама     продукты     новости проекта     RSS  
E-mail:
Пароль:

Регистрация в системе
 
  ПОИСК ОБЛИГАЦИЙ
  АНАЛИЗ ОБЛИГАЦИЙ
  КОТИРОВКИ
 
КОРПОРАТИВНЫЕ

МУНИЦИПАЛЬНЫЕ

ГОСУДАРСТВЕННЫЕ
 


Дефолты   |   Новости   |   Обзоры   |   Календарь   |   Калькулятор
Глоссарий   |   Поиск эмитентов   |   Поиск агентов   |   Анализ истории

Обзоры рынка облигаций

    ЗАО "Райффайзенбанк" [16:22 30.10.2020]

  файлы
  • ADM_201030.zip
  •     

    в приложении ежедневный обзор Райффайзенбанка по финансовым рынкам.

    Банковский сектор

    Нехватка валютной и рублевой ликвидности давит на их стоимость

    По данным обзора банковского сектора ЦБ, в сентябре прибыль российских

    банков неожиданно для нас подскочила до 230 млрд руб. (до налога на

    прибыль) со 178 млрд руб. в августе. Как отмечает регулятор в своем

    комментарии, «в значительной степени на результат сектора повлияла валютная

    переоценка на фоне ослабления рубля (92 млрд руб.)». Принимая во внимание

    ослабление рубля к доллару на 7% в сентябре (=отношение курсов на конец и

    на начало месяца), чистая ОВП банковского сектора, по нашим оценкам,

    составляет 16,6 млрд долл. (или 1,3 трлн руб., в отношении к собственным

    средствам ~11,4%). Возможно, она увеличилась в сентябре (в условиях

    образовавшегося дефицита валютной ликвидности конвертация рублей могла быть

    использована для ее пополнения).

    Несмотря на то, что просроченная задолженность почти не изменилась (+21

    млрд руб. м./м.), банки нарастили резервы на возможные потери на 125,7 млрд

    руб. Отсутствие роста просроченной задолженности, вероятно, является

    следствием действующих регуляторных послаблений (банкам разрешается не

    отражать в отчетности ухудшение финансового состояния заемщиков даже по

    факту просроченных выплат по процентам или их неспособности выплатить тело

    долга). В то же время размер сомнительных, проблемных и безнадежных ссуд

    (плохие кредиты) в секторе увеличился в августе на 227 млрд руб. (для

    сравнения - просроченная задолженность за этот период выросла всего на 85

    млрд руб.). Стоит отметить, что общий размер плохих кредитов на начало

    сентября составил 11,76 трлн руб. при общем размере сформированных резервов

    по ссудам – 6,45 трлн руб. (резервы полностью не покрывают даже безнадежные

    и проблемные кредиты).

    По нашим оценкам, досоздание резервов (банками, в отношении которых не

    осуществляются меры по предупреждению банкротства) до 100% покрытия привело

    бы к падению собственных средств на 20%, или на 2,3 трлн руб. (их

    достаточность, показатель Н1.0, снизилась бы на 2,5 п.п., для некоторых

    банков - ниже минимально допустимого уровня). В этой связи генерируемая

    сектором чистая прибыль 1,1 трлн руб. за 9М, хотя и значительна, не

    выглядит высокой. Кроме того, как отмечает ЦБ, “всего с начала кризиса

    объем реструктурированных кредитов составил более 6 трлн руб. (около 10%

    кредитного портфеля)”.

    С начала года объем плохих кредитов в секторе вырос на 1,2 трлн руб., то

    есть лишь малая часть из общего объема реструктурированных кредитов была

    признана плохим долгом. Поскольку экономические условия не улучшаются

    (из-за глобальной второй волны COVID-19), есть большая вероятность миграции

    этих реструктурированных кредитов в плохие активы.

    В 4 кв. 2020 г. – 1 кв. 2021 г. вероятен прирост просроченной задолженности

    в банковском секторе в связи с 1) вызреванием текущих кредитов с признаками

    обесценения в состояние безнадежных к взысканию, 2) возможным введением

    ограничительных мер из-за второй волны COVID-19. По нашему мнению,

    пострадали (и могут еще пострадать), прежде всего, банки, имеющие большую

    долю кредитов микро- и малому бизнесу. Его доля во всех кредитах

    нефинансовым организациям составляет около четверти, но эти кредиты крайне

    неравномерно распределены по банкам.

    В валютной части баланса со счетов клиентов ушло 2,6 млрд долл. (приток

    средств в августе оказался временным), с начала года ушло 3,2 млрд долл.

    (большой объем средств перетек с депозитов на расчетные счета, что является

    следствием нулевых процентных ставок). В валютное кредитование банки

    направили еще 0,5 млрд долл. (против +3,7 млрд долл. в июле, +1,2 млрд

    долл. в августе), что нетипично много, учитывая наблюдающийся уже многие

    годы его систематический спад. В результате по кредитно-депозитным

    операциям отток валютной ликвидности составил 3,1 млрд долл. Объем средств,

    размещенных банками на депозитах и корсчетах в банках-нерезидентах,

    уменьшился на 0,9 млрд долл. Запас валютной ликвидности, по нашим оценкам,

    снизился еще на 0,3 млрд долл., что соответствует значению ее дефицита в

    3,7 млрд долл. Он мог бы быть еще больше, если бы банки не высвободили

    средства на сумму 1,2 млрд долл. из портфеля евробондов, а также не

    покупали валюту на спот-рынке (что привело к росту ОВП и позволило получить

    положительную переоценку от ослабления рубля).

    Как мы уже отмечали (см. наш комментарий «Запас валютной ликвидности

    истощился, спрос на кредиты возобновился» от 24 августа), истощение запаса

    валютной ликвидности в секторе является одним из факторов ослабления рубля

    к доллару (банковский сектор не может компенсировать вывоз капитала

    корпоративным сектором). Это по факту и произошло в июле-сентябре: рубль

    обесценился к доллару (на 13%) на фоне относительно стабильных котировок

    нефти (премии за риск санкций нет). Мы считаем, что из-за 1) исчерпания

    валютной ликвидности у банков и 2) отрицательного или близкого к нулю

    сальдо счета текущих операций снижение цен на нефть будет более

    чувствительно транслироваться в ослабление рубля. Кроме того, сохраняющийся

    высокий вывоз капитала будет способствовать дальнейшему расширению базисных

    спредов (например, 1y IRS – XCCY расширился с июля на 43 б.п. до 76 б.п.)

    до уровней марта (и даже выше, если произойдет более глубокое падение цен

    на нефть из-за вводимого многими развитыми странами карантина).

    В рублевой части баланса в сентябре, несмотря на бюджетный дефицит (209

    млрд руб.), притока средств на счета клиентов не наблюдалось: отток

    составил 79 млрд руб. При этом в кредитование банки направили 332 млрд руб.

    (исключительно в розничные кредиты, которые выросли на 354 млрд руб.).

    Основная активность банков сосредоточена в госсекторе: по данным ЦБ, «банки

    существенно нарастили объем вложений в долговые ценные бумаги (+0,8 трлн

    руб., или 6,2%), в основном ОФЗ. В сентябре 2020 г. Минфин России разместил

    ОФЗ на общую сумму 833 млрд руб., из которых российские банки выкупили

    около 730 млрд руб.». В результате таких огромных инвестиций в ОФЗ, а также

    в розничное кредитование, по нашим оценкам, в банковском секторе

    образовался дефицит рублевой ликвидности, для покрытия которого банкам

    пришлось сократить свои активы, размещаемые в ЦБ РФ (на 370 млрд руб.), а

    также нарастить долг перед Минфином (+704 млрд руб.). Исходя из нашего

    индикатора, дефицит рублевой ликвидности увеличился на 826 млрд руб. до 3,4

    трлн руб. В этой связи появившийся долг по РЕПО перед ЦБ РФ в октябре

    (по-видимому, Минфин уже проинвестировал весь объем временно свободных

    средств), скорее всего, продолжит рост, пока Минфин реализует такие

    огромные объемы ОФЗ на рынке. Кстати говоря, эта ситуация сказалась и на

    ставках денежного рынка: RUONIA держится на уровне ключевой даже после

    налогового периода.

    Рынок корпоративных облигаций

    VEON: появление «зелёных ростков». См. стр. 4

    Магнит: сильные результаты и улучшение оборотного капитала позволили

    снизить долговую нагрузку. См. стр. 6

    компаний. Нажав курсором на название компании, вы перейдете к последнему

    обзору по ней. Аналогичным образом сформирован список ключевых тем по

    экономике и финансовым рынкам.

    Не изменяйте тему сообщения письма об отписке!

    /ЗАО "Райффайзенбанк"/

    Мнения специалистов инвестиционных компаний и банков, которые могут содержаться в настоящем сообщении, предоставляются агентством "Финмаркет" исключительно для целей ознакомления и не являются рекомендацией для покупки или продажи ценных бумаг, принятия (или непринятия) каких-либо коммерческих или иных решений. За последствия использования этих мнений "Финмаркет" ответственности не несет.



      managers@rusbonds.ru   |   о проекте 125047, Москва, 2-я Тверская-Ямская ул., д.16
    Телефон проекта Русбондс:
        ©   2004-2020, ИА "Финмаркет" Условия использования информации, размещённой на данном сайте.