Rambler RusBonds - Облигации в России  
  RusBonds - Облигации в России     о проекте     реклама     продукты     новости проекта     RSS  
E-mail:
Пароль:

Регистрация в системе
 
  ПОИСК ОБЛИГАЦИЙ
  АНАЛИЗ ОБЛИГАЦИЙ
  КОТИРОВКИ
 
КОРПОРАТИВНЫЕ

МУНИЦИПАЛЬНЫЕ

ГОСУДАРСТВЕННЫЕ
 


Дефолты   |   Новости   |   Обзоры   |   Календарь   |   Калькулятор
Глоссарий   |   Поиск эмитентов   |   Поиск агентов   |   Анализ истории

Обзоры рынка облигаций

    ЗАО "Райффайзенбанк" [13:18 13.10.2020]

  файлы
  • ADM_201013.zip
  •     

    в приложении ежедневный обзор Райффайзенбанка по финансовым рынкам.

    Валютный и денежный рынок

    Платежный баланс: объемы “съели” большую часть ценового роста нефти,

    сохраняется большой вывоз капитала

    Исходя из опубликованной ЦБ РФ оценки платежного баланса, сальдо счета

    текущих операций в 3 кв. оказалось положительным (+2,5 млрд долл.), что

    является низким значением (в сравнении с 10,7 млрд долл. в 3 кв. 2019 г.),

    но, тем не менее, лучше, чем было во 2 кв. (-0,5 млрд долл.). Повышение

    рублевой цены нефти на 32% кв./кв. (до 3200 руб./барр. Brent) несильно

    улучшило этот показатель. Оценка ЦБ близка к нашей модели (1-2 млрд долл.,

    исходя из фактически сложившихся цен на нефть).

    Ненефтегазовый экспорт поддерживает общий экспорт… По данным ЦБ, несмотря

    на существенный рост средней цены на нефть (почти на 30% кв./кв. до 43

    долл./барр. Brent), нефтегазовый экспорт увеличился всего на 7,3% кв./кв.,

    что обусловлено сокращением физических объемов экспорта (связано не только

    с действием соглашения ОПЕК+). Как мы уже отмечали (см. наш комментарий

    “Платежный баланс: текущий счет в минусе, факторов для укрепления рубля

    нет” от 11 сентября), значительную поддержку экспорту продолжают оказывать

    ненефтегазовые товары (+13,5%, связано прежде всего с золотом, которое в

    этом году ЦБ РФ разрешил добытчикам вывозить за рубеж), доля которых в

    общем экспорте во 2 кв. составила в среднем 60% (исторический максимум).

    Судя по данным ЦБ, эта доля в 3 кв., скорее всего, не изменилась

    (утверждать это не представляется возможным из-за все еще не опубликованных

    данных ФТС за август и сентябрь). Быстрыми темпами вырос импорт (+11%

    кв./кв. по товарам и +14% по услугам) вслед за некоторым повышением

    экономической активности (а также из-за отложенного в период коронавирусных

    ограничений спроса), что препятствует увеличению сальдо счета текущий

    операций.

    … но одного этого фактора недостаточно… Согласно нашей модели, при

    сохранении сложившихся цен (42 долл./барр. Brent) и физических объемов

    нефтегазового экспорта, а также при курсе рубля (77,2 руб./долл.) в 4 кв.

    этот показатель, скорее всего, останется вблизи текущего уровня (или даже

    станет отрицательным).

    … чтобы компенсировать возросший вывоз капитала частного сектора… При таком

    состоянии счета текущих операций мы полагаем, что остается потенциал для

    ослабления рубля в район 80 руб./долл. (если не будут введены

    ограничительные меры, которые сдержат импорт) ввиду большого вывоза

    капитала частным сектором. В 3 кв. он составил 7,9 млрд долл. (против ввоза

    +1,9 млрд долл. годом ранее), при этом с начала года было вывезено 35,5

    млрд долл. (+66% г./г.). Стоит отметить, что в 3 кв. нефинансовый сектор

    вывез 11,4 млрд долл. (для погашения обязательств перед нерезидентами, в

    основном не связанных с погашением долга), а банковский сектор, напротив,

    ввез 5,1 млрд долл. за счет сокращения своих иностранных активов (депозиты

    и корсчета в иностранных банках) для компенсации спроса со стороны

    корпораций, что и привело к падению запаса валютной ликвидности у локальных

    банков (см. наш комментарий от 25 сентября). По-видимому, этот возросший

    вывоз капитала нефинансовым сектором в условиях ослабления рубля и стал

    причиной введения директивы крупнейшим госэкспортерам для ограничения

    размера чистых валютных активов (хотя, по нашему мнению, эта мера будет не

    такой эффективной, как в 2014-2015 гг., т.к. сейчас такого избытка валюты и

    такого большого операционного потока у них нет).

    …и отсутствие нерезидентов, покупающих госдолг. Рынок госбумаг РФ перестал

    выступать каналом притока иностранных инвестиций - в 3 кв. был отток в

    размере 0,7 млрд долл., а всего с начала года пришел лишь 1 млрд долл.

    против +18,7 млрд долл. за аналогичный период прошлого года. Мы считаем,

    что это связано с относительно низкими рублевыми ставками, а также с

    ухудшившимися макропоказателями (большой дефицит бюджета, падение сальдо

    счета текущий операций), которые не способствуют укреплению рубля (то есть

    присутствует значительный валютный риск, большая часть которого уже

    реализовалась).

    Есть потенциал и для повышения стоимости валютной ликвидности на локальном

    рынке. В таких условиях (низкого сальдо счета текущий операций, большого

    вывоза капитала частным сектором, нулевого притока инвестиций в госсектор),

    помимо ослабления рубля, есть потенциал и для повышения стоимости валютной

    ликвидности на локальном рынке: из-за указанных выше факторов образовался

    ее дефицит в августе, что проявилось в расширении базисных спредов на всех

    сроках (по сравнению с началом августа). При этом из-за возможного падения

    цен на нефть (вторая волна COVID-19) или усиления санкционной риторики

    базисы могут даже превысить пиковые уровни, наблюдавшиеся в марте

    (добавится еще повышенная премия за страновой риск). В то же время надо

    понимать, что в период активных спекуляций против рубля/стабильного

    ослабления рубля значения базисных спредов могут временно искажаться

    (желающими занять рубли под доллары для покупки долларов).

    компаний. Нажав курсором на название компании, вы перейдете к последнему

    обзору по ней. Аналогичным образом сформирован список ключевых тем по

    экономике и финансовым рынкам.

    Не изменяйте тему сообщения письма об отписке!

    /ЗАО "Райффайзенбанк"/

    Мнения специалистов инвестиционных компаний и банков, которые могут содержаться в настоящем сообщении, предоставляются агентством "Финмаркет" исключительно для целей ознакомления и не являются рекомендацией для покупки или продажи ценных бумаг, принятия (или непринятия) каких-либо коммерческих или иных решений. За последствия использования этих мнений "Финмаркет" ответственности не несет.



      managers@rusbonds.ru   |   о проекте 125047, Москва, 2-я Тверская-Ямская ул., д.16
    Телефон проекта Русбондс:
        ©   2004-2020, ИА "Финмаркет" Условия использования информации, размещённой на данном сайте.