Rambler RusBonds - Облигации в России  
  RusBonds - Облигации в России     о проекте     реклама     продукты     новости проекта     RSS  
E-mail:
Пароль:

Регистрация в системе
 
  ПОИСК ОБЛИГАЦИЙ
  АНАЛИЗ ОБЛИГАЦИЙ
  КОТИРОВКИ
 
КОРПОРАТИВНЫЕ

МУНИЦИПАЛЬНЫЕ

ГОСУДАРСТВЕННЫЕ
 


Дефолты   |   Новости   |   Обзоры   |   Календарь   |   Калькулятор
Глоссарий   |   Поиск эмитентов   |   Поиск агентов   |   Анализ истории

Обзоры рынка облигаций

    ЗАО "Райффайзенбанк" [15:07 07.10.2020]

  файлы
  • ADM_201007.zip
  •     

    в приложении ежедневный обзор Райффайзенбанка по финансовым рынкам.

    Рынок ОФЗ

    Аукционы: тема санкций ушла из цен ОФЗ, локальные участники вновь обеспечат

    успех

    Микроралли в ОФЗ нивелировало всю премию к долгам GEM. На сегодняшнем

    аукционном дне Минфин предлагает традиционную пару выпусков с плавающим

    (10-летние 29013) и фиксированным (5-летние 26234) купоном, в объемах 315,7

    млрд руб. (остаток, доступный к размещению) и 30 млрд руб. (размер

    установленного лимита). Несмотря на сохраняющуюся высокую волатильность на

    валютном рынке (директива, выданная Правительством крупнейшим

    госэкспортерам, о приведении размера чистых валютных активов к уровню 1

    октября 2018 г., привела лишь к кратковременному укреплению рубля, при этом

    пока курс рубля держится ниже 80 руб./долл.), рынок ОФЗ продемонстрировал

    позитивную ценовую динамику за прошедшую неделю (линия доходностей

    сместилась вниз на 13-18 б.п. в сегменте выпусков с дюрацией 5-10 лет). При

    этом ОФЗ выглядели заметно лучше рынка локального долга других GEM. Так,

    доходности ОФЗ Мексики прибавили 10 б.п., несмотря на то, что неделей ранее

    ЦБ страны снизил ключевую ставку на 25 б.п. до 4,25%. В результате такой

    опережающей динамики присутствующая неделю назад премия ОФЗ в размере 25-50

    б.п. (в сравнении с госбумагами Мексики и Индии) почти полностью исчезла.

    По-видимому, некоторое затишье по теме санкций привело к более активным

    покупкам ОФЗ локальными участниками (сейчас, по нашему мнению, значимой

    премии за риск санкций ни в ОФЗ, ни в рубле нет).

    Риски для GEM сохраняются. Мы считаем, что сохраняются риски для GEM в

    условиях неопределенности по принятию нового пакета стимулов в США (Д.

    Трамп, по-видимому, решил “громко хлопнуть дверью”). Поэтому ОФЗ с

    фиксированным купоном выглядят неинтересными, хотя локальные участники

    обеспечат спрос на весь объем без премии ко вторичному рынку.

    Как и на предшествующих аукционных днях, основной объем размещения придется

    на плавающие ОФЗ. Напомним, что для выполнения амбициозного плана на 4 кв.

    ведомство в среднем должно привлекать по 167 млрд руб. каждую неделю.

    Минфин по каким-то причинам не готов полностью использовать свободный

    остаток средств. Интересно, что по состоянию на 6 октября Минфин располагал

    временно свободными средствами в размере, как минимум, 3 трлн руб. (это тот

    объем средств, которые Казначейство РФ регулярно размещает в банковском

    секторе – на депозиты, в РЕПО, на счетах, в ЦК, в свопы). Эта сумма вместе

    с объемом средств, которые Минфин планирует занять в 4 кв. на локальном

    рынке (в чистом виде около 2 трлн руб.), существенно превосходит

    оцениваемый нами дефицит бюджета (с учетом плана 4,7 трлн руб. по году и

    факта 1,7 трлн руб. за 8М) в размере 2,5-2,7 трлн руб. (т.е. Минфин мог бы

    занять гораздо меньше, сократив размер этих средств к концу года).

    По-видимому, эти средства по каким-то причинам нельзя изъять из банковского

    сектора (даже в течение нескольких месяцев). Вероятно, банки, которые

    сильно зависят от этого источника фондирования, могут испытать временный

    стресс, поскольку изъятые средства, возвращаясь обратно в банковский сектор

    с расходами, могут распределиться уже иначе. Другим объяснением может быть

    нежелание Минфина использовать накопленную рублевую ликвидность (для ее

    переноса на следующий непростой год). Кстати говоря, такая агрессивная

    политика Минфина по заимствованиям в этом году может негативно сказаться на

    кредитовании частного сектора экономики, т.к. может отвлечь из него

    значительный объем средств.

    Экономика

    Инфляция в сентябре: без негативных сюрпризов

    По данным Росстата, инфляция по итогам сентября повысилась лишь немного в

    сравнении с предыдущим месяцем – с 3,6% до 3,7% г./г. При этом в отличие от

    августа, в сентябре между недельными и месячными данными было полное

    соответствие.

    Ускорение инфляции притормозилось: несколько недель подряд годовая цифра,

    по нашим оценкам, держалась на уровне 3,7% г./г. Сезонно сглаженная

    динамика м./м. в сентябре также показала заметный спад: если в июле-августе

    цены росли достаточно быстро (0,34-0,4% м./м., т.е. более чем на 4% в

    аннуализированном выражении), то в сентябре темпы их роста упали до 0,18%

    м./м. Мы связываем такое временное ускорение летом с восстановлением

    потребительской активности после самоизоляции. А со снижением темпов роста

    потребительских расходов, видимо, замедлилась и инфляция.

    Эффект от ослабления рубля в августе-сентябре практически не заметен в

    данных по инфляции: как мы отмечали ранее, сейчас именно финансовые

    возможности потребителей, а не курс более важны для ценовой динамики.

    По итогам года инфляция, по нашим оценкам, подберется к 4% г./г.

    Дезинфляционным моментом (при прочих равных) может выступить пауза в

    восстановлении потребительских расходов, в т.ч. из-за второй волны

    коронавируса. При этом замедление роста цен и стабилизация курса рубля на

    текущих уровнях – аргументы в пользу того, чтобы не сбрасывать со счетов

    возможное смягчение политики ЦБ в конце года.

    /ЗАО "Райффайзенбанк"/

    Мнения специалистов инвестиционных компаний и банков, которые могут содержаться в настоящем сообщении, предоставляются агентством "Финмаркет" исключительно для целей ознакомления и не являются рекомендацией для покупки или продажи ценных бумаг, принятия (или непринятия) каких-либо коммерческих или иных решений. За последствия использования этих мнений "Финмаркет" ответственности не несет.



      managers@rusbonds.ru   |   о проекте 125047, Москва, 2-я Тверская-Ямская ул., д.16
    Телефон проекта Русбондс:
        ©   2004-2020, ИА "Финмаркет" Условия использования информации, размещённой на данном сайте.