Rambler RusBonds - Облигации в России  
  RusBonds - Облигации в России     о проекте     реклама     продукты     новости проекта     RSS  
E-mail:
Пароль:

Регистрация в системе
 
  ПОИСК ОБЛИГАЦИЙ
  АНАЛИЗ ОБЛИГАЦИЙ
  КОТИРОВКИ
 
КОРПОРАТИВНЫЕ

МУНИЦИПАЛЬНЫЕ

ГОСУДАРСТВЕННЫЕ
 


Дефолты   |   Новости   |   Обзоры   |   Календарь   |   Калькулятор
Глоссарий   |   Поиск эмитентов   |   Поиск агентов   |   Анализ истории

Обзоры рынка облигаций

    ЗАО "Райффайзенбанк" [13:32 16.09.2020]

  файлы
  • ADM_200916.zip
  •     

    в приложении ежедневный обзор Райффайзенбанка по финансовым рынкам.

    Рынок ОФЗ

    Аукционы: при первой возможности Минфин предлагает “классику”

    Даже небольшое улучшение конъюнктуры встречает новое предложение госбумаг.

    На сегодняшних аукционах Минфин решил предложить как классические бумаги

    (7-летние 26232 с фиксированным купоном 6% годовых), так и с плавающим

    купоном (5,5-летние 29014) в объеме остатков, доступных к размещению (43,1

    млрд руб. и 115,2 млрд руб., соответственно). Также размещаются

    инфляционные ОФЗ 52003, которые традиционно находят своих покупателей

    (интерес со стороны широкого круга участников ограничивается низкой ставкой

    купона и отсутствием заметных инфляционных рисков).

    За прошедшую неделю состояние локального рынка несколько улучшилось –

    кривая доходностей ОФЗ смеcтилась вниз в среднем на 5-8 б.п. на фоне

    укрепления рубля (с 76,5 руб. до 75 руб. за долл.). Долги GEM,

    номинированные в локальных валютах, продемонстрировали разнонаправленную

    динамику (лучше рынка выглядели бумаги Мексики, хуже – ОФЗ Бразилии). На

    решение Минфина предложить “классику”, по-видимому, повлияло восстановление

    котировок (индекс RGBI вырос за неделю на 40 б.п.) в условиях острой

    потребности занимать (в сентябре-декабре планируется чистое размещение ОФЗ

    в объеме 3 трлн руб.) для покрытия ожидаемого ведомством огромного дефицита

    бюджета (4,72 трлн руб. в целом по году).

    Участники денежного рынка уже не верят в снижение ключевой ставки.

    Доходность размещаемого сегодня выпуска 26232 снизилась всего на 2 б.п. до

    YTM 5,88%, судя по последним сделкам, что свидетельствует о слабости рынка

    (просадка в цене произошла после объявления о размещении бумаги).

    Привлекательность классических бумаг в настоящий момент определяется в

    основном будущей траекторией ключевой ставки, а не доходностью ОФЗ РФ

    относительно GEM, поскольку нерезиденты или занимают выжидательную позицию,

    или выходят из ОФЗ (судя по данным НРД), в том числе из-за геополитических

    рисков. Принимая во внимание изменившуюся риторику регулятора (пространство

    для снижения ставки есть, но не факт, что его стоит реализовывать), мы

    считаем, что цикл снижения с большой вероятностью завершился. Кстати

    говоря, 1W OIS котируются на уровне 4,12%, что предполагает близкую к нулю

    вероятность изменения ключевой ставки по итогам заседания ЦБ РФ в конце

    недели. При этом 6M OIS (4,2%) указывают на вероятное повышение ставки на

    горизонте полугода (то есть большинство участников денежного рынка не ждут

    дальнейшего снижения, а некоторые даже ставят на рост). В таких условиях

    (навес предложения, завершение цикла снижения ставки и геополитические

    риски) участие в размещении классических ОФЗ не имеет спекулятивного

    интереса (хотя размещение может пройти с премией 5-10 б.п. ко вторичному

    рынку).

    Плавающие бумаги вновь ждут крупных локальных покупателей, но цены могут

    уйти ниже. Размещение ОФЗ с плавающим купоном в полном объеме, скорее

    всего, вновь обеспечат крупные локальные участники на уровне 40 б.п. к

    RUONIA (то есть без ценового дисконта к текущим котировкам 97,7% от

    номинала). Мы считаем эти бумаги должны стоить не дороже 97,25% от номинала

    (куда котировки и сместятся в среднесрочной перспективе под навесом

    предложения).

    Экономика

    Промышленность в августе: в ожидании факторов роста

    По данным Росстата, в августе падение промышленности сократилось до 7,2%

    г./г. (-8% г./г. в июле). Основной вклад в улучшение общей динамики внесло

    плановое восстановление добычи нефти в условиях ослабления условий

    соглашения ОПЕК++. Вместе с тем, в остальных отраслях промышленности в

    целом значимых позитивных изменений не произошло, а какие-то (машины и

    оборудование, металлургическое производство) даже сделали небольшой «шаг

    назад», показав ухудшение г./г. в августе.

    В целом ситуация в ненефтегазовом сегменте пока что выглядит адекватно тем

    факторам, которые на нее влияют. Так, неоднократно упоминавшийся нами

    бюджетный стимул, судя по данным об исполнении бюджета, начнет действовать

    в ближайшие месяцы, но пока работает слабо. Напомним, что более 40%

    федеральных расходов, запланированных властями на этот год, еще предстоит

    исполнить в оставшиеся месяцы года, тогда как в августе они даже немного

    снизились (подробнее – см. наш обзор от 14 сентября).

    Фактор экспорта также раскрылся пока не полностью: так, несмотря на

    продолжение роста физических объемов продаж за границу химической продукции

    и цветных металлов, внешний спрос на отечественную продукцию и сырье черной

    металлургии (доля этой продукции в экспорте больше), наоборот, пока в

    минусе, хотя и сокращает спад. При этом отрасли, ориентированные на

    внутренний спрос (пищевая продукция, фармацевтика и пр.), продолжают

    демонстрировать восстановление.

    Риском для дальнейшей динамики промышленности продолжают выступать эффекты

    второй волны COVID-19: возможная приостановка смягчения ОПЕК++, введение

    частичных мер самоизоляции внутри страны (что приведет к выпадению части

    объемов производства), аналогичные меры в странах-торговых партнерах (что

    чревато сокращением экспорта).

    За 8М с начала года спад промышленного производства составил -4,5% г./г.

    При этом даже в консервативном сценарии (медленное восстановление добычи

    нефти и отсутствие явных улучшений в ненефтегазовых отраслях) за год в

    целом промышленность вряд ли просядет сильнее этой цифры.

    компаний. Нажав курсором на название компании, вы перейдете к последнему

    обзору по ней. Аналогичным образом сформирован список ключевых тем по

    экономике и финансовым рынкам.

    Не изменяйте тему сообщения письма об отписке!

    /ЗАО "Райффайзенбанк"/

    Мнения специалистов инвестиционных компаний и банков, которые могут содержаться в настоящем сообщении, предоставляются агентством "Финмаркет" исключительно для целей ознакомления и не являются рекомендацией для покупки или продажи ценных бумаг, принятия (или непринятия) каких-либо коммерческих или иных решений. За последствия использования этих мнений "Финмаркет" ответственности не несет.



      managers@rusbonds.ru   |   о проекте 125047, Москва, 2-я Тверская-Ямская ул., д.16
    Телефон проекта Русбондс:
        ©   2004-2020, ИА "Финмаркет" Условия использования информации, размещённой на данном сайте.