Rambler RusBonds - Облигации в России  
  RusBonds - Облигации в России     о проекте     реклама     продукты     новости проекта     RSS  
E-mail:
Пароль:

Регистрация в системе
 
  ПОИСК ОБЛИГАЦИЙ
  АНАЛИЗ ОБЛИГАЦИЙ
  КОТИРОВКИ
 
КОРПОРАТИВНЫЕ

МУНИЦИПАЛЬНЫЕ

ГОСУДАРСТВЕННЫЕ
 


Дефолты   |   Новости   |   Обзоры   |   Календарь   |   Калькулятор
Глоссарий   |   Поиск эмитентов   |   Поиск агентов   |   Анализ истории

Обзоры рынка облигаций

    ЗАО "Райффайзенбанк" [14:50 10.09.2020]

  файлы
  • ADM_200910.zip
  •     

    в приложении ежедневный обзор Райффайзенбанка по финансовым рынкам.

    Рынок ОФЗ

    Аукционы: успех вновь обеспечили крупные локальные покупатели

    Даже продажа дебютных бумаг не потребовала премии. По итогам вчерашнего

    аукционного дня Минфину удалось привлечь на локальном рынке большой объем

    средств (158,5 млрд руб. по номинальной стоимости размещенных ОФЗ). Весь

    остаток бумаг выпуска 24021 был размещен полностью (46,8 млрд руб.) по цене

    отсечения 98,54% от номинала (это минимальная цена за весь срок обращения

    бумаги за исключением одного дневного выброса цен в марте), которая

    предполагает очень небольшой дисконт 20 б.п. к ценам последних сделок до

    аукциона. Также инвесторы не стали запрашивать заметную премию ко

    вторичному рынку (в терминах доходности) по дебютному 10-летнему выпуску

    29013: отсечка на уровне 96,25% от номинала (соответствует очень скромной

    премии 37,5 б.п. к RUONIA) позволила удовлетворить заявки на сумму 111,7

    млрд руб. Размещение такого большого объема бумаг с минимальными ценовыми

    дисконтами (даже по дебютному выпуску) ко вторичному рынку было обеспечено,

    по нашему мнению, участием крупных локальных инвесторов (либо госбанки,

    либо финансируемые ими аффилированные финансовые организации), о чем

    свидетельствует наличие больших заявок на покупку (более 10 млрд руб.) в

    списке удовлетворенных.

    Изменение риторики ЦБ РФ – еще один фактор не в пользу классических ОФЗ.

    Произошедшее укрепление рубля (пока больше похожее на временный отскок)

    пока слабо транслируется в рынок классических ОФЗ – доходности остаются

    вблизи локальных максимумов. Помимо геополитических рисков (сохраняется

    санкционная риторика со стороны ЕС и США из-за ситуации с А. Навальным), не

    в пользу снижения доходностей выступают высказывания представителей ЦБ РФ.

    В частности, у главы ЦБ РФ появились сомнения в реализации оставшегося

    пространства для снижения ключевой ставки (“есть пространство для снижения

    ключевой ставки, но надо думать, использовать ли его и когда”). Другой

    представитель регулятора заявил о том, что наблюдается “увеличение издержек

    в производственных цепочках, могут возникнуть проинфляционные риски

    раньше”. Стоит отметить, что раньше (до ситуации с А. Навальным и событий в

    Белоруссии) таких высказываний, свидетельствующих, по сути, о завершившемся

    цикле снижения ключевой ставки, не было. По нашему мнению, основными

    факторами, препятствующими дальнейшему снижению ключевой ставки, являются

    высокий вывоз капитала частным сектором, а также сокращение (с января по

    июль в этом году в сравнении с аналогичным периодом прошлого года) притока

    средств на рублевые депозиты. Произошедшее с начала этого года ослабление

    рубля не компенсируется дифференциалом рублевых доходностей к долларовым (с

    аналогичным уровнем кредитного и рыночного риска).

    Экономика

    Росстат нашел больше позитива в динамике ВВП за 2 кв.

    Вчера Росстат опубликовал первую оценку ВВП за 2 кв. 2020 г., улучшив ее до

    -8% г./г. (предварительная составляла -8,5% г./г.).

    В числе отраслей, которые смогли показать рост (на фоне обвала основной

    части экономики) – госуправление (это одна из нескольких отраслей

    бюджетного сектора экономики, другие – например, здравоохранение и

    образование просели, из-за чего общий вклад госсектора оказался негативным

    – см. график), финансовая и страховая деятельность и сельское хозяйство.

    Госуправление – ключевая отрасль, отражающая ситуацию с госрасходами, и ее

    рост выглядит логичным в условиях их заметного увеличения в этом году. Не

    удивительны и результаты сельского хозяйства, хороший урожай и рост

    экспорта подтверждает это. Положительную динамику в сегменте финансовой и

    страховой деятельности (фактически, добавленная стоимость, создаваемая

    банковской системой) объяснить сложнее (особенно на фоне заметного падения

    прибыли банков в кризис, а также реализации существенной волны рисков в

    страховом сегменте). Впрочем, бухгалтерская прибыль и изменение добавленной

    стоимости – вещи разные, возможно, вклад финансового сектора в большей

    степени произошел за счет роста кредитного риска (иными словами –

    значительная часть вклада финансового сектора в ВВП зависит от того,

    насколько ставки по кредитам отличаются от ключевой ставки, чем выше эта

    разница, тем «дороже» услуги финансового посредничества и тем выше «польза»

    банковского сектора для ВВП).

    В числе лидеров падения – торговля и добыча полезных ископаемых, что

    выглядит достаточно очевидным. Напомним, что сокращение добычи нефти по

    ОПЕК+ оказалось беспрецедентно большим, равно как и падение сегмента

    оптовой и розничной торговли (потребительские расходы просели почти на 20%

    г./г.). Заметным негативным фактором выступило и падение чистых налогов

    (вклад отраслей считается без учета налогов, а налоги совокупно включаются

    одной общей позицией в ВВП), что также выглядит логично в условиях

    образовавшегося бюджетного дефицита.

    В целом падение экономики лишь на 8% в условиях столь масштабных шоков

    (беспрецедентный обвал цен на нефть и ее добычи, самоизоляция) – очень

    хороший результат (еще недавно консенсус-прогноз аналитиков предрекал

    падение экономики более чем на 10% во 2 кв., а ЦБ лишь осторожно говорил,

    что просадка может составить менее 10%). Текущая динамика экономики вполне

    может привести к годовому результату в -3,5% г./г. Кстати говоря, вчера А.

    Силуанов заявил, что ждет падения ВВП в этом году менее 4% г./г.

    Единственным существенным риском для такого исхода может послужить эффект

    второй волны COVID-19 с повторением в более мягкой форме событий апреля

    этого года. Однакo в нашем базовом сценарии вероятность этого небольшая, и,

    скорее всего, в оставшуюся часть года мы сможем наблюдать рост кв./кв.

    компаний. Нажав курсором на название компании, вы перейдете к последнему

    обзору по ней. Аналогичным образом сформирован список ключевых тем по

    экономике и финансовым рынкам.

    Не изменяйте тему сообщения письма об отписке!

    /ЗАО "Райффайзенбанк"/

    Мнения специалистов инвестиционных компаний и банков, которые могут содержаться в настоящем сообщении, предоставляются агентством "Финмаркет" исключительно для целей ознакомления и не являются рекомендацией для покупки или продажи ценных бумаг, принятия (или непринятия) каких-либо коммерческих или иных решений. За последствия использования этих мнений "Финмаркет" ответственности не несет.



      managers@rusbonds.ru   |   о проекте 125047, Москва, 2-я Тверская-Ямская ул., д.16
    Телефон проекта Русбондс:
        ©   2004-2020, ИА "Финмаркет" Условия использования информации, размещённой на данном сайте.