Rambler RusBonds - Облигации в России  
  RusBonds - Облигации в России     о проекте     реклама     продукты     новости проекта     RSS  
E-mail:
Пароль:

Регистрация в системе
 
  ПОИСК ОБЛИГАЦИЙ
  АНАЛИЗ ОБЛИГАЦИЙ
  КОТИРОВКИ
 
КОРПОРАТИВНЫЕ

МУНИЦИПАЛЬНЫЕ

ГОСУДАРСТВЕННЫЕ
 


Дефолты   |   Новости   |   Обзоры   |   Календарь   |   Калькулятор
Глоссарий   |   Поиск эмитентов   |   Поиск агентов   |   Анализ истории

Обзоры рынка облигаций

    ЗАО "Райффайзенбанк" [13:37 28.07.2020]

  файлы
  • ADM_200728.zip
  •     

    в приложении ежедневный обзор Райффайзенбанка по финансовым рынкам.

    Мировые рынки

    “Золотая лихорадка” охватила умы инвесторов

    Благоприятная обстановка на финансовых рынках… На финансовых рынках, на

    первый взгляд, сохраняется благоприятная обстановка: индекс акций S&P лишь

    на 4% ниже максимума, то есть почти все потери от распродажи в

    феврале-марте этого года были компенсированы, несмотря на то, что ситуация

    в реальном секторе экономики еще далека от полного восстановления до

    предкризисного уровня - на это указывают высокий уровень безработицы (16,2

    млн получающих пособия по безработице против 2-3 млн до кризиса), слабая

    отчетность многих компаний за 2 кв., а также рост просрочки по кредитам.

    Кроме того, в США наблюдается сильный подъем второй волны COVID-19 (во

    многом как следствие раннего снятия режима самоизоляции в период первой

    волны), который уже оказывает влияние на экономическую статистику (в июле

    индекс активности PMI в сфере услуг остался в зоне спада, хотя

    консенсус-прогноз предполагал повышение активности, не сильно лучше

    ситуация в обрабатывающих секторах). Также вторая волна (как свидетельство

    в глазах многих американцев неспособности правительства справиться с

    ситуацией) влияет и на политическую ситуацию в США (согласно опросам, если

    бы выборы состоялись сейчас, то победителем стал бы демократ Дж. Байден,

    что за 99 дней до фактических выборов указывает на более низкую вероятность

    победы Д Трампа).

    … скрывает существенно возросшую премию за риск, для покрытия которой

    пришлось потратить триллионы. Но за наличие такого благоденствия на

    финансовых рынках была заплачена высокая цена: баланс ФРС с сентября 2019

    г. почти удвоился (с 3,8 трлн долл. до 7,2 трлн долл.), при этом, судя по

    подготовке еще одного фискального пакета стимулирования на 1 трлн долл.,

    это не предел. Доходности вдоль кривой UST находятся на минимумах,

    например, 10-летние бонды имеют лишь YTM 0,6% (против YTM 2,15% в июле

    прошлого года). Такие масштабные вливания смогли лишь сохранить

    ценообразование рынка американских акций: средневзвешенный показатель P/E

    составляет всего 24х, что соответствует доходности 4,17% годовых -

    существенно выше 10-летних UST. Это указывает на произошедший значительный

    рост премии за риск (то есть в действительности удручающее настоящее

    изменило представление инвесторов о будущем). Если бы эта премия не

    изменилась, то сейчас значение индекса S&P было бы, по крайней мере, в два

    раза больше.

    Золото стало активом номер один в списке инструментов для инвестирования.

    Высокая премия за риск, с одной стороны, и огромная долларовая денежная

    масса, с другой, заставляют инвесторов искать защиту (от риска и от

    обесценения фиатных денег), что способствует росту цен на золото (также

    вновь появился локальный интерес к криптовалютам), на другие ценные металлы

    (в частности, серебро). Мы ожидаем, что индекс S&P продолжит отставать от

    золота, а золото будет расти вслед за беспрецедентным увеличением (+23%

    г./г.) долларовой денежной массы. Геополитическая напряженность (прежде

    всего, между США и Китаем) также способствует притоку средств в золото (в

    качестве альтернативы доллару и защиты от возможной блокировки расчетов в

    этой валюте). Сильный рост золота в последние дни (с середины июля на 8%),

    скорее всего, является следствием появившегося технического момента (когда

    умеренный, но стабильный рост становится заметен большинству инвесторов) на

    фоне ухудшения эпидемиологической обстановки в США.

    Экономика

    Инфляционные ожидания населения выросли на тарифах, но рисков для инфляции

    нет

    ЦБ опубликовал отчет об инфляционных ожиданиях за июль и свой комментарий к

    нему. В целом значимых для решений по ДКП изменений не произошло, что

    неудивительно: курс рубля остается относительно стабильным, а

    потребительский спрос – подавленным, а в таких условиях инфляции некуда

    разгоняться.

    Единственное, что беспокоит респондентов – цены на бензин и услуги ЖКХ,

    впрочем, на деле за неконтролируемое и избыточное их удорожание бояться

    точно не стоит: и то и другое регулируется государством, а потому рост цен

    на них будет в рамках ~4% по итогам года.

    Так, несмотря на видимое повышение цен на бензин в последние недели (+ ~50

    коп./л), суммарный их рост с начала года составил лишь 1,7%, а на

    дизтопливо – всего 0,4%. Если же сравнивать с июлем прошлого года, то

    бензин подорожал на 2,3% г./г., а дизтопливо – на 1,2% г./г. Напомним, что

    внутренние цены на бензин фактически не связаны с колебаниями мировых цен

    на нефть и курса рубля из-за действия демпфера во внутренней налоговой

    системе; их темп роста не превышает инфляцию за год. Похожая история и с

    тарифами ЖКХ: они индексируются с оглядкой на прогнозируемый уровень

    инфляции, который также находится в рамках 4%.

    Впрочем, население больше всего реагирует именно на острые скачки цен за

    короткий промежуток времени и мало обращает внимания на медленный, но в

    совокупности более заметный рост. Так, например, почему-то домохозяйства не

    волнует продолжающийся рост цен на сахар и крупу, недельные темпы которого

    превышают удорожание бензина. При этом традиционно снижение цен также

    остается практически «незаметным» для населения: например, с начала года

    цены на яйца снизились почти на 10%.

    Но мы не раз упоминали о том, что население часто обращает внимание на

    сезонный рост цен (не влияющий на темпы инфляции г./г.), воспринимая его

    как нечто устойчивое. Однако ЦБ вполне знаком с этим явлением и игнорирует

    его при принятии решений. При этом сейчас, когда очевидно преобладание

    дезинфляционных факторов (об этом, кстати, говорила Э. Набиуллина во время

    последней конференции ЦБ), на наш взгляд, значимость инфляционных ожиданий

    населения для регулятора сильно уменьшилась.

    компаний. Нажав курсором на название компании, вы перейдете к последнему

    обзору по ней. Аналогичным образом сформирован список ключевых тем по

    экономике и финансовым рынкам.

    Не изменяйте тему сообщения письма об отписке!

    /ЗАО "Райффайзенбанк"/

    Мнения специалистов инвестиционных компаний и банков, которые могут содержаться в настоящем сообщении, предоставляются агентством "Финмаркет" исключительно для целей ознакомления и не являются рекомендацией для покупки или продажи ценных бумаг, принятия (или непринятия) каких-либо коммерческих или иных решений. За последствия использования этих мнений "Финмаркет" ответственности не несет.



      managers@rusbonds.ru   |   о проекте 125047, Москва, 2-я Тверская-Ямская ул., д.16
    Телефон проекта Русбондс:
        ©   2004-2020, ИА "Финмаркет" Условия использования информации, размещённой на данном сайте.