Rambler RusBonds - Облигации в России  
  RusBonds - Облигации в России     о проекте     реклама     продукты     новости проекта     RSS  
E-mail:
Пароль:

Регистрация в системе
 
  ПОИСК ОБЛИГАЦИЙ
  АНАЛИЗ ОБЛИГАЦИЙ
  КОТИРОВКИ
 
КОРПОРАТИВНЫЕ

МУНИЦИПАЛЬНЫЕ

ГОСУДАРСТВЕННЫЕ
 


Дефолты   |   Новости   |   Обзоры   |   Календарь   |   Калькулятор
Глоссарий   |   Поиск эмитентов   |   Поиск агентов   |   Анализ истории

Обзоры рынка облигаций

    ЗАО "Райффайзенбанк" [15:02 21.07.2020]

  файлы
  • ADM_200721.zip
  •     

    в приложении ежедневный обзор Райффайзенбанка по финансовым рынкам.

    Экономика

    ЦБ готов смягчать политику дальше

    После достаточно сдержанного тона прошлого заседания ЦБ (на котором сигнал

    о дальнейшем снижении ставки было крайне непросто уловить) регулятор,

    похоже, намерен продолжить смягчение политики. При этом мнения аналитиков о

    шаге смягчения вновь разделились почти поровну: между осторожным (25 б.п.)

    и более решительным (50 б.п.) вариантом – и неспроста. Как и в прошлый раз,

    решения фундаментально равновозможны – во всяком случае мы не видим сильных

    аргументов в пользу того или иного варианта.

    Особенно сложно их увидеть, если рассматривать только динамику инфляции и

    ее отклонение от цели (напомним, в недавнем интервью А. Заботкин вновь

    говорил об этом как об определяющем факторе для будущих решений по ДКП). На

    наш взгляд, перспективы роста инфляции практически не изменились за

    последние 1-1,5 месяца: ее повышение останется сдержанным, в первую

    очередь, из-за пострадавшего потребительского спроса и относительно

    стабильного курса рубля. При этом, даже если допустить возможность

    ослабления курса в ближайшие месяцы (даже чуть более, чем на 10% от текущих

    уровней), это вряд ли сильно повлияет на инфляцию в условиях ослабленной

    экономической активности – скорее всего, даже в этом случае она не превысит

    4% в этом году. В целом мало что могло и может сказаться на заметном

    ускорении инфляции до конца года – но это было понятно и ранее. Таким

    образом, перспективы по инфляции, на наш взгляд, сейчас малоинформативны

    для принятия решения по ставке.

    С другой стороны, в этом году смягчение политики помогает поддерживать

    интерес к размещениям ОФЗ, с помощью которых государство намерено

    профинансировать львиную долю дефицита бюджета. В отличие от инфляции,

    предугадать дефицит бюджета в столь турбулентные времена крайне

    затруднительно – не только из-за того, что сложно посчитать выпадающие

    доходы (причины их выпадения нетипичны), но и из-за высокой

    неопределенности по расходам бюджета. Напомним, что из-за коронакризиса

    властям фактически пришлось отклониться от бюджетного правила: раньше

    расходы определялись по формуле, и их было легко оценить, а в текущей

    ситуации правительство выступило с инициативами дополнительных расходов,

    которые заранее оценить было невозможно (в начале кризиса казалось, что

    власти даже будут сокращать общий объем расходов, а сейчас фактически

    бюджет пошел на их беспрецедентное повышение - более чем на 3 трлн руб. по

    сравнению с первоначальным планом). Последнее увеличение расходов, как мы

    понимаем, связано с финализацией плана по выходу экономики из кризиса и

    было принято относительно недавно.

    При относительной равновероятности исходов предстоящего заседания ЦБ (25

    или 50 б.п.) нам более вероятным кажется осторожный шаг для снижения – 25

    б.п. (этот вариант мы считаем базовым сценарием). Напомним, что в своем

    недавнем интервью А. Заботкин упоминал, что существенная часть пространства

    для смягчения к настоящему моменту была использована. В таких условиях

    выгоднее было бы «растянуть» оставшийся небольшой потенциал смягчения на

    более длительный срок. В свою очередь, снижение на 50 б.п. также вероятно.

    Так, в интервью А. Заботкин отметил, что в 2021 г. существует риск

    значимого отклонения инфляции от цели вниз. Мы согласны с этим взглядом –

    наш прогноз предполагает инфляцию 3,5% на конец 2021 г. Также он отметил,

    что регулятор сохранит реальную ключевую ставку (номинальная ставка минус

    ожидаемая через год фактическая инфляция) положительной в ближайший год.

    Это фактически означает, что при инфляции, например, ниже 3,5% в 2020 г.

    номинальная ставка может быть ниже 4%. В таком сценарии снижать ключевую

    ставку сейчас на 50 б.п. не выглядит избыточно агрессивным.

    компаний. Нажав курсором на название компании, вы перейдете к последнему

    обзору по ней. Аналогичным образом сформирован список ключевых тем по

    экономике и финансовым рынкам.

    Не изменяйте тему сообщения письма об отписке!

    /ЗАО "Райффайзенбанк"/

    Мнения специалистов инвестиционных компаний и банков, которые могут содержаться в настоящем сообщении, предоставляются агентством "Финмаркет" исключительно для целей ознакомления и не являются рекомендацией для покупки или продажи ценных бумаг, принятия (или непринятия) каких-либо коммерческих или иных решений. За последствия использования этих мнений "Финмаркет" ответственности не несет.



      managers@rusbonds.ru   |   о проекте 125047, Москва, 2-я Тверская-Ямская ул., д.16
    Телефон проекта Русбондс:
        ©   2004-2020, ИА "Финмаркет" Условия использования информации, размещённой на данном сайте.