Rambler RusBonds - Облигации в России  
  RusBonds - Облигации в России     о проекте     реклама     продукты     новости проекта     RSS  
E-mail:
Пароль:

Регистрация в системе
 
  ПОИСК ОБЛИГАЦИЙ
  АНАЛИЗ ОБЛИГАЦИЙ
  КОТИРОВКИ
 
КОРПОРАТИВНЫЕ

МУНИЦИПАЛЬНЫЕ

ГОСУДАРСТВЕННЫЕ
 


Дефолты   |   Новости   |   Обзоры   |   Календарь   |   Калькулятор
Глоссарий   |   Поиск эмитентов   |   Поиск агентов   |   Анализ истории

Обзоры рынка облигаций

    ЗАО "Райффайзенбанк" [15:13 23.06.2020]

  файлы
  • ADM_200623.zip
  •     

    в приложении ежедневный обзор Райффайзенбанка по финансовым рынкам.

    Экономика

    Экономика начинает «отходить» от вируса

    На днях МЭР оценило падение ВВП в мае в -10,9% г./г. Судя по нашим оценкам,

    торговля по-прежнему вносит основной негативный вклад: хотя ее

    восстановление уже началось (в терминах м./м.), в сравнении г./г. мы видим

    сильное падение (по нашим оценкам, она внесла не менее -3 п.п. в майские

    цифры ВВП). Заметного негатива добавило соглашение ОПЕК++, из-за которого

    на 15% г./г. просела добыча нефти, что транслировалось в ухудшение динамики

    промпроизводства (его отрицательный вклад в мае усилился до -2,6 п.п.).

    Судя по всему, негатив будут вносить и ряд отраслей, по которым не

    публикуется оперативная статистика – например, финансовый сектор (прибыль

    банковского сектора сокращается), научные исследования (затраты на

    геологоразведку снижаются), гостиницы, рестораны и пр. – из-за этого вклад

    «прочих» отраслей в падение экономики также заметен.

    Такая просадка экономики в апреле-мае неудивительна. Более того, сочетание

    такого количества негативных факторов (ограничительные меры, падение

    внешнего спроса, беспрецедентное сокращение добычи нефти, достаточно

    консервативный антикризисный «ответ» государства), по нашим оценкам, должно

    было привести к гораздо большему падению экономики по итогам 2 кв. 2020 г.

    (наш первоначальный прогноз предполагал ее просадку до -14% г./г.). Сейчас

    мы видим, что в июне есть все шансы на ускорение восстановления (жесткие

    самоизоляционные ограничения уже будут сняты, внешний спрос со стороны

    других экономик начнет оживать). В таких условиях велика вероятность

    завершить 2 кв. 2020 г. падением даже ниже 10% г./г.

    При этом стоит помнить, что оценки ВВП, основанные на оперативной

    статистике, являются гораздо более надежными в период стабильности, тогда

    как в кризисы (во всяком случае, в истории экономики России) многие

    индикаторы могут давать гораздо более пессимистичную оценку, и в ходе

    дальнейших пересмотров результаты улучшаются. Так, например, было в 2015

    г.: первая оценка падения экономики составила почти -4% г./г., а после

    пересмотров улучшилась до -2% г./г. Можно по-разному относиться к подобным

    изменениям (у многих профессиональных экономистов нередко возникают

    сомнения относительно официальной статистики), но для улучшения показателей

    в результате пересмотра в этом году есть, как минимум, два объективных

    фактора:

    1) Оперативная статистика по обороту розницы, видимо, плохо учитывает

    онлайн-торговлю (которая являлась «спасительной соломинкой» для

    ритейла в этот кризис. Полный оборот гораздо лучше учитывается в

    «конечном потреблении», учитываемом в ВВП (кстати, там же учтены и

    товары, произведенные домохозяйствами для собственного потребления).

    Это может показаться незначительным, но с началом восстановительного

    периода в 2016-2017 гг. рост конечного потребления домохозяйств

    превышал увеличение розничного товарооборота и услуг на 2-3 п.п. (при

    тех цифрах это было почти двукратное превышение).

    2) В оперативной статистике не виден вклад госсектора (в ВВП он

    отражается через инвестиции и госпотребление). И хотя антикризисные

    меры государства оказались довольно скромными, этот кризис первый в

    российской истории, когда расходы бюджета заметно возросли (при этом

    инвестпрограмма нацпроектов не была свернута). Мы полагаем, это

    позитивно отразится в цифрах по ВВП.

    Пока мы сохраняем наш прогноз по темпам роста ВВП на уровне -4,9% г./г.:

    меньшая, чем мы ожидаем просадка во 2 кв. 2020 г. - потенциально аргумент в

    пользу улучшения наших оценок по году в целом, но риски второй волны

    заражений коронавирусом, более слабое, чем мы ожидаем восстановление

    экономики в 3 кв., а также продление сделки ОПЕК++ на июль пока что не дают

    нам большой уверенности в том, что экономика достигнет более оптимистичных

    результатов.

    компаний. Нажав курсором на название компании, вы перейдете к последнему

    обзору по ней. Аналогичным образом сформирован список ключевых тем по

    экономике и финансовым рынкам.

    Не изменяйте тему сообщения письма об отписке!

    /ЗАО "Райффайзенбанк"/

    Мнения специалистов инвестиционных компаний и банков, которые могут содержаться в настоящем сообщении, предоставляются агентством "Финмаркет" исключительно для целей ознакомления и не являются рекомендацией для покупки или продажи ценных бумаг, принятия (или непринятия) каких-либо коммерческих или иных решений. За последствия использования этих мнений "Финмаркет" ответственности не несет.



      managers@rusbonds.ru   |   о проекте 125047, Москва, 2-я Тверская-Ямская ул., д.16
    Телефон проекта Русбондс:
        ©   2004-2020, ИА "Финмаркет" Условия использования информации, размещённой на данном сайте.