Rambler RusBonds - Облигации в России  
  RusBonds - Облигации в России     о проекте     реклама     продукты     новости проекта     RSS  
E-mail:
Пароль:

Регистрация в системе
 
  ПОИСК ОБЛИГАЦИЙ
  АНАЛИЗ ОБЛИГАЦИЙ
  КОТИРОВКИ
 
КОРПОРАТИВНЫЕ

МУНИЦИПАЛЬНЫЕ

ГОСУДАРСТВЕННЫЕ
 


Дефолты   |   Новости   |   Обзоры   |   Календарь   |   Калькулятор
Глоссарий   |   Поиск эмитентов   |   Поиск агентов   |   Анализ истории

Обзоры рынка облигаций

    ЗАО "Райффайзенбанк" [14:25 17.06.2020]

  файлы
  • ADM_200617.zip
  •     

    в приложении ежедневный обзор Райффайзенбанка по финансовым рынкам.

    Рынок ОФЗ

    Доходности ОФЗ вернулись к минимумам в надежде на мягкость ЦБ РФ

    ОФЗ восстановились от коррекции… На сегодняшних аукционах Минфин предлагает

    помимо среднесрочных бумаг (5-летнего выпуска ОФЗ 26234) еще и длинные

    облигации (10-летнего выпуска ОФЗ 26228) в объемах 451 млрд руб. и 137 млрд

    руб., соответственно (доступные остатки к размещению). За неделю, прошедшую

    с предшествующего аукционного дня, на рынке ОФЗ наблюдалась положительная

    ценовая динамика, в результате которой доходности вдоль кривой снизились на

    5-15 б.п., почти полностью отыграв микрокоррекцию неделей ранее. В

    частности, выпуск 26234, доразместившийся на прошлой неделе с YTM 5,19% (по

    цене отсечения, которая предполагала премию ко вторичному рынку), вчера

    котировался с YTM 5,07% (а сегодня утром – с YTM 5%). Поддержку оказывает

    вновь ставший позитивным внешний фон (публикация сильной макростатистики за

    май: восстановление розничных продаж в США оказалось лучше ожиданий),

    который подстегнул цены на нефть вверх (курс рубля опустился ниже 69,5

    руб./долл.).

    … однако момент ценового роста утрачен. Судя по динамике объемов размещений

    (раньше было >100 млрд руб., а на последнем аукционом дне было продано

    всего 50 млрд руб.), рынок ОФЗ утратил момент ценового роста, который может

    вернуться на рынок лишь в случае снижения ЦБ РФ ключевой ставки на 100 б.п.

    в эту пятницу с однозначным указанием на дальнейшее сильное снижение

    ставки. Развитие событий по такому сценарию, на наш взгляд, под вопросом.

    ЦБ РФ может воздержаться от агрессивного снижения ставки, вопреки

    ожиданиям. По нашему мнению, в условиях подавленного внутреннего спроса и

    низкой степени трансмиссии ключевой ставки на реальный сектор экономики ЦБ

    РФ с большой уверенностью опустит ключевую ставку в середину (4,6%)

    диапазона ставок GEM (от 2,75% год. в Колумбии до 8,25% год. в Турции).

    Однако более низкие уровни ключевой ставки могут усилить отток капитала

    (что мы считаем единственным фактором, сдерживающим регулятора от более

    сильного смягчения). Кстати говоря, при ключевой ставке, одной из самых

    высоких среди GEM, доходности длинных ОФЗ являются самыми низкими, что

    существенно ограничивает потенциал для их ценового роста даже в случае

    проведения ЦБ РФ экстрамягкой монетарной политики. Существенную поддержку

    ОФЗ оказывают локальные банки, которые полагаются на возможность

    использования годового РЕПО от ЦБ РФ (пока такой необходимости не

    возникло).

    Минфину нет необходимости давать премию за объемы. В этой связи участие в

    аукционах представляет интерес лишь для получения премии ко вторичному

    рынку (5-10 б.п.), однако Минфин при текущих относительно высоких ценах на

    нефть, скорее всего, премию предоставлять не будет. Предлагаемые

    инфляционные бумаги 52002 (на 10 млрд руб. по номиналу) не интересны

    широкому кругу инвесторов как из-за слабой структуры выпуска (инфлируется

    лишь тело бумаги), так и низкой вероятности роста инфляции.

    Экономика

    Промышленность в мае: ОПЕК++ испортил результаты, но обработка перешла к

    росту м./м.

    По данным Росстата, промышленность в мае просела на 9,6% г./г. (против

    -6,6% г./г. в апреле). Впрочем, основной негативный вклад внес нефтегазовый

    сектор: добыча нефти упала на 15% на фоне вступления в силу условий ОПЕК++.

    Напомним, что ранее нефтедобывающие страны договорились беспрецедентно

    сократить добычу в мае-июле - для России это будет означать, что добыча

    нефти с учетом газового конденсата еще на два месяца (июнь и июль) «замрет»

    на отметке в ~39,7 млн т.

    Вклад сокращения добычи нефти оказался близок к нашим оценкам и составил -4

    п.п. к годовым темпам роста промышленности.

    Впрочем, если отвлечься от фактора ОПЕК++, восстановление промышленности

    уже началось – достаточно сказать, что с исключением эффекта падения добычи

    нефти, промышленностью был бы, скорее всего, достигнут положительный рост

    м./м. Как минимум, восстановительный рост в обработке уже начался и

    составил 1,1% м./м. (против падения на 11,2% м./м. в апреле). В энергетике

    наблюдается околонулевая динамика, и напомним, что драматичного спада не

    было даже в апреле (что говорит о том, что экономическая активность не

    ощутила столь серьезного стресса, о котором можно было бы подумать).

    В числе лидеров роста в обработке – производство металлических изделий,

    химии; сокращает падение производство электроники и транспортных средств –

    на наш взгляд, восстановлению в большей степени помогает экспорт и

    реализация нацпроектов. Стоит отметить, что пока заметная часть отраслей

    обрабатывающей промышленности так и не показала спада.

    Напомним, что май был заключительным месяцем строгих ограничительных мер,

    поэтому можно ожидать, что ситуация в обрабатывающей промышленности станет

    еще лучше. Кроме того, в отсутствие дополнительных сокращений ОПЕК+

    промышленность в целом, скорее всего, уже перейдет к росту м./м. по итогам

    июня. Пока что с начала года (за 5М) падение промышленности составило лишь

    2,4% г./г., и при восстановительном росте в 1,5-2% м./м. в обработке и

    нулевом росте м./м. в добыче (консервативная предпосылка, т.к. по факту

    после июля ограничения по добыче ОПЕК++ начнут ослабляться, что выразится в

    росте добычи м./м.) промышленность вполне сможет выйти на умеренное падение

    в 2,5-3,5% г./г. за этот год (что окажется лучше нашего текущего базового

    прогноза в -5% г./г.).

    компаний. Нажав курсором на название компании, вы перейдете к последнему

    обзору по ней. Аналогичным образом сформирован список ключевых тем по

    экономике и финансовым рынкам.

    Не изменяйте тему сообщения письма об отписке!

    /ЗАО "Райффайзенбанк"/

    Мнения специалистов инвестиционных компаний и банков, которые могут содержаться в настоящем сообщении, предоставляются агентством "Финмаркет" исключительно для целей ознакомления и не являются рекомендацией для покупки или продажи ценных бумаг, принятия (или непринятия) каких-либо коммерческих или иных решений. За последствия использования этих мнений "Финмаркет" ответственности не несет.



      managers@rusbonds.ru   |   о проекте 125047, Москва, 2-я Тверская-Ямская ул., д.16
    Телефон проекта Русбондс:
        ©   2004-2020, ИА "Финмаркет" Условия использования информации, размещённой на данном сайте.