Rambler RusBonds - Облигации в России  
  RusBonds - Облигации в России     о проекте     реклама     продукты     новости проекта     RSS  
E-mail:
Пароль:

Регистрация в системе
 
  ПОИСК ОБЛИГАЦИЙ
  АНАЛИЗ ОБЛИГАЦИЙ
  КОТИРОВКИ
 
КОРПОРАТИВНЫЕ

МУНИЦИПАЛЬНЫЕ

ГОСУДАРСТВЕННЫЕ
 


Дефолты   |   Новости   |   Обзоры   |   Календарь   |   Калькулятор
Глоссарий   |   Поиск эмитентов   |   Поиск агентов   |   Анализ истории

Обзоры рынка облигаций

    ЗАО "Райффайзенбанк" [13:46 10.06.2020]

  файлы
  • ADM_200610.zip
  •     

    в приложении ежедневный обзор Райффайзенбанка по финансовым рынкам.

    Рынок ОФЗ

    Аукционы: консервативное предложение на слабом рынке

    Ослабление момента переросло в коррекцию… На сегодняшних аукционах Минфин

    решил ограничиться “защитными” бумагами: предлагаются новый 5-летний выпуск

    26234 с фиксированной ставкой купона и 5-летние ОФЗ 24021 (с купоном,

    равным RUONIA) в объемах 500 млрд руб. и 202,5 млрд руб., соответственно

    (доступные к размещению остатки). Смещение Минфина в сторону таких бумаг с

    относительно короткой дюрацией обусловлено динамикой рынка, который

    растерял весь момент роста и за последнюю неделю продемонстрировал ценовую

    коррекцию вниз (в результате чего доходности вдоль кривой ОФЗ выросли на

    5-20 б.п.). Так, доразместившийся (с низким спросом и премией ко вторичному

    рынку) на аукционе на прошлой неделе 15-летний выпуск ОФЗ 26233 сегодня

    котируется с YTM на 23 б.п. выше (цена на 2,3 п.п. ниже), чем неделей

    ранее.

    … на фоне ухудшения конъюнктуры в GEM и неубедительных сигналов главы ЦБ

    РФ. По нашему мнению, поводом для коррекции, которая произошла, несмотря на

    ралли нефти и все еще укрепляющийся рубль, послужила в том числе риторика

    ЦБ РФ: в ходе своей еженедельной пресс-конференции глава ЦБ РФ не убедила

    участников рынка относительно агрессивного снижения ключевой ставки,

    подчеркнув, что резкие шаги (100 б.п.) по снижению ставки возможны лишь в

    случае отклонения от базового прогноза (чего сейчас не наблюдается). Хотя,

    судя по сегодняшним комментариям Э. Набиуллиной, регулятор «видит

    возможность снижения ключевой ставки более решительным шагом» (что, на наш

    взгляд, предполагает смягчение минимум на 75 б.п.). Мы считаем, что

    коррекция ОФЗ может усилиться в случае, если на заседании в июне регулятор

    снизит ключевую ставку менее чем на 100 б.п. Хотя ее причиной является

    возникший перегрев ОФЗ (следствие избыточной реакции на ожидаемое снижение

    ключевой ставки) на фоне коррекции локальных госдолгов других GEM (в

    частности, облигаций Колумбии и ЮАР), произошедшей вслед за повышением

    доходностей UST (+15 б.п. по 10-летним бондам). В таких условиях интерес к

    26234 может быть проявлен лишь для получения премии по доходности ко

    вторичному рынку (10-15 б.п. к близкому по дюрации выпуску 26226), то есть

    с YTM > 5,35%. Стоит отметить, что купон по новому выпуску 26234 выставлен

    на уровне 4,5% годовых (заметно ниже текущих доходностей), по-видимому, это

    обозначает ожидания Минфина доходностей госбумаг в среднесрочной

    перспективе.

    КОБР являются лучшей альтернативой плавающим ОФЗ. Плавающий выпуск 24021,

    по нашему мнению, по текущим ценам выше номинала уступает КОБР. Несмотря на

    ранее озвученные намерения о прекращении размещения новых КОБР в конце мая,

    аукционы продолжаются и в июне (вчера было размещение на ~300 млрд руб.) и

    находят спрос среди банков. Также банки предпочитают депозиты в ЦБ РФ (в

    последнее время остатки на них увеличиваются). Кроме того, не в пользу

    интереса к 24021 выступает и начавшийся сегодня период усреднения.

    Высокая цена на нефть снижает потребность в займах. В то же время при

    текущих ценах на нефть (сильно выше уровней месячной давности) потребность

    в заимствования у Минфина в таких больших объемах (по 100 млрд руб. каждую

    неделю) отпадает (поэтому премии могут и не появиться). При этом также нет

    необходимости стимулировать спрос на ОФЗ со стороны банков, поэтому и

    ключевую ставку ЦБ может снижать умеренными темпами (оценив эффект от

    предыдущих действий и снятия ограничительных мер).

    Экономика

    Импорт в мае: «первая ласточка» восстановления?

    По данным ФТС, импорт из стран дальнего зарубежья сократил падение до 12,4%

    г./г. в мае против 19,4% г./г. в апреле (14,8 млрд долл. в мае, 77,4 млрд

    долл. за 5М 2020 г.). Это фактически означает рост импорта м./м. (с

    исключением сезонности). По нашим оценкам, он составил 1,5% м./м. в мае

    после просадки на 12% м./м. в апреле.

    Среднемесячное значение импорта из стран дальнего зарубежья в 2019 г.

    составляло 18 млрд долл., тогда как в апреле-мае 2020 г. – в среднем 14,9

    млрд долл. Таким образом, из-за кризисных явлений падение импорта составило

    ~17%. В целом это гораздо меньше, чем можно было бы предполагать, с учетом

    беспрецедентных ограничительных мер по борьбе с коронавирусом (в России и

    за рубежом) и заметного сокращения доходов (в России).

    В структуре роста импорта выделяется сегмент машин и оборудования (+5,3%

    м./м.), тогда как прочие позиции (особенно химия и продукты питания) хотя и

    сократили спад м./м., все же продолжили снижаться. На наш взгляд, рост

    инвестиционного импорта, впрочем, не вполне связан со спросом со стороны

    частного бизнеса. Скорее всего, поддержка исходит во многом со стороны

    бюджетных расходов по нацпроектам. Напомним, что власти решили практически

    не сокращать инфраструктурные планы на этот год, несмотря на кризис. Тем не

    менее, в целом статистика по импорту дает сигнал о начале восстановления

    экономики после острой фазы “коронакризиса”, и по мере снятия ограничений

    рост спроса и импорта будет усиливаться.

    Пока результаты по импорту за апрель-май соответствуют падению внутреннего

    спроса (ВВП минус экспорт) на 8-10% г./г. в реальном выражении во 2 кв.

    Говоря про структуру этого падения, мы с высокой долей вероятности увидим

    заметное сокращение конечного потребления (на 10-15% г./г. в реальном

    выражении за 2 кв. 2020 г.) и слабо отрицательную динамику инвестиций в

    основной капитал.

    компаний. Нажав курсором на название компании, вы перейдете к последнему

    обзору по ней. Аналогичным образом сформирован список ключевых тем по

    экономике и финансовым рынкам.

    Не изменяйте тему сообщения письма об отписке!

    /ЗАО "Райффайзенбанк"/

    Мнения специалистов инвестиционных компаний и банков, которые могут содержаться в настоящем сообщении, предоставляются агентством "Финмаркет" исключительно для целей ознакомления и не являются рекомендацией для покупки или продажи ценных бумаг, принятия (или непринятия) каких-либо коммерческих или иных решений. За последствия использования этих мнений "Финмаркет" ответственности не несет.



      managers@rusbonds.ru   |   о проекте 125047, Москва, 2-я Тверская-Ямская ул., д.16
    Телефон проекта Русбондс:
        ©   2004-2020, ИА "Финмаркет" Условия использования информации, размещённой на данном сайте.