Rambler RusBonds - Облигации в России  
  RusBonds - Облигации в России     о проекте     реклама     продукты     новости проекта     RSS  
E-mail:
Пароль:

Регистрация в системе
 
  ПОИСК ОБЛИГАЦИЙ
  АНАЛИЗ ОБЛИГАЦИЙ
  КОТИРОВКИ
 
КОРПОРАТИВНЫЕ

МУНИЦИПАЛЬНЫЕ

ГОСУДАРСТВЕННЫЕ
 


Дефолты   |   Новости   |   Обзоры   |   Календарь   |   Калькулятор
Глоссарий   |   Поиск эмитентов   |   Поиск агентов   |   Анализ истории

Обзоры рынка облигаций

    ЗАО "Райффайзенбанк" [15:16 21.05.2020]

  файлы
  • ADM_200521.zip
  •     

    в приложении ежедневный обзор Райффайзенбанка по финансовым рынкам.

    Экономика

    Импорт и экспорт ушли «на карантин»

    В апреле импорт из стран дальнего зарубежья (в долл.) провалился сразу на

    20% г./г., составив 15 млрд долл. (62,4 млрд долл., -5,3% г./г. с начала

    года). В терминах м./м. просадка составила 13%, что едва не дотянуло до

    минимумов прошлого кризиса (-16,3% - см. график слева). Падение происходило

    в основном под давлением снижения инвестиционного спроса в сегменте импорта

    машин и оборудования (-15% м./м.): его вклад в общую динамику м./м.

    составил почти 9 п.п. (см. график справа), тогда как прочие товары дали

    куда меньший вклад.

    Единственной позицией, показавшей уверенный рост м./м. (+1 п.п. вклада,

    +30% м./м.), оказалась фармацевтическая продукция, что неудивительно в

    условиях пандемии. Также стоит отметить, что из всех позиций машин и

    оборудования наименьший негативный вклад (-0,5 п.п. вклада) показал импорт

    электрооборудования (куда также входит и медтехника). Остальные позиции в

    этом сегменте просели (-8 п.п. вклада), что и дало основной эффект снижения

    месячной динамики в апреле.

    Снижение инвестиционного импорта, на наш взгляд, вполне ожидаемо:

    крупнейшие компании уже анонсировали сокращение своих планов по капзатратам

    на этот год даже в рублях (в долларах это означает падение минимум на

    15-20%). Таким образом, импорту есть куда падать – пока импорт машин и

    оборудования сократился лишь на 12%. Впрочем, не исключено, что месячные

    темпы падения инвестиций и сопутствующего импорта замедлятся в последующие

    месяцы: 1) не стоит забывать о том, что расходы на нацпроекты почти не

    сократились, а потому госинвестиции, скорее всего, со временем все же

    потребуют импорта; 2) ограничительные меры постепенно начинают снимать,

    причем, в первую очередь, в капиталоемких отраслях (в частности,

    строительство).

    Динамика импорта связана с состоянием внутреннего спроса: чем меньше

    расходы отечественных потребителей, тем сильнее сокращается импорт. При

    этом, хотя импорт из ВВП вычитается, падение внутреннего спроса, которое он

    отражает, вносит гораздо больший вклад в динамику экономики. Так, на днях

    Росстат оценил рост ВВП в 1 кв. 2020 г. на уровне 1,6% г./г. в реальном

    выражении. В целом это неплохой результат, однако во 2 кв., очевидно, будет

    очень серьезное падение. Мы полагаем, что в апреле просадка импорта на 20%

    г./г. в долл. соответствует такому падению внутреннего спроса, которое

    привело бы при прочих равных к ~10%-ному снижению ВВП. Однако с учетом

    дополнительного негативного эффекта от падения экспорта (который не связан

    с внутренним спросом) итоговая просадка экономики в апреле будет более

    существенной. В 3-4 кв. 2020 г. квартальные темпы роста ВВП перейдут в

    положительную область, что заметно снизит просадку годовых темпов во 2П

    2020 г. По итогам года мы ждем падения ВВП на 5% г./г. в реальном

    выражении.

    Экспорт в долл. в марте также продолжил снижение (-20% г./г. против -18%

    г./г. в феврале), составив 29,7 млрд долл. (89 млрд долл., -15% г./г. в 1

    кв. 2020 г.). Практически все основные статьи экспорта просели как в

    физическом, так и в стоимостном выражении. В частности, экспорт

    углеводородов в физическом объеме уже раньше отреагировал на падение

    мирового спроса на нефть. В частности, в марте экспорт нефти упал на 7%

    г./г., газа – на 40% г./г. В перспективе можно ожидать дополнительной

    просадки из-за ограничений ОПЕК++. Прочие ненефтегазовые позиции также в

    массе ощутили падение спроса из-за карантина в основных странах-торговых

    партнерах.

    Явным исключением является экспорт сельхозпродукции (см. график), в первую

    очередь, пшеницы. Хотя ситуация на мировом рынке зерна пока складывается

    позитивно для РФ как со стороны ожидающегося снижения урожайности у

    основных стран-конкурентов (США, Канада), так и со стороны ослабления рубля

    (экспорт стал более привлекательным для отечественных производителей),

    активный экспорт зерна вряд ли продолжится. Российские власти приостановили

    экспорт пшеницы (до 1 июля) во все страны, кроме ЕАЭС, а также продали

    часть запасов из зернового фонда. Сделано это было с целью не допустить

    роста внутренних цен (вслед за экспортными) и удовлетворить внутренние

    потребности, особенно с учетом повышенного спроса на товары первой

    необходимости в условиях ограничительных мер.

    По остальным группам экспорта в марте позитивная динамика физических и

    стоимостных объемов наблюдалась лишь по некоторым товарам, что можно было

    бы связать с началом восстановления экономики Китая. Однако столь очевидное

    объяснение не вполне подходит: экспорт в Китай из России в целом за март

    все же просел (-21% г./г.) и 1 кв. 2020 г. завершил в слабом (-1,4% г./г.)

    минусе (хотя в феврале он и вырос на 26% в долларах). Тем не менее, по

    каким-то позициям (целлюлоза, удобрения, железная руда), показавшим

    позитивную динамику в марте, явно прослеживается восстановление спроса со

    стороны экономики Поднебесной. В числе прочих торговых партнеров,

    увеличивших спрос на российскую экспортную продукцию – США и Великобритания

    (экспорт золота достиг 40% всего объема российских продаж товаров в эту

    страну в 2019 - 1 кв. 2020 г.).

    В итоге в марте внешнеторговое сальдо осталось на невысоких уровнях в 10,5

    млрд долл., пока это больше минимальных значений прошлых лет (5-6 млрд

    долл./мес.). Однако стоит отметить, экспорт даже после открытия основной

    части торговых партнеров не сможет восстановиться быстро (тем более, что на

    экспорт нефти продолжит давить ограничение ОПЕК++), тогда как импорт может

    наверстать упущенное быстрее. В итоге основное сокращение торгового баланса

    придется уже, скорее всего, на послекарантинный период.

    компаний. Нажав курсором на название компании, вы перейдете к последнему

    обзору по ней. Аналогичным образом сформирован список ключевых тем по

    экономике и финансовым рынкам.

    Не изменяйте тему сообщения письма об отписке!

    /ЗАО "Райффайзенбанк"/

    Мнения специалистов инвестиционных компаний и банков, которые могут содержаться в настоящем сообщении, предоставляются агентством "Финмаркет" исключительно для целей ознакомления и не являются рекомендацией для покупки или продажи ценных бумаг, принятия (или непринятия) каких-либо коммерческих или иных решений. За последствия использования этих мнений "Финмаркет" ответственности не несет.



      managers@rusbonds.ru   |   о проекте 123022, Москва, ул.1905 года, д.7
    Телефоны проекта Русбондс: (495)
        ©   2004-2020, ИА "Финмаркет" Условия использования информации, размещённой на данном сайте.