Rambler RusBonds - Облигации в России  
  RusBonds - Облигации в России     о проекте     реклама     продукты     новости проекта     RSS  
E-mail:
Пароль:

Регистрация в системе
 
  ПОИСК ОБЛИГАЦИЙ
  АНАЛИЗ ОБЛИГАЦИЙ
  КОТИРОВКИ
 
КОРПОРАТИВНЫЕ

МУНИЦИПАЛЬНЫЕ

ГОСУДАРСТВЕННЫЕ
 


Дефолты   |   Новости   |   Обзоры   |   Календарь   |   Калькулятор
Глоссарий   |   Поиск эмитентов   |   Поиск агентов   |   Анализ истории

Обзоры рынка облигаций

    ЗАО "Райффайзенбанк" [13:51 15.05.2020]

  файлы
  • ADM_200515.zip
  •     

    в приложении ежедневный обзор Райффайзенбанка по финансовым рынкам.

    Валютный и денежный рынок

    Интервенции обеспечивают стабильный рубль лишь при условии подавленного

    импорта

    Дополнительные продажи валюты ЦБ приостановились. C 12 мая ЦБ приостановил

    дополнительные продажи валюты от средств, полученных по сделке по

    Сбербанку, которые осуществлялись при нахождении цены нефти Urals ниже 25

    долл./барр. (что собственно и связано с повышением цены российской марки

    нефти). Так, сейчас дневной объем фактических продаж валюты в точности

    равен уровню регулярных интервенций, анонсированных ранее Минфином (11,4

    млрд руб.). Всего же в рамках бюджетного правила в майский операционный

    период (13 мая – 4 июня) Минфин продаст валюты на 193 млрд руб. (2,6 млрд

    долл.), что почти полностью совпадает с уровнем выпадающих допдоходов,

    ожидаемых ведомством в этом месяце (разница в 3 млрд руб. достигается за

    счет корректировки, учитывающей объем интервенций, недопроведенных в

    апреле), и близко к результатам наших расчетов.

    Дополнительные к регулярным интервенции пока составили 370-420 млрд руб.

    Напомним, что вторую половину марта и весь апрель регулярные интервенции в

    рамках бюджетного правила дополнялись продажами валюты, полученной ЦБ по

    сделке с акциями Сбербанка. При этом, чем ниже цена нефти отклоняется вниз

    от 25 долл./барр., тем больше будут эти дополнительные продажи валюты.

    Конкретных объемов и формулы ЦБ не раскрывал, однако по данным заметна

    некая корреляция цен на нефть и объемов продаж. Например, заметное

    увеличение дневных интервенций до 23 млрд руб./день в двадцатых числах

    апреля происходило на фоне углубления падения Urals к значениям, близким к

    10 долл./барр., а при последующем ее отскоке к 20-25 долл./барр. - снижение

    до 14 млрд руб./день. По нашим оценкам, с 20 марта по настоящее время ЦБ

    продал валюты на 370-420 млрд руб. (4,9-5,6 млрд долл.) от средств,

    полученных от продажи Сбербанка (общая сумма сделки ~2,1 трлн руб.).

    Разброс оценок связан с тем, что ЦБ не раскрыл объем упреждающих

    интервенций в марте, происходивших на фоне конвертации средств от сделки

    Сбербанка. С учетом прошлых значений, а также уровней цен на нефть в период

    с 18 марта по 7 апреля (после этого объем регулярных покупок по бюджетному

    правилу известен и составлял 3,5 млрд руб./день), мы полагаем, что он мог

    составить от 3 до 7 млрд руб./день.

    Всего же за март (календарный месяц) общий объем фактических продаж валюты

    ЦБ составил 63 млрд руб. (0,9 млрд долл.), за апрель - вырос до 358 млрд

    руб. (4,8 млрд долл.). При сохранении цен на нефть в мае выше 25 долл. он

    должен значительно сократиться - до 146 млрд руб. (2 млрд долл.).

    В условиях подавленного импорта интервенции обеспечивают стабильный рубль.

    Курс рубля в апреле и мае продемонстрировал стабильность в условиях высокой

    волатильности нефти, что обеспечивается главным образом: 1) дополнительными

    (к регулярным в рамках бюджетного правила) продажами валюты ЦБ РФ, 2)

    действием ограничительных мер (которые оказались более длительными и более

    жесткими, чем мы предполагали ранее). По нашим оценкам, эти меры приведут к

    падению импорта во 2 кв. на 39% г./г. в долларовом выражении (с 62 млрд

    долл. во 2 кв. 2019 г. до 41 млрд долл.). В этой оценке учитывается падение

    ВВП в номинальном выражении на 6% и сокращение доли импорта в ВВП с 15% до

    12%. Таким образом, «провал» в импорте дает около 20 млрд долл. (не уходят

    с локального рынка), что существенно больше, чем дают интервенции ЦБ РФ

    (регулярные и дополнительные, 10-12 млрд долл.).

    В мае отрицательное сальдо счета текущих операций мы оцениваем в размере

    2-3 млрд долл., при этом интервенции компенсируют этот отток валюты.

    Давление на рубль начнет усиливаться лишь по мере снятия ограничительных

    мер в июне одновременно с восстановлением импорта (в этот период мы не ждем

    нефть заметно выше 30 долл./барр., чтобы прирост экспорта смог

    компенсировать прирост импорта). Как мы видим, на рынке свопов нерезиденты

    сейчас привлекают рубли (а не размещают, как было ранее), что, скорее

    всего, связано с хеджированием предстоящих к получению дивидендов. В этом

    случае укрепление рубля перед их выплатой, как это обычно бывает, не

    произойдет, и в летние месяцы рубль может ослабиться (выше 80 руб./долл.).

    компаний. Нажав курсором на название компании, вы перейдете к последнему

    обзору по ней. Аналогичным образом сформирован список ключевых тем по

    экономике и финансовым рынкам.

    Не изменяйте тему сообщения письма об отписке!

    /ЗАО "Райффайзенбанк"/

    Мнения специалистов инвестиционных компаний и банков, которые могут содержаться в настоящем сообщении, предоставляются агентством "Финмаркет" исключительно для целей ознакомления и не являются рекомендацией для покупки или продажи ценных бумаг, принятия (или непринятия) каких-либо коммерческих или иных решений. За последствия использования этих мнений "Финмаркет" ответственности не несет.



      managers@rusbonds.ru   |   о проекте 123022, Москва, ул.1905 года, д.7
    Телефоны проекта Русбондс: (495)
        ©   2004-2020, ИА "Финмаркет" Условия использования информации, размещённой на данном сайте.