Rambler RusBonds - Облигации в России  
  RusBonds - Облигации в России     о проекте     реклама     продукты     новости проекта     RSS  
E-mail:
Пароль:

Регистрация в системе
 
  ПОИСК ОБЛИГАЦИЙ
  АНАЛИЗ ОБЛИГАЦИЙ
  КОТИРОВКИ
 
КОРПОРАТИВНЫЕ

МУНИЦИПАЛЬНЫЕ

ГОСУДАРСТВЕННЫЕ
 


Дефолты   |   Новости   |   Обзоры   |   Календарь   |   Калькулятор
Глоссарий   |   Поиск эмитентов   |   Поиск агентов   |   Анализ истории

Обзоры рынка облигаций

    ЗАО "Райффайзенбанк" [13:28 08.05.2020]

  файлы
  • ADM_200508.zip
  •     

    в приложении ежедневный обзор Райффайзенбанка по финансовым рынкам.

    Мировые рынки

    «Денежная стена» ограждает рынки от экономических разрушений: участники

    ждут отрицательную долларовую ставку

    Ситуация на финансовых рынках, продемонстрировавших по большинству индексов

    акций восстановительное ралли со второй половины марта (+29% по индексу

    S&P), продолжает оставаться весьма позитивной (всего на 15% ниже максимума)

    в сравнении с теми разрушениями, которые пережил и все еще переживает

    реальный сектор экономики. Их ярким свидетельством является недавно

    вышедшая макростатистика по США: значение индекса занятости ISM в секторе

    услуг в апреле составило 30 пунктов, против ожидавшихся 51,6 и 47 в марте

    (то есть ожидалось восстановление занятости, а произошел ее провал), в

    марте производственные заказы упали на 10,3%. Сегодня публикуется отчет по

    рынку труда за апрель, который, согласно консенсус-прогнозу, покажет

    безработицу на уровне выше 14%. Однако, по словам президента ФРБ

    Миннеаполиса, показатель может быть 16-17%, при этом реальная доля

    безработных почти на 50% выше официальной статистики (23-24%), и

    восстановление (до уровня полной занятости, наблюдавшегося в начале этого

    года) будет медленным. Напомним, что число первичных заявок на пособия по

    безработице за последние 7 недель достигло 33,5 млн чел.

    Также неоднозначной оказалась опубликованная корпоративная отчетность за 1

    кв. Компании из сектора информационных технологий (именно они занимают

    основную долю в индексе S&P – 26,5%) почти не почувствовали негативный

    эффект от COVID-19. В то же время компании, задействованные в реальном

    секторе (например, промышленное производство товаров, торговля в

    традиционных магазинах, добыча полезных ископаемых), ощутили урон, а

    уровень неопределенности настолько высок, что не позволяет менеджменту

    давать ориентиры по финансовым/операционным показателям до конца года (есть

    опасения относительно изменившегося поведения потребителей вследствие

    карантина и потери работы).

    Такую высокую «изоляцию» финансового рынка от реального положения дел в

    экономике обеспечивает спешно возведенная “денежная стена” из монетарных и

    фискальных стимулов, которая позволяет инвесторам смотреть не в настоящее,

    а в далекое будущее, когда уже все нормализуется (а деньги будут дешевыми

    или даже станут бесплатными, по крайней мере, для некоторой категории

    заемщиков). Кстати говоря, с сентября прошлого года (когда ФРС, по сути,

    запустила программу QE) баланс ФРС увеличился с 3,8 трлн долл. до 6,7 трлн

    долл. (+76%), а размер долларовой денежной массы (М2) возрос на 17% (то

    есть запущенные монетарные стимулы лишь в малой части распределились по

    экономике), что, тем не менее, является самым высоким темпом роста М2 за

    историю. По-видимому, это увеличение М2 вместе с возможным дальнейшим

    смягчением (“whatever is necessary”) и является основным фактором

    произошедшего ралли.

    Кроме того, участники рынка ждут от ФРС большего: фьючерсы на ключевую

    долларовую ставку с экспирацией в начале 2021 г. ушли выше номинала (а

    доходность 2-летних бумаг опустилась до минимальных YTM 0,13%), что

    предполагает высокую вероятность отрицательной ставки (и ухода всей кривой

    доходностей UST в минус не в столь отдаленной перспективе). Катализатором

    для таких действий ФРС может стать, например, возможный приход второй волны

    COVID-19 (в том числе из-за слишком раннего снятия ограничений сейчас)

    осенью-зимой (в период всплеска сезонных заболеваний), а также более

    медленное (чем ожидается сейчас) восстановление экономики. Основным

    бенефициаром такой ситуации является золото (+13% с начала года), которое

    еще не полностью учитывает произошедший рост М2 (а в М2 еще не проявился

    эффект от расширившегося баланса ФРС).

    Экономика

    Ограничительные меры распространяются и на инфляцию

    По данным Росстата, инфляция за апрель повысилась до 3,1% г./г. (2,5% г./г.

    в марте). Это повышение полностью соответствует динамике недельных данных и

    является, на наш взгляд, очень умеренным. Заметная часть ускорения, по

    нашему мнению, обусловлена сохранением повышенного спроса на товары первой

    необходимости. Итоговый эффект переноса курса рубля на инфляцию оказался

    очень небольшим. Так, при обычных значениях переноса в +1 п.п. к инфляции

    от 10% м./м. ослабления курса рубля (в предыдущем месяце) в апреле инфляция

    должна была бы подскочить на ~1,5 п.п. (т.к. в марте средний курс

    национальной валюты упал на 15% м./м.). Однако существенное ослабление

    экономической активности из-за карантина практически свело на нет этот

    эффект, и, по нашим оценкам, его итоговое значение в апреле оказалось в

    пределах 0,3-0,4 п.п.

    При относительной стабильности курса рубля (до +/- 10% от текущих значений)

    инфляция сохранит лишь небольшой рост, и мы полагаем, что к концу года она

    вряд ли превысит ощутимо цель ЦБ (наш прогноз – 4,5% г./г.). Существенное

    ухудшение потребительского спроса (мы ожидаем падения расходов на конечное

    потребление на ~6% в реальном выражении по итогам этого года) продолжит

    оставаться существенным фактором, удерживающим ритейлеров от повышения цен

    (даже после снятия ограничительных мер). Сохранение низкой инфляции – один

    из факторов для продолжения смягчения политики ЦБ в этом году.

    компаний. Нажав курсором на название компании, вы перейдете к последнему

    обзору по ней. Аналогичным образом сформирован список ключевых тем по

    экономике и финансовым рынкам.

    Не изменяйте тему сообщения письма об отписке!

    /ЗАО "Райффайзенбанк"/

    Мнения специалистов инвестиционных компаний и банков, которые могут содержаться в настоящем сообщении, предоставляются агентством "Финмаркет" исключительно для целей ознакомления и не являются рекомендацией для покупки или продажи ценных бумаг, принятия (или непринятия) каких-либо коммерческих или иных решений. За последствия использования этих мнений "Финмаркет" ответственности не несет.



      managers@rusbonds.ru   |   о проекте 123022, Москва, ул.1905 года, д.7
    Телефоны проекта Русбондс: (495)
        ©   2004-2020, ИА "Финмаркет" Условия использования информации, размещённой на данном сайте.