Rambler RusBonds - Облигации в России  
  RusBonds - Облигации в России     о проекте     реклама     продукты     новости проекта     RSS  
E-mail:
Пароль:

Регистрация в системе
 
  ПОИСК ОБЛИГАЦИЙ
  АНАЛИЗ ОБЛИГАЦИЙ
  КОТИРОВКИ
 
КОРПОРАТИВНЫЕ

МУНИЦИПАЛЬНЫЕ

ГОСУДАРСТВЕННЫЕ
 


Дефолты   |   Новости   |   Обзоры   |   Календарь   |   Калькулятор
Глоссарий   |   Поиск эмитентов   |   Поиск агентов   |   Анализ истории

Обзоры рынка облигаций

    ЗАО "Райффайзенбанк" [14:34 11.03.2020]

  файлы
  • ADM_200311.zip
  •     

    в приложении ежедневный обзор Райффайзенбанка по финансовым рынкам.

    Мировые рынки

    «Отскок дохлой кошки»?

    На американском рынке акций вчера произошло мощное восстановление (+5% по

    индексу S&P), которое, тем не менее, не компенсировало обвал, случившийся

    днем ранее (-7% по S&P). Сегодня фьючерсы на индекс вновь торгуются в

    минусе (-2%), свидетельствуя о том, что восстановление имело в основном

    технический характер (фиксация прибыли по коротким позициям) на новостях о

    подготовке стимулирующих фискальных мер со стороны Правительства США. По

    данным СМИ, эти меры включают временную отмену НДФЛ, что является

    действительно масштабным вливанием денег, которые попадут прямо в руки

    потребителям (располагаемые доходы могут вырасти на 50-100% для многих

    американцев), а именно потребительский сектор вносит основной вклад в рост

    ВВП США. Отметим, что такое стимулирование было бы существенно более

    сильным средством, чем все предыдущие программы QE, поскольку тогда деньги

    попадали в финансовый сектор (через выкуп плохих активов и

    докапитализацию).

    Новые меры могли бы значительно смягчить экономические последствия (по

    крайней мере, стабилизировать рынок акций) от действия коронавируса в

    случае его распространения. Конечно, не факт, что такой огромный стимул

    будет одобрен Конгрессом, поскольку это потребует увеличения бюджетного

    дефицита и расширения баланса ФРС для его финансирования. Однако новость о

    том, что число инфицированных в США уже превысило 1000 человек, может

    заставить предпринять экстренные меры для недопущения повторения событий в

    Китае (они могут повлечь рецессию (уже в этом году) и дальнейший обвал

    рынка акций, в сравнении с которым уже реализовавшееся падение на 20% от

    максимума покажется легкой коррекцией). По нашему мнению, золото пока

    остается одним из немногих защитных активов, который является основным

    бенефициаром от планируемых фискальных стимулов (=обесценение доллара и

    прочих фиатных валют).

    Рынок ОФЗ

    Аукционы: Минфин взял паузу

    Минфин объявил о приостановке (на неопределенное время) размещения ОФЗ в

    условиях существенного ухудшения конъюнктуры, в том числе и на локальном

    рынке госдолга. За прошедшую неделю в ОФЗ произошла переоценка: доходности

    вдоль кривой почти параллельно сдвинулись вверх на 82-95 б.п., при этом

    доходности 10-летних выпусков превысили отметку YTM 7,1%. Так, выпуск 26230

    обесценился на 10 п.п. Такая динамика оказалась худшей в сравнении с

    локальными долгами других GEM, что связано с: 1) перегревом рынка ОФЗ (на

    ожиданиях дальнейшего снижения ключевой ставки); 2) переоценкой валютного

    риска из-за ситуации на рынке нефти (относительно высокая рублевая ставка

    теперь не транслируется в высокую долларовую доходность). По-видимому,

    нерезиденты выступили активными продавцами госбумаг. Учитывая вероятное, по

    нашему мнению, повышение ключевой ставки (на 25-50 б.п. на ближайшем

    заседании), а также сохранение потенциала для ослабления рубля (до 80

    руб./долл.), мы не считаем ОФЗ интересными для покупки.

    Несмотря на дефицит, Минфин может обойтись без заимствований

    Если предположить, что цена нефти Brent и курс рубля сохранятся вблизи

    текущих значений до конца этого календарного года (37 долл./барр. и 71,5

    руб./долл., соответственно), то оставшиеся 10 месяцев Минфин будет

    продавать валюту по бюджетному правилу в объеме 37 млрд руб./мес. Однако

    из-за того, что в начале года цены на нефть были достаточно высоки, бюджет

    успел получить заметные допдоходы за 1 кв. (в размере 558 млрд руб., судя

    по предварительным данным Минфина). В результате даже в таком сценарии за

    этот календарный год бюджет сможет остаться в плюсе по допдоходам (+224

    млрд руб. за год в целом).

    Впрочем, дефицита Федерального бюджета в таких условиях избежать не

    удастся. Во-первых, из-за ослабления курса рубля и усугубления проблем в

    экономике снизятся поступления ненефтегазовых доходов (по нашим расчетам,

    приблизительно на 10%), а во-вторых, очевидно, существенно просядет общий

    объем нефтегазовых доходов.

    Итоговый результат по балансу бюджета (как мы уже отмечали вчера) будет

    существенно зависеть от того, как власти решат поступить с расходами

    бюджета. Формально из-за сокращения ненефтегазовых доходов бюджетное

    правило требует на ту же величину сократить и расходы (см. третий столбец).

    В итоге общий дефицит составит 1,3 трлн руб. Однако власти могут решить и

    не сокращать расходы (см. четвертый столбец), оставив их на прежнем уровне

    (19,5 трлн руб.). В этой ситуации дефицит будет почти на 1 трлн руб. больше

    (2,3 трлн руб.).

    Однако в обоих случаях дефицит можно будет закрыть с помощью трат ФНБ

    (объем его ликвидной части сейчас составляет более 6,5 трлн руб.), при этом

    на цели финансирования дефицита бюджета необязательно ограничиваться лишь

    частью сверх 7% ВВП.

    /ЗАО "Райффайзенбанк"/

    Мнения специалистов инвестиционных компаний и банков, которые могут содержаться в настоящем сообщении, предоставляются агентством "Финмаркет" исключительно для целей ознакомления и не являются рекомендацией для покупки или продажи ценных бумаг, принятия (или непринятия) каких-либо коммерческих или иных решений. За последствия использования этих мнений "Финмаркет" ответственности не несет.



      managers@rusbonds.ru   |   о проекте 123022, Москва, ул.1905 года, д.7
    Телефоны проекта Русбондс: (495)
        ©   2004-2020, ИА "Финмаркет" Условия использования информации, размещённой на данном сайте.