Rambler RusBonds - Облигации в России  
  RusBonds - Облигации в России     о проекте     реклама     продукты     новости проекта     RSS  
E-mail:
Пароль:

Регистрация в системе
 
  ПОИСК ОБЛИГАЦИЙ
  АНАЛИЗ ОБЛИГАЦИЙ
  КОТИРОВКИ
 
КОРПОРАТИВНЫЕ

МУНИЦИПАЛЬНЫЕ

ГОСУДАРСТВЕННЫЕ
 


Дефолты   |   Новости   |   Обзоры   |   Календарь   |   Калькулятор
Глоссарий   |   Поиск эмитентов   |   Поиск агентов   |   Анализ истории

Обзоры рынка облигаций

    ЗАО "Райффайзенбанк" [15:12 04.03.2020]

  файлы
  • ADM_200304.zip
  •     

    в приложении ежедневный обзор Райффайзенбанка по финансовым рынкам.

    Мировые рынки

    Неожиданный FOMC испугал рынки

    После встречи глав Минфинов G7 по вопросам, связанным с противодействием

    влияния коронавирусу на экономику, FOMC неожиданно провел внеочередное

    заседание (регулярное запланировано только на 17 марта), по итогам которого

    было принято решение снизить ключевую ставку сразу на 50 б.п. (в диапазон

    1-1,25% годовых).

    В ходе относительно короткой пресс-конференции по итогам заседания Дж.

    Пауэлл вновь отметил, что текущее состояние экономики является по-прежнему

    сильным (не изменившись с предшествующего заседания), однако быстрое

    распространение вируса в мире (когда инфицированными становятся даже люди,

    которым не известны контакты с инфицированными людьми и которые ранее не

    посещали Китай) «бросает новые вызовы и риски». Меры, предпринятые для

    сдерживания распространения вируса, безусловно, повлияют на экономическую

    активность в США и за рубежом. Участники FOMC уже отметили проявление

    негативных эффектов в секторе туризма и путешествий, а также озабоченности

    со стороны компаний, зависящих от глобальных товарных цепочек. Такое

    стремительное развитие событий заставило FOMC существенно изменить свои

    ожидания и прогноз в худшую сторону, что и стало причиной проведения

    экстренного заседания.

    В секции ответов на вопросы журналистов глава ФРС заявил, что монетарные

    инструменты не способны разрешить последствия нарушенных цепочек поставки

    товаров, для чего требуются фискальные стимулы, а также скоординированные

    действия системы здравоохранения. Иными словами, ФРС может напечатать

    деньги, но не может «напечатать» вакцину или антивирусное средство. По

    мнению Дж. Пауэлла, оснований для экстренных фискальных мер, которые обычно

    вводятся при стихийных бедствиях, пока нет. Таким образом, своим резким

    действием ФРС, с одной стороны, обозначила высокую опасность проблемы

    вируса, а с другой, признала неэффективность монетарных мер для решения

    этой проблемы. Это, по-видимому, и напугало инвесторов: индекс S&P после

    отскока накануне вновь снизился (на 2,8%). Уход доходности 10-летних UST к

    минимуму (

    ожиданиях инвесторами притока дешевой долларовой ликвидности (вследствие

    обнуления ключевой ставки, расширения баланса ФРС и запуска фискальных

    стимулов). При этом отсутствие улучшения эпидемиологической ситуации до

    конца марта (то есть если не произойдет снижения прироста числа

    инфицированных) может привести к новой волне продаж на финансовых рынках:

    инвесторы увидят слабую корпоративную отчетность за 1 кв., негативные

    макропоказатели (уже не только по Китаю), а также произойдет переоценка

    продолжительности эпидемии в сторону увеличения.

    Валютный и денежный рынок

    Снижение долларовой ставки несильно поддержало рубль

    Глобальный risk-off снижает значимость дифференциала ставок. Некоторые

    участники рынка восприняли действие FOMC как сигнал к скорому снижению

    ключевой рублевой ставки (поскольку ЦБ РФ исходил в своем прогнозе из более

    высокой ставки ФРС, чем уже есть сейчас). По нашему мнению, в изменившихся

    условиях величина дифференциала к долларовой ставке становится менее

    значимой для оттока капитала (как это обычно бывает при возникновении

    внешних шоков и/или падения цен на нефть) и, как следствие, для курса

    рубля. Влияние коронавируса на курс рубля проявляется как со стороны

    текущего счета из-за снижения спроса на сырье (нефть/газ/ЖРС/металлы) и

    падения на него цен, так и со стороны финансового счета - из-за увеличения

    оттока капитала. При этом падение сальдо счета текущих операций (это

    произойдет если курс и нефть останутся на текущем уровне в последующие

    месяцы) делает рубль чувствительным к оттокам/притокам капитала. Это

    обстоятельство обуславливает столь слабую реакцию рубля на изменение

    долларовой ставки (укрепление всего на 1 руб. до 65,5 руб./долл.).

    Неопределенность предполагает консервативные действия. Относительно высокая

    ставка в текущих условиях глобального снижения аппетита к риску не

    привлечет новый капитал, но замедлит отток капитала (как резидентов, так и

    нерезидентов). Поскольку сохраняется высокая неопределенность относительно

    продолжительности активной фазы вируса (ее продолжение более чем 2 мес.

    может сформировать избыток предложения нефти и спровоцировать падение цен

    до 30-40 долл./барр. Brent с курсом рубля >70 руб./долл.), по нашему

    мнению, ЦБ РФ стоило бы воздержаться от дальнейшего снижения ключевой

    ставки в таких условиях (можно недооценить риски и впоследствии

    предпринимать экстренное повышение для поддержания финансовой

    стабильности). Согласно нашей количественной модели, возросшая

    волатильность рубля и произошедшее его ослабление с предшествующего

    заседания даже указывают на необходимость повышения ключевой ставки в

    марте, но учитывая определенную инерционность решений (вслед за снижением

    почти никогда не происходит повышение), мы ожидаем неизменность ставки по

    итогам заседания 20 марта (если заметно не улучшится эпидемиологическая

    ситуация).

    /ЗАО "Райффайзенбанк"/

    Мнения специалистов инвестиционных компаний и банков, которые могут содержаться в настоящем сообщении, предоставляются агентством "Финмаркет" исключительно для целей ознакомления и не являются рекомендацией для покупки или продажи ценных бумаг, принятия (или непринятия) каких-либо коммерческих или иных решений. За последствия использования этих мнений "Финмаркет" ответственности не несет.



      managers@rusbonds.ru   |   о проекте 123022, Москва, ул.1905 года, д.7
    Телефоны проекта Русбондс: (495)
        ©   2004-2020, ИА "Финмаркет" Условия использования информации, размещённой на данном сайте.