Rambler RusBonds - Облигации в России  
  RusBonds - Облигации в России     о проекте     реклама     продукты     новости проекта     RSS  
E-mail:
Пароль:

Регистрация в системе
 
  ПОИСК ОБЛИГАЦИЙ
  АНАЛИЗ ОБЛИГАЦИЙ
  КОТИРОВКИ
 
КОРПОРАТИВНЫЕ

МУНИЦИПАЛЬНЫЕ

ГОСУДАРСТВЕННЫЕ
 


Дефолты   |   Новости   |   Обзоры   |   Календарь   |   Калькулятор
Глоссарий   |   Поиск эмитентов   |   Поиск агентов   |   Анализ истории

Обзоры рынка облигаций

    ЗАО "Райффайзенбанк" [12:09 13.02.2020]

  файлы
  • ADM_200213.zip
  •     

    в приложении ежедневный обзор Райффайзенбанка по финансовым рынкам.

    Рынок корпоративных облигаций

    НЛМК: высокие дивиденды и пик инвестиций повысят долговую нагрузку

    НЛМК (BBB-/Baa2/BBB) опубликовал слабые финансовые результаты за 4 кв. 2019

    г. по МСФО (как и Северсталь, и ММК). Несмотря на увеличение объемов продаж

    (+4% кв./кв.) после капремонтов, произошло ухудшение их структуры (в

    частности, выросли продажи низкомаржинальных полуфабрикатов на свое

    европейское СП, NBH). Цены на сталь снижались во всех регионах присутствия

    компании (в среднем -8% кв./кв. в США, -9% в ЕС и -7% в РФ), при этом сырье

    дешевело медленнее, что также способствовало сокращению рентабельности. В

    итоге выручка просела на 10% кв./кв., EBITDA – на 27% кв./кв.,

    рентабельность по EBITDA - на 4,6 п.п. до 20,8%.

    Необходимо отметить, что практически только два дивизиона компании были

    прибыльными на уровне EBITDA в 4 кв. – сырьевой и производящий плоский

    прокат в России. Подразделение сортового проката в РФ показало операционный

    убыток в 2 млн долл., НЛМК США – в 37 млн долл. Американский бизнес

    продолжает быть убыточным на уровне EBITDA в результате продолжившегося

    снижения цен на сталь в США и использования дорогостоящих слябов из запасов

    (в т.ч. с пошлиной 25%). Планируемый переход на закупки слябов из Канады,

    Мексики и Бразилии, которые не облагаются ввозными пошлинами, что, как

    предполагалось, улучшит экономику бизнеса, видимо, пока еще не оказал

    влияния на результаты.

    В 1 кв. 2020 г. мы ожидаем, что поддержку результатам НЛМК окажет

    восстановление мировых цен на сталь, произошедшее в конце 4 кв. (котировки

    на г/к прокат FOB Черное море повысились до 490 долл./т с 370 долл./т в

    октябре 2019 г.). При этом компания делает очень осторожные прогнозы на 1П

    2020 г. из-за коронавируса, который может привести к снижению экономической

    активности и цен на сталь. На наш взгляд, результаты НЛМК за 2020 г. в

    целом окажутся под давлением сокращения производства стали (программа

    капремонтов продолжится) и пика инвестиций.

    Операционный денежный поток в 4 кв. вырос на 25% кв./кв. до 710 млн долл. в

    результате высвобождения 334 млн долл. из оборотного капитала (20 млн долл.

    кв. ранее) преимущественно из-за сокращения дебиторской задолженности в

    результате более низких цен на запасы. За год в целом операционный денежный

    поток составил 2,6 млрд долл., из него были профинансированы капзатраты на

    1,08 млрд долл.

    При этом выплаты дивидендов в течение года составили 2,12 млрд долл., в

    результате чего накопленные средства сократились, что вкупе со снижением

    EBITDA привело к незначительному росту долговой нагрузки – до 0,7х Чистый

    долг/EBITDA. В 2020 г. компания достигнет пика инвестиционного цикла (до

    2022 г.), планируя вложить 1,1-1,2 млрд долл., что вкупе с высокими

    дивидендными выплатами, сокращением объемов производства и маловероятным

    ростом цен на сталь, скорее всего, приведет к дальнейшему увеличению

    долговой нагрузки (по нашим оценкам, она может достичь 1,0х, при прочих

    равных).

    Бонды NLMKRU 23 (YTM 2,68%), NLMKRU 24 (YTM 2,73%) и NLMKRU 26 (YTM 3,0%)

    торгуются с более узкими спредами к суверенной кривой, чем бумаги НорНикеля

    и Полюса, которые, на наш взгляд, в отличие от сегмента черной металлургии

    более интересны ввиду благоприятной конъюнктуры на рынке палладия и золота.

    компаний. Нажав курсором на название компании, вы перейдете к последнему

    обзору по ней. Аналогичным образом сформирован список ключевых тем по

    экономике и финансовым рынкам.

    /ЗАО "Райффайзенбанк"/

    Мнения специалистов инвестиционных компаний и банков, которые могут содержаться в настоящем сообщении, предоставляются агентством "Финмаркет" исключительно для целей ознакомления и не являются рекомендацией для покупки или продажи ценных бумаг, принятия (или непринятия) каких-либо коммерческих или иных решений. За последствия использования этих мнений "Финмаркет" ответственности не несет.



      managers@rusbonds.ru   |   о проекте 125047, Москва, 2-я Тверская-Ямская ул., д.16
    Телефон проекта Русбондс:
        ©   2004-2020, ИА "Финмаркет" Условия использования информации, размещённой на данном сайте.