Rambler RusBonds - Облигации в России  
  RusBonds - Облигации в России     о проекте     реклама     продукты     новости проекта     RSS  
E-mail:
Пароль:

Регистрация в системе
 
  ПОИСК ОБЛИГАЦИЙ
  АНАЛИЗ ОБЛИГАЦИЙ
  КОТИРОВКИ
 
КОРПОРАТИВНЫЕ

МУНИЦИПАЛЬНЫЕ

ГОСУДАРСТВЕННЫЕ
 


Дефолты   |   Новости   |   Обзоры   |   Календарь   |   Калькулятор
Глоссарий   |   Поиск эмитентов   |   Поиск агентов   |   Анализ истории

Обзоры рынка облигаций

    ЗАО "Райффайзенбанк" [15:53 12.02.2020]

  файлы
  • ADM_200212.zip
  •     

    в приложении ежедневный обзор Райффайзенбанка по финансовым рынкам.

    Рынок ОФЗ

    Аукционы: длинные бумаги могут встретить высокий спрос

    На сегодняшних аукционах Минфин решил предложить бумаги с фиксированной

    ставкой купона в среднем и дальнем сегментах кривой: 7,7-летние ОФЗ 26232 и

    19-летние ОФЗ 26230, объемы доступные к размещению которых составляют 407,4

    млрд руб. и 120,4 млрд руб., соответственно. Напомним, что на прошлом

    аукционном дне наблюдался ажиотажный спрос на 10-летний выпуск 26228

    (размещено было 54 млрд руб. с отсечкой YTM 6,23%). За неделю его

    доходность опустилась на 5 б.п. до YTM 6,18%, чему способствовало, прежде

    всего, снижение ключевой ставки ЦБ РФ (на 25 б.п. до 6% годовых), а также

    переориентация регулятора в сторону проведения мягкой монетарной политики

    (что участники рынка расценили как сигнал к по крайней мере еще одному

    снижению ключевой ставки в марте). В целом кривая доходностей госбумаг

    сместилась вниз на 7 б.п., аналогичная динамика наблюдалась и в долгах

    других GEM. Принимая во внимание улучшение настроений на внешних рынках

    (которое способствует локальному укреплению рубля, со вчерашнего дня на 1

    руб. до 63 руб. за долл.), а также открывшийся потенциал для дальнейшего

    снижения ключевой ставки, мы ожидаем сегодня высокий спрос на длинный

    выпуск 26230, который предлагает повышенную премию к кривой госбумаг.

    Валютный и денежный рынок

    Курс рубля, скорее всего, не заметит продажу Сбербанка

    Вчера, наконец, стали известны очертания сделки по продаже 50%-ной доли ЦБ

    РФ в Сбербанке, согласно которой, как мы понимаем, ФНБ продаст в

    необходимом объеме валюту за рубли напрямую в ЦБ РФ несколькими траншами

    (доступных средств для осуществления покупки за один транш, чтобы сохранить

    ФНБ не ниже 7% ВВП, сейчас нет). От продажи пакета Сбербанка у ЦБ РФ

    образуется прибыль (по нашим оценкам, 2,8 трлн руб.). Влияние на рублевую

    ликвидность и курс рубля от этой сделки будет зависеть от того, в каком

    объеме, каким образом и когда состоится передача этой прибыли в бюджет.

    По данным СМИ, лишь часть прибыли будет распределена в бюджет (в качестве

    дивидендов), тогда как около 700 млрд руб. пойдет на покрытие убытка ЦБ РФ

    от санации банков (он составил 435,3 млрд руб. в 2017 г. и 434,7 млрд руб.

    в 2018 г.), еще ЦБ РФ оставит от сделки 500 млрд руб., переуступив в бюджет

    права требования к Сбербанку по субординированному займу, также будет

    переуступка прав требования к ВЭБу по депозиту. Исходя из этих параметров,

    от сделки бюджет может получить не более 1,2 трлн руб. При этом, по данным

    СМИ, лишь в 2021 г. регулятор начнет отдавать в бюджет полученную от

    продажи прибыль.

    По-видимому, для обеспечения нейтральности влияния этой сделки на

    монетарные макропоказатели регулятор уже в этом году может начать продавать

    валюту на открытом рынке, чтобы аккумулировать достаточный объем рублевой

    ликвидности для ее передачи. Если бы ЦБ РФ пришлось аккумулировать в этом

    году всю необходимую сумму, то объем покупки валюты для реализации

    бюджетного правила был бы сокращен на 19 млрд долл., что при прочих равных,

    по нашим оценкам, привело бы к укреплению рубля на 2 руб./долл. Однако,

    скорее всего, компенсирующая продажа валюты ЦБ РФ на открытом рынке будет

    растянута на годы (3-7 лет), то есть сначала будет произведена эмиссия

    рублей, которая только потом будет покрыта продажей валюты. В этом случае

    эффект на курс рубля в этом году будет почти нейтральным (объем интервенций

    сократится всего на 3-6 млрд долл., что укрепит рубль лишь на 30-60

    копеек), а в следующем - из-за эмиссии рублей (с их тратой и увеличением

    импорта) может быть умеренно негативным.

    Экономика

    Продажа акций Сбербанка поддержит социальные инициативы?

    Исходя из сообщений СМИ, предполагается, что часть прибыли от сделки по

    продаже пакета акций Сбербанка будет направлена в бюджет (~1,2 трлн руб.),

    что должно помочь профинансировать часть недавно анонсированных Президентом

    мер социальной поддержки (см. график ниже) якобы из-за нехватки средств в

    Федеральном бюджете.

    Насколько нужна такая поддержка бюджету в этом вопросе судить достаточно

    сложно (многие данные бюджетной статистики или не публикуются оперативно,

    или засекречены), но, как нам кажется, ряд моментов указывает на то, что

    бюджет мог бы решить эту задачу в значительной мере текущими ресурсами.

    1) По итогам послания Федеральному собранию чиновники, в т.ч. и А.

    Белоусов, отмечали, что средства для этих мер в Федеральном бюджете

    есть. Как мы понимаем, имелось в виду обойтись оптимизацией структуры

    бюджета, например, отменить ряд налоговых льгот бизнесу (они стоят

    бюджету порядка 4 трлн руб./год.).

    2) Объем средств, которые бюджет получит в результате сделки,

    относительно небольшой - в среднем ~200-300 млрд руб./год. (~1% от

    годового объема расходов), что, по сути, сопоставимо с погрешностью

    при исполнении общих расходов бюджета.

    3) В распоряжении бюджета имеются и другие свободные средства – в первую

    очередь, остатки на счетах Казначейства (без учета временно свободных

    средств бюджета) и резервный фонд Правительства (не путать с

    одноименным суверенным фондом, потраченным в конце 2017 г.). По нашим

    оценкам, объем таких свободных средств превышает 1 трлн руб. Их

    использование не нарушило бы бюджетное правило. Кстати говоря, в

    конце января власти подтверждали идею о том, что часть этих средств и

    будет использована для финансирования дополнительных расходов.

    Возможно, по расчетам властей, этих свободных средств не хватит на

    более длительный период, в связи с чем средства от сделки могут стать

    своего рода страховкой.

    Рынок корпоративных облигаций

    Polyus: «подушка» ликвидности копится, несмотря на дивиденды. См. стр. 4

    компаний. Нажав курсором на название компании, вы перейдете к последнему

    обзору по ней. Аналогичным образом сформирован список ключевых тем по

    экономике и финансовым рынкам.

    /ЗАО "Райффайзенбанк"/

    Мнения специалистов инвестиционных компаний и банков, которые могут содержаться в настоящем сообщении, предоставляются агентством "Финмаркет" исключительно для целей ознакомления и не являются рекомендацией для покупки или продажи ценных бумаг, принятия (или непринятия) каких-либо коммерческих или иных решений. За последствия использования этих мнений "Финмаркет" ответственности не несет.



      managers@rusbonds.ru   |   о проекте 123022, Москва, ул.1905 года, д.7
    Телефоны проекта Русбондс: (495)
        ©   2004-2020, ИА "Финмаркет" Условия использования информации, размещённой на данном сайте.