Rambler RusBonds - Облигации в России  
  RusBonds - Облигации в России     о проекте     реклама     продукты     новости проекта     RSS  
E-mail:
Пароль:

Регистрация в системе
 
  ПОИСК ОБЛИГАЦИЙ
  АНАЛИЗ ОБЛИГАЦИЙ
  КОТИРОВКИ
 
КОРПОРАТИВНЫЕ

МУНИЦИПАЛЬНЫЕ

ГОСУДАРСТВЕННЫЕ
 


Дефолты   |   Новости   |   Обзоры   |   Календарь   |   Калькулятор
Глоссарий   |   Поиск эмитентов   |   Поиск агентов   |   Анализ истории

Обзоры рынка облигаций

    ЗАО "Райффайзенбанк" [11:35 03.02.2020]

  файлы
  • ADM_200203.zip
  •     

    в приложении ежедневный обзор Райффайзенбанка по финансовым рынкам.

    Рынок корпоративных облигаций

    Северсталь: и цены, и спрос оказали давление на результаты 4 кв.

    Северсталь (BBB-/Baа2/BBB) продемонстрировала падение ключевых финансовых

    показателей в 4 кв. 2019 г. по МСФО, что было ожидаемо нами (в прошлом

    обзоре мы были менее оптимистичны, чем компания) на фоне неблагоприятной

    внешней конъюнктуры. Произошло резкое сокращение внутреннего спроса после

    всплеска 2-3 кв. со стороны строительной отрасли при слабом спросе на

    внешних рынках. Цены реализации компании в среднем упали на 6% - 15%

    кв./кв., объемы продаж проката - на 12% кв./кв., изделий конечного передела

    - на 8% кв./кв., в т.ч. труб большого диаметра - на 20% кв./кв. В итоге

    выручка в 4 кв. просела на 13% кв./кв., EBITDA – на 24% кв./кв.,

    рентабельность по EBITDA – на 4,5 п.п. до 32,8%. Среди факторов поддержки

    маржи можно отметить снижение цен на сырье (и жрс, и уголь), однако

    денежные затраты на интегрированной основе выросли в т.ч. из-за укрепления

    рубля в 4 кв.

    На телеконференции менеджмент сообщил, что в этом году ожидается рост

    внутреннего спроса на сталь на 1-2% г./г., что примечательно - относительно

    высокой базы прошлого года, в связи со стартом нацпроектов. Мы не разделяем

    такой оптимизм компании, так как первоочередными нацпроектами обозначены

    строительство магистральной, транспортной и автодорожной инфраструктуры,

    для которых сталь требуется в небольших объемах (возможно, для каких-либо

    вспомогательных объектов), поэтому мы ждем, что рост спроса на сталь будет

    менее выражен, чем резкий всплеск во 2 кв. 2019 г., и более растянут во

    времени. При этом отметим, что результаты 1 кв. поддержит восстановление

    мировых цен на сталь в конце 4 кв. (котировки на г/к прокат FOB Черное море

    повысились до 490 долл./т с 370 долл./т в октябре 2019 г.).

    Операционный денежный поток в 4 кв. упал на 20% кв./кв. до 522 млн долл.

    даже на фоне высвобождения средств из оборотного капитала (55 млн долл., 27

    млн долл. в предыдущем кв.). В последнем кв. компания ускорила инвестиции

    (+32% кв./кв.), и за год они составили 1,22 млрд долл. при плане 1,45 млрд

    долл. Часть средств в виде кредиторской задолженности, по данным

    менеджмента, будет отражена в капзатратах 2020 г.

    Компания продолжает программу модернизации (строительство доменной печи №3,

    коксовой батареи №11 и пр.), и в этом году капвложения запланированы на

    уровне 1,7 млрд долл., однако в случае каких-либо негативных событий на

    рынке стали программа может быть скорректирована на 30-40%. При этом

    текущая дивидендная политика (в частности, при расчете выплат учитывается

    только «базовый» capex в 800 млн долл.) и значительные инвестиции неминуемо

    приведут к росту долговой нагрузки компании, которую мы ранее оценивали в

    1,5х-2,0х на пике инвестиционного цикла. По оценке самой компании, по

    итогам этого года Чистый долг/EBITDA не превысит 1,0х.

    Бонды CHMFRU 21 (YTM 2,34%), CHMFRU 22 (YTM 2,63%) и CHMFRU 24 (YTM 2,92%)

    торгуются на одном уровне с бумагами НорНикеля, однако учитывая лучшую

    динамику цен на палладий и никель по сравнению со сталью, мы предпочитаем

    бумаги НорНикеля.

    компаний. Нажав курсором на название компании, вы перейдете к последнему

    обзору по ней. Аналогичным образом сформирован список ключевых тем по

    экономике и финансовым рынкам.

    /ЗАО "Райффайзенбанк"/

    Мнения специалистов инвестиционных компаний и банков, которые могут содержаться в настоящем сообщении, предоставляются агентством "Финмаркет" исключительно для целей ознакомления и не являются рекомендацией для покупки или продажи ценных бумаг, принятия (или непринятия) каких-либо коммерческих или иных решений. За последствия использования этих мнений "Финмаркет" ответственности не несет.



      managers@rusbonds.ru   |   о проекте 123022, Москва, ул.1905 года, д.7
    Телефоны проекта Русбондс: (495)
        ©   2004-2020, ИА "Финмаркет" Условия использования информации, размещённой на данном сайте.