Rambler RusBonds - Облигации в России  
  RusBonds - Облигации в России     о проекте     реклама     продукты     новости проекта     RSS  
E-mail:
Пароль:

Регистрация в системе
 
  ПОИСК ОБЛИГАЦИЙ
  АНАЛИЗ ОБЛИГАЦИЙ
  КОТИРОВКИ
 
КОРПОРАТИВНЫЕ

МУНИЦИПАЛЬНЫЕ

ГОСУДАРСТВЕННЫЕ
 


Дефолты   |   Новости   |   Обзоры   |   Календарь   |   Калькулятор
Глоссарий   |   Поиск эмитентов   |   Поиск агентов   |   Анализ истории

Обзоры рынка облигаций

    ЗАО "Райффайзенбанк" [16:15 15.01.2020]

  файлы
  • ADM_200115.zip
  •     

    в приложении ежедневный обзор Райффайзенбанка по финансовым рынкам.

    Экономика

    Снижение мировых цен подкосило экспорт в 2019 г.

    Согласно оперативным данным ФТС, в декабре импорт из стран дальнего

    зарубежья вырос на 7,7% г./г. (в долл.). Впрочем, годовой рост последних

    месяцев (на 5-6% в среднем) – во многом результат низкой базы прошлого

    года. При этом в месячном выражении в декабре произошло падение, в

    остальные месяцы динамика общего импорта была околонулевой (за исключением

    лишь января, когда наблюдался существенный рост, на 8% м./м.). Отметим, что

    в декабре просели неинвестиционные позиции как результат слабого

    потребительского спроса. Напомним, что в 2019 г. его состояние может

    сравниться с первым годом выхода из рецессии (2017 г.), и это при том, что

    тогда большую половину года расходы потребителей росли быстрее (~1,7%

    г./г.), чем в 2019 г. (~1% г./г.). Несмотря на ускорение бюджетного

    исполнения нацпроектов в конце года, экономика, по всей видимости, не

    увидела инвестиционных денег: хотя данных по вложениям в основной капитал

    еще нет, мы не видим всплеска инвестиционного импорта в конце года.

    Впрочем, в 2020 г. логично было бы ожидать его ускорения: так, наш прогноз

    предполагает заметное ускорение физических объемов (с 1-1,2% г./г. в 2019

    г. до ~4% г./г. в этом году).

    В то же время, экспорт продолжил падение в годовом выражении (-10% г./г. в

    ноябре, -6% г./г. за 11М 2019 г.). В стоимостном выражении за 11М просели

    практически все основные позиции (за исключением химии, показавшей

    незначительный рост) – преимущественно в результате снижения экспортных цен

    в долл. (исключение составила с/х продукция, где, несмотря на рост цен,

    значительно сократился физический экспорт).

    Основная статья экспорта – нефтегазовый сектор - в ноябре продолжил

    падение в стоимостном выражении (-19% г./г. в ноябре, -11% г./г. за 11М

    2019 г.). Отметим, что это также было обусловлено в основном снижением

    экспортных цен (достаточно напомнить, что за 11М цены на нефть снизились на

    9% г./г., на газ – на 15% г./г.). В то же время, физические объемы экспорта

    нефти, газа и нефтепродуктов хотя и выросли в последние месяцы, на

    стоимостные объемы это повлияло в гораздо меньшей степени.

    Наращивание экспорта газа в Европу в физическом выражении в последние

    месяцы года, помимо подготовки к зимнему периоду, скорее всего, было

    связано с ожиданием итогов переговоров России и Украины. Экспорт нефти и

    нефтепродуктов за 11М практически не вырос в физическом выражении, при этом

    наблюдаемый в последние месяцы года рост может объясняться, в частности,

    компенсацией падения экспорта в результате отказа Транснефти принимать

    нефть Юганскнефтегаза Роснефти из-за больших запасов, созданных в трубе

    летом этого года. В январе-феврале годовой рост в нефтегазовом сегменте

    сильно замедлится (и возможно, даже перейдет к незначительному падению) на

    фоне нормализации поставок под действием ОПЕК+ и подписания нового

    транзитного контракта по газу с Украиной.

    Рынок ОФЗ

    Аукционы: продолжающееся ралли и отложенный спрос позволят реализовать

    заметный объем

    На первом в этом году аукционном дне после относительно длительной паузы

    (предшествующий состоялся 18 декабря) Минфин решил предложить два длинных

    выпуска: 8-летние ОФЗ 26232 и 19-летние ОФЗ 26230. Такое решение

    обусловлено, прежде всего, продолжившимся ралли госбумаг: с 18 декабря

    доходности вдоль кривой снизились на 12-27 б.п., в частности, выпуск 26230

    опустился на 27 б.п. до YTM 6,39%.

    Стоит отметить, что снижение доходностей наблюдалось и на других GEM, при

    этом лучше рынка выглядели долги Турции, их доходности снизились более чем

    на 1 п.п., но все еще остаются двузначными. В условиях смягчения монетарных

    политик большинством ЦБ, которое сопровождается ослаблением доллара к

    большинству валют GEM (ZAR, IDR, MXN, COP), инвесторы сохраняют повышенный

    аппетит на долги с высокой доходностью (относительно доходностей госбумаг

    развитых стран). Рынок ОФЗ остается самым дорогим среди GEM (доходности

    10-летних бумаг не предлагают никакой премии к o/n ставкам), однако и по

    макропоказателям (низкий размер внешнего госдолга к ВВП, большой объем

    международных резервов, двойной профицит) кредитное качество РФ является

    лучшим (даже с учетом действующих санкций). Поэтому, вероятно, нерезиденты

    продолжат покупать ОФЗ даже по текущим низким доходностям. Как следствие,

    на сегодняшних аукционах, скорее всего, будет проявлен высокий спрос

    (имеющий, в том числе, отложенный характер).

    Однако мы считаем, что такого огромного притока в этом году, какой был в

    прошлом году (16,55 млрд долл. с 1 декабря 2018 г. до 1 декабря 2019 г.),

    не будет (мы ждем его сокращение в два раза). Соответственно, рубль не

    сможет сохранить прошлогодний тренд на укрепление (мы ждем его ослабление

    по итогам года, но в 1 кв. из-за сезонно высокого сальдо счета текущих

    операций, скорее всего, будет торговаться вблизи текущих уровней).

    компаний. Нажав курсором на название компании, вы перейдете к последнему

    обзору по ней. Аналогичным образом сформирован список ключевых тем по

    экономике и финансовым рынкам.

    /ЗАО "Райффайзенбанк"/

    Мнения специалистов инвестиционных компаний и банков, которые могут содержаться в настоящем сообщении, предоставляются агентством "Финмаркет" исключительно для целей ознакомления и не являются рекомендацией для покупки или продажи ценных бумаг, принятия (или непринятия) каких-либо коммерческих или иных решений. За последствия использования этих мнений "Финмаркет" ответственности не несет.



      managers@rusbonds.ru   |   о проекте 125047, Москва, 2-я Тверская-Ямская ул., д.16
    Телефон проекта Русбондс:
        ©   2004-2020, ИА "Финмаркет" Условия использования информации, размещённой на данном сайте.