Rambler RusBonds - Облигации в России  
  RusBonds - Облигации в России     о проекте     реклама     продукты     новости проекта     RSS  
E-mail:
Пароль:

Регистрация в системе
 
  ПОИСК ОБЛИГАЦИЙ
  АНАЛИЗ ОБЛИГАЦИЙ
  КОТИРОВКИ
 
КОРПОРАТИВНЫЕ

МУНИЦИПАЛЬНЫЕ

ГОСУДАРСТВЕННЫЕ
 


Дефолты   |   Новости   |   Обзоры   |   Рейтинги   |   Календарь   |   Калькулятор
Глоссарий   |   Поиск эмитентов   |   Поиск агентов   |   Анализ истории

Обзоры рынка облигаций

    ЗАО "Райффайзенбанк" [14:41 30.10.2019]

  файлы
  • ADM_191030.zip
  •     

    в приложении ежедневный обзор Райффайзенбанка по финансовым рынкам.

    Экономика

    Пенсионный вопрос: власти оживят ИПК в форме ГПП

    Вчера Минфин опубликовал законопроект о системе Гарантированного

    пенсионного продукта (ГПП), которая сменит так и не вступивший в силу

    Индивидуальный пенсионный капитал (ИПК). Предполагается, что ГПП заработает

    с 2021 г.

    Как и в случае с ИПК, основными целями внедрения ГПП являются снижение

    нагрузки на государственную пенсионную систему и привлечение дополнительных

    ресурсов в финансовую систему (последнее, кстати говоря, напрямую указано в

    тексте законопроекта). Основные детали двух продуктов также близки. Так, в

    обоих пенсионные накопления являются собственностью вкладчика,

    гарантируются АСВ в полном объеме и могут наследоваться, администратором

    системы является пенсионный оператор.

    Основные отличия ГПП от ИПК – кажущаяся большая добровольность и свобода

    для вкладчиков (отсутствие автоподписки, наличие пробного полугодового

    периода и пр. – см. таблицу).

    Однако все эти послабления кажутся достаточно символическими, и основные

    слабые, на наш взгляд, моменты «перекочевали» из ИПК в ГПП. Так, например,

    хотя средства и являются собственностью вкладчика, получить свои средства

    по истечении пробного периода нельзя (исключением является только факт

    наличия серьезного заболевания у вкладчика). Кроме того, новая система не

    снимает вопросов относительно качества управления средствами (оно может

    быть низким) и возвратности средств (минимальный срок, после которого можно

    претендовать на получение выплат – либо через 30 лет после первого взноса,

    либо по достижении пенсионного возраста).

    Также пока не ясно, какие именно налоговые льготы получит участник системы,

    однако, вряд ли и они будут привлекательными с учетом вышеперечисленных

    рисков. Напомним, что ИПК предлагал освободить от уплаты налогов часть,

    направляемую на пенсионный счет, но проблема в том, что суммы этих

    налоговых льгот не были столь ощутимы. Так, например, при зарплате в 150

    тыс. руб./мес. (что более чем в три раза выше средней зарплаты по стране) и

    максимальных отчислениях, предложенных системой (6% от зарплаты), сумма

    налогового вычета составит всего лишь 14 тыс. руб. за год, и, на наш

    взгляд, не выглядит привлекательным в условиях долгосрочной

    неопределенности. Если теоретически предположить, что гражданин будет

    направлять на пенсионные накопления значительные суммы (и/или будет

    обладать большим доходом), то и тут для него есть предел, ограниченный

    социальным налоговым вычетом (максимум 120 тыс. руб./год). Чтобы получить

    такой вычет, человек или должен направлять более 50% своего дохода на

    пенсионный счет (при зарплате в 150 тыс. руб.), или же, направляя 6% своего

    дохода, должен иметь зарплату в почти 1,5 млн руб./мес. Так или иначе, на

    наш взгляд, налоговый вычет не является достаточным стимулом для участия в

    программе ГПП.

    Но все же главным недостатком ИПК/ГПП, на наш взгляд, является слабое

    доверие населения к государственным долгосрочным инициативам. Поэтому, даже

    изменив добровольно-принудительную систему ИПК на полностью добровольную

    ГПП, властям вряд ли удастся привлечь население, особенно в отсутствие

    роста доходов.

    Рынок ОФЗ

    Аукционы: ралли забрало весь среднесрочный потенциал

    На сегодняшнем аукционном дне Минфин решил сместить предложение в

    среднесрочную дюрацию: 6-летние ОФЗ 26229 и 3-летние ОФЗ 24020 с плавающей

    ставкой купона, при этом, как и ранее, по классическим бумагам выставлен

    лимит в размере 20 млрд руб.

    На прошедшей неделе ралли на рынке ОФЗ сбавило темп, но продолжилось:

    снижение доходностей составило 7-12 б.п., чему способствовали

    реализовавшиеся ожидания участников рынка по ключевой ставке. В настоящий

    момент 10-летние бумаги имеют YTM 6,5%, что, по нашим оценкам,

    соответствует ключевой ставке 5,25-5,5% (на 100-125 б.п. ниже текущего

    уровня). В то же время опубликованный пресс-релиз не предполагает

    готовность регулятора снижать ставку ниже 6% (нижняя граница процентного

    коридора). По-видимому, большинство участников, по крайней мере, тех,

    которые покупают бумаги по текущим ценам, считает, что 6% это не нижний

    предел, однако основным вопросом является период времени, в течение

    которого он будет достигнут. По нашему мнению, в условиях низкой инфляции и

    стабильных цен на нефть основным фактором, влияющим на монетарную политику,

    является ключевая долларовая ставка и стоимость долларовой ликвидности на

    глобальных рынках, которая имеет большой потенциал для снижения. Есть

    вероятность достижения околонулевых ставок в США, что приведет к падению

    доходностей на всех GEM. Тем не менее, мы считаем ОФЗ локально

    перепроданными (сильная переоценка произошла слишком быстро), но заметная

    коррекция маловероятна. Предлагаемые ОФЗ 26229 с YTM 6,22% выглядят

    неинтересными, спред к кривой CCS выглядит узким (всего 70 б.п.).

    Учитывая дефицит рублевой ликвидности в банковском секторе, который

    приходится в основном на системообразующие госбанки и покрывается за счет

    средств Казначейства РФ (долг перед ним с начала года вырос почти на 1,5

    трлн руб. до 3 трлн руб.), спрос на ОФЗ 24020, скорее всего, вновь будет

    низким. Также нет и спекулятивного интереса: бумага имеет дисконт к ставке

    RUONIA.

    компаний. Нажав курсором на название компании, вы перейдете к последнему

    обзору по ней. Аналогичным образом сформирован список ключевых тем по

    экономике и финансовым рынкам.

    /ЗАО "Райффайзенбанк"/

    Мнения специалистов инвестиционных компаний и банков, которые могут содержаться в настоящем сообщении, предоставляются агентством "Финмаркет" исключительно для целей ознакомления и не являются рекомендацией для покупки или продажи ценных бумаг, принятия (или непринятия) каких-либо коммерческих или иных решений. За последствия использования этих мнений "Финмаркет" ответственности не несет.



      managers@rusbonds.ru   |   о проекте 123022, Москва, ул.1905 года, д.7
    Телефоны проекта Русбондс: (495)
        ©   2004-2019, ИА "Финмаркет" Условия использования информации, размещённой на данном сайте.