Rambler RusBonds - Облигации в России  
  RusBonds - Облигации в России     о проекте     реклама     продукты     новости проекта     RSS  
E-mail:
Пароль:

Регистрация в системе
 
  ПОИСК ОБЛИГАЦИЙ
  АНАЛИЗ ОБЛИГАЦИЙ
  КОТИРОВКИ
 
КОРПОРАТИВНЫЕ

МУНИЦИПАЛЬНЫЕ

ГОСУДАРСТВЕННЫЕ
 


Дефолты   |   Новости   |   Обзоры   |   Рейтинги   |   Календарь   |   Калькулятор
Глоссарий   |   Поиск эмитентов   |   Поиск агентов   |   Анализ истории

Обзоры рынка облигаций

    ЗАО "Райффайзенбанк" [12:41 25.10.2019]

  файлы
  • ADM_191025.zip
  •     

    в приложении ежедневный обзор Райффайзенбанка по финансовым рынкам.

    Рынок корпоративных облигаций

    НЛМК: капзатраты и дивиденды могут некритично повысить долговую нагрузку

    НЛМК (BBB-/Baa2/BBB) опубликовал финансовые результаты за 3 кв. 2019 г. по

    МСФО, на которые негативное влияние оказали плановые капремонты и снижение

    (в отличие от внутрироссийских) мировых цен на сталь (лишь ~40% продаж

    компании в РФ). При сокращении объемов реализации на 6% кв./кв. выручка

    снизилась на 8% кв./кв., EBITDA – на 11% кв./кв., рентабельность по EBITDA

    - на 1 п.п. до 25%.

    Снижение цен на сталь (экспортные цены на заготовку упали на 11% кв./кв.)

    при сохранении примерно на том же уровне котировок железной руды (+1%

    кв./кв.) привело к сужению спреда «металлопродукция-сырье», при этом

    поддержку оказало падение (-16% кв./кв.) цен на коксующийся уголь (в

    который компания не интегрирована). Кроме того, столь небольшое сокращение

    маржи также обусловлено улучшением структуры продаж (снижение реализации

    полуфабрикатов из-за капремонтов и меньшей потребности в слябах европейских

    активов из-за слабого спроса и сезонных ремонтов). При этом американский

    бизнес компании в 3 кв. стал убыточен на уровне EBITDA (-33 млн долл.) в

    результате продолжившегося снижения цен на сталь в США и использования

    дорогостоящих слябов из запасов.

    В 4 кв. показатели НЛМК, по нашим оценкам, останутся под давлением снижения

    цен на сталь в РФ (которые будут сближаться с экспортным паритетом).

    Компания подтвердила, что сейчас видит нормализацию премии на внутреннем

    рынке (70 долл./т по ряду металлопродукции, при средней 50-60 долл./т). Мы

    по-прежнему не ждем существенного улучшения результатов американского

    дивизиона в связи с низким спросом и снижением цен на сталь. Тем не менее,

    по информации менеджмента, подразделение в США перейдет на закупки слябов

    из Канады, Мексики и Бразилии, которые не облагаются ввозными пошлинами,

    что улучшит экономику бизнеса.

    Операционный денежный поток в 3 кв. вырос на 15% кв./кв. до 568 млн долл. в

    результате высвобождения 20 млн долл. из оборотного капитала (против 151

    млн долл. инвестиций кв. ранее из-за наращивания продаж проката в РФ и

    запасов в период ремонтов). Компания нарастила капвложения в 3 кв. (+39%),

    и за 9М они составили ~70% от годовой уточненной программы в 1 млрд долл.

    В результате снижения накопленных денежных средств с 1,5 млрд до 0,9 млрд

    долл. из-за выплаты дивидендов в объеме 611 млн долл. Чистый долг в 3 кв.

    вырос на 34%, а его отношение к LTM EBITDA - до 0,6х с 0,4х на конец 2 кв.

    Как мы отмечали ранее, в целом операционного денежного потока,

    генерируемого компанией (1,9 млрд долл. за 9М 2019 г.), достаточно для

    реализации намеченной программы капзатрат, однако существенные дивидендные

    выплаты (1,8 млрд долл. за 9М) могут привести к некритичному повышению

    долговой нагрузки.

    Бонды NLMKRU 23 (YTM 3,08%), NLMKRU 24 (YTM 3,18%) и NLMKRU 26 (YTM 3,53%),

    по нашему мнению, имеют слишком узкие спреды к суверенной кривой, в то

    время как конъюнктура на рынке стали ухудшается. Лучшей альтернативой в

    корпоративном сегменте, на наш взгляд, являются GMKNRM 22 (YTM 3,06%),

    METINR 24 (YTM 3,33%) PGILLN 24 (YTM 3,4%), выпуски предлагают более

    широкие G-спреды. Выбор этих бумаг мы обуславливаем тем, что в

    среднесрочной перспективе цены на никель, палладий, золото и железорудные

    окатыши будут демонстрировать лучшую динамику, чем цены на сталь. Также

    принимая во внимание перспективы снижения ключевой долларовой ставки и по

    сути уже запущенную программу QE (с выкупом UST на баланс ФРС на 60 млрд

    долл. в мес.), мы также рекомендуем покупать длинные GAZPRU 34, 37, которые

    предлагают широкие G-спреды среди российских бумаг 1-го эшелона.

    компаний. Нажав курсором на название компании, вы перейдете к последнему

    обзору по ней. Аналогичным образом сформирован список ключевых тем по

    экономике и финансовым рынкам.

    /ЗАО "Райффайзенбанк"/

    Мнения специалистов инвестиционных компаний и банков, которые могут содержаться в настоящем сообщении, предоставляются агентством "Финмаркет" исключительно для целей ознакомления и не являются рекомендацией для покупки или продажи ценных бумаг, принятия (или непринятия) каких-либо коммерческих или иных решений. За последствия использования этих мнений "Финмаркет" ответственности не несет.



      managers@rusbonds.ru   |   о проекте 123022, Москва, ул.1905 года, д.7
    Телефоны проекта Русбондс: (495)
        ©   2004-2019, ИА "Финмаркет" Условия использования информации, размещённой на данном сайте.