Rambler RusBonds - Облигации в России  
  RusBonds - Облигации в России     о проекте     реклама     продукты     новости проекта     RSS  
E-mail:
Пароль:

Регистрация в системе
 
  ПОИСК ОБЛИГАЦИЙ
  АНАЛИЗ ОБЛИГАЦИЙ
  КОТИРОВКИ
 
КОРПОРАТИВНЫЕ

МУНИЦИПАЛЬНЫЕ

ГОСУДАРСТВЕННЫЕ
 


Дефолты   |   Новости   |   Обзоры   |   Рейтинги   |   Календарь   |   Калькулятор
Глоссарий   |   Поиск эмитентов   |   Поиск агентов   |   Анализ истории

Обзоры рынка облигаций

    ЗАО "Райффайзенбанк" [12:54 21.10.2019]

  файлы
  • ADM_191021.zip
  •     

    в приложении ежедневный обзор Райффайзенбанка по финансовым рынкам.

    Рынок корпоративных облигаций

    Северсталь: дешевеющее сырье и высокие внутренние цены на сталь повысили

    маржу

    Северсталь (BBB-/Baа2/BBB) продемонстрировала улучшение финансовых

    показателей в 3 кв. 2019 г. по МСФО за счет сокращения затрат в результате

    снижения цен на сырье (коксующийся уголь -17% кв./кв., жрк -9% кв./кв.) при

    сохранении средневзвешенной цены реализации металлопродукции почти на том

    же уровне (-1% г/к прокат, +3-4% х/к прокат и толстый лист, -9% трубы

    большого диаметра). В итоге выручка сократилась на 3% кв./кв. до 2,1 млрд

    долл., но EBITDA повысился на 5% кв./кв. до 787 млн долл., рентабельность

    по EBITDA выросла на 2,7 п.п. до 37,3%.

    В 3 кв. структура реализации несколько ухудшилась кв./кв.: рост продаж

    менее маржинального г/к листа (+12%), снижение реализации

    высокомаржинальных оцинковки (-6%) и листа с полимерным покрытием (-13%)

    из-за краткосрочных ремонтов, а также труб большого диаметра (-6%), что

    было частично компенсировано падением продаж низкомаржинального сортового

    проката (-27%, в т.ч. в связи с продажей завода в Балаково). При этом мы

    отмечаем, что внутренний спрос (связанный с пополнением запасов

    строительной отраслью), видимо, снижается, т.к. доля продаж в РФ у компании

    сократилась в 3 кв. до 67% с 70%.

    Северсталь прогнозирует, что по итогам года рост внутреннего спроса на

    сталь достигнет 3-5% г./г. (по факту за 8М 2019 г. +7%), однако без учета

    временного фактора – пополнения запасов, рост спроса был бы околонулевым.

    Кроме того, компания ожидает умеренного снижения цен на внутреннем рынке в

    4 кв., что, на наш взгляд, достаточно оптимистично, учитывая, что

    экспортные цены достигли новых минимумов (-19% к 3 кв. до 380 долл./т г/к

    прокат FOB Черное море), а внутренний спрос исчерпал себя.

    Операционный денежный поток в 3 кв. вырос на 25% кв./кв. до 653 млн долл.

    за счет высвобождения средств из оборотного капитала (27 млн долл. против

    76 млн долл. инвестиций в предыдущем кв.). Капвложения за 9М по-прежнему

    остались скромными (54% от годовой программы в 1,45 млрд долл.), что

    предполагает их существенное наращивание в 4 кв. и, скорее всего, перенос

    части инвестиций на следующий год.

    Увеличение долга на 44% за 3 кв. связано с размещением евробонда на 800 млн

    долл. в конце квартала, эти средства пока остались на счетах компании

    (накопленные денежные средства выросли с 345 млн долл. до 1,3 млрд долл.).

    Также были выплачены дивиденды в объеме 344 млн долл. Долговая нагрузка по

    итогам 3 кв. осталась на низком уровне 0,4х Чистый долг/LTM EBITDA.

    Бонды CHMFRU 21 (YTM 2,59%), CHMFRU 22 (YTM 2,95%) и новый выпуск CHMFRU 24

    (YTM 3,24%) торгуются с одними из самых низких спредов к суверенной кривой

    среди металлургов. Ввиду вхождения цен на сталь в цикл снижения лучшей

    альтернативой мы считаем бумаги Норникеля: GMKNRM 22 торгуется с YTM 3,0%,

    а ориентир по находящемуся сейчас в маркетинге 5-летнему выпуску составляет

    YTM 3,625% (финальный купон, скорее всего, будет заметно ниже, учитывая

    повышенный спрос на риск эмитента и цикл снижения долларовых ставок).

    компаний. Нажав курсором на название компании, вы перейдете к последнему

    обзору по ней. Аналогичным образом сформирован список ключевых тем по

    экономике и финансовым рынкам.

    /ЗАО "Райффайзенбанк"/

    Мнения специалистов инвестиционных компаний и банков, которые могут содержаться в настоящем сообщении, предоставляются агентством "Финмаркет" исключительно для целей ознакомления и не являются рекомендацией для покупки или продажи ценных бумаг, принятия (или непринятия) каких-либо коммерческих или иных решений. За последствия использования этих мнений "Финмаркет" ответственности не несет.



      managers@rusbonds.ru   |   о проекте 123022, Москва, ул.1905 года, д.7
    Телефоны проекта Русбондс: (495)
        ©   2004-2019, ИА "Финмаркет" Условия использования информации, размещённой на данном сайте.