Rambler RusBonds - Облигации в России  
  RusBonds - Облигации в России     о проекте     реклама     продукты     новости проекта     RSS  
E-mail:
Пароль:

Регистрация в системе
 
  ПОИСК ОБЛИГАЦИЙ
  АНАЛИЗ ОБЛИГАЦИЙ
  КОТИРОВКИ
 
КОРПОРАТИВНЫЕ

МУНИЦИПАЛЬНЫЕ

ГОСУДАРСТВЕННЫЕ
 


Дефолты   |   Новости   |   Обзоры   |   Рейтинги   |   Календарь   |   Калькулятор
Глоссарий   |   Поиск эмитентов   |   Поиск агентов   |   Анализ истории

Обзоры рынка облигаций

    ЗАО "Райффайзенбанк" [13:50 29.08.2019]

  файлы
  • ADM_190829.zip
  •     

    в приложении ежедневный обзор Райффайзенбанка по финансовым рынкам.

    Рынок ОФЗ

    ОФЗ 24020 нашли покупателей даже без премии к RUONIA

    Итогом вчерашнего аукционного дня стал ожидаемо высокий интерес к новым ОФЗ

    с плавающей ставкой купона (который определяется как среднее значение

    RUONIA в текущем купонном периоде): спрос, составивший 113,4 млрд руб.,

    позволил реализовать весь скромный объем 10 млрд руб. по цене на 18 б.п.

    выше номинала (то есть с небольшим дисконтом к ставке RUONIA). На вторичном

    рынке после аукциона выпуск котируется в диапазоне 100,25-100,3% от

    номинала. Отсутствие премии к RUONIA связано с низким предложение бумаг и

    высоким дефицитом маржинальных инструментов для пополнения ВЛА;

    по-видимому, системно значимые банки и стали основными покупателями. По

    нашим оценкам, в банковском секторе находится около 600 млрд руб.

    неабсорбированной регулятором рублевой ликвидности (которая оседает на

    корсчете и/или депозитах в ЦБ РФ).

    Иная картина наблюдалась на размещении 5-летних бумаг: спрос составил всего

    38,4 млрд руб., и благодаря низкому предложению доходность по цене

    отсечения была определена ниже котировок вторичного рынка в день до

    размещения. При этом доходности вдоль кривой продолжили движение вниз

    (вчера на 5 б.п.), что является следствием низкого первичного предложения и

    отсутствия активных продавцов. Высокий спрос на плавающие бумаги и

    относительно низкий на классические выпуски свидетельствует о слишком

    низких доходностях последних (для локальных банков), которые уже

    предполагают ключевую ставку вблизи к 6% (против текущих 7,25%).

    Валютный и денежный рынок

    Дешевая валюта от Казначейства и избыток валюты в секторе делают

    интересными евробонды РФ

    Уже длительное время наблюдается ситуация, при которой локальные банки

    (допущенные к таким операциям) как размещают валюту в Казначейство (по

    операциям валютный своп в размере 1,5 млрд долл.), так и привлекают валюту

    по депозиту (1 банк с середины июля регулярно занимает 100-600 млн долл.,

    на сегодняшнем аукционе было привлечено 500 млн долл. под 1,25% годовых без

    учета ФОР). Спрос на валюту со стороны крупного банка (другие к депозитам

    Казначейства не допущены) на фоне сохраняющегося избытка валютной

    ликвидности в секторе выглядит нетипичным и может быть связан с торговыми

    операциями на рынке ценных бумаг.

    В сравнении со стоимостью валюты от Казначейства (всего 1,36% с учетом ФОР)

    вся кривая евробондов РФ (даже самый короткий выпуск RUSSIA 20) имеет

    положительную процентную маржу (50-225 б.п.), то есть в условиях падающих

    долларовых ставок присутствует квази-арбитражная возможность. При этом на

    рынке ОФЗ таких возможностей нет (вся кривая доходностей находится ниже

    RUONIA): ценообразование построено на ожиданиях существенного смягчения

    монетарной политики ЦБ РФ (которые могут не реализоваться из-за внешних

    рисков). Мы считаем суверенные евробонды РФ интересными для покупки

    (доходность получится больше, чем у ОФЗ за счет как ценового роста «тела»,

    так и ослабления рубля).

    Экономика

    Недельная инфляция: «низкий сезон» подходит к концу

    По данным Росстата, недельная дефляция, наблюдавшаяся последние две недели,

    прекратилась (0% н./н.), главным образом, из-за замедления падения цен на

    фрукты и овощи (на прошлой неделе они подешевели почти на 4% н./н., а на

    этой – лишь на 3,3% н./н.) – «низкий» сезон постепенно завершается.

    Впрочем, по нашим оценкам, годовая цифра сохраняется на отметке 4,4% г./г.,

    и мы полагаем, что августовская инфляция м./м. останется на этом же уровне.

    В ближайшие месяцы дезинфляция продолжится и к концу года завершится на

    уровне чуть выше 4% г./г.

    В целом такая динамика инфляции, на наш взгляд, укладывается в ожидания

    регулятора (4,2-4,7% г./г. к концу 2019 г.), хотя итоговый результат будет

    заметно смещен к нижней границе диапазона. И хотя ЦБ ожидает, что инфляция

    вернется к 4% в начале 2020 г. (о чем он заявил в своем пресс-релизе),

    велика вероятность ее возвращения к этому уровню снизу. Так, по нашим

    оценкам, к концу 1 кв. 2020 г. (при прочих равных) она составит 3,7% и

    вернется к 4% в начале 2 кв. 2020 г.

    Такая динамика, при прочих равных, позволяет ЦБ несколько ускорить

    смягчение политики – в частности, вероятность снижения ключевой ставки на

    ближайшем заседании (6 сентября) повышается. Однако мы полагаем, что

    ожидаемая нами траектория в целом (7% на конец 2019 г., 6,5% на конец 2020

    г.) вряд ли претерпит значительные изменения – несмотря на низкую инфляцию

    и слабый внутренний спрос, внешние риски остаются существенными и мешают

    регулятору смягчать политику более активно (торговые споры США и Китая,

    скорее, будут углубляться, вероятность близкой рецессии в США остается

    высокой). Кроме того, эффект от бюджетных стимулов внутри страны (прежде

    всего, от трат ФНБ, которые с высокой вероятностью, случатся уже в

    следующем году), будет сдерживать смягчение политики регулятора.

    Рынок корпоративных облигаций

    ПМХ/Кокс: под давлением сырьевых факторов. См. стр. 3

    ЛУКОЙЛ: чистый долг на пути в минус. См. стр. 4

    компаний. Нажав курсором на название компании, вы перейдете к последнему

    обзору по ней. Аналогичным образом сформирован список ключевых тем по

    экономике и финансовым рынкам.

    /ЗАО "Райффайзенбанк"/

    Мнения специалистов инвестиционных компаний и банков, которые могут содержаться в настоящем сообщении, предоставляются агентством "Финмаркет" исключительно для целей ознакомления и не являются рекомендацией для покупки или продажи ценных бумаг, принятия (или непринятия) каких-либо коммерческих или иных решений. За последствия использования этих мнений "Финмаркет" ответственности не несет.



      managers@rusbonds.ru   |   о проекте 123022, Москва, ул.1905 года, д.7
    Телефоны проекта Русбондс: (495)
        ©   2004-2019, ИА "Финмаркет" Условия использования информации, размещённой на данном сайте.