Rambler RusBonds - Облигации в России  
  RusBonds - Облигации в России     о проекте     реклама     продукты     новости проекта     RSS  
E-mail:
Пароль:

Регистрация в системе
 
  ПОИСК ОБЛИГАЦИЙ
  АНАЛИЗ ОБЛИГАЦИЙ
  КОТИРОВКИ
 
КОРПОРАТИВНЫЕ

МУНИЦИПАЛЬНЫЕ

ГОСУДАРСТВЕННЫЕ
 


Дефолты   |   Новости   |   Обзоры   |   Рейтинги   |   Календарь   |   Калькулятор
Глоссарий   |   Поиск эмитентов   |   Поиск агентов   |   Анализ истории

Обзоры рынка облигаций

    ЗАО "Райффайзенбанк" [13:19 07.08.2019]

  файлы
  • ADM_190807.zip
  •     

    в приложении ежедневный обзор Райффайзенбанка по финансовым рынкам.

    Экономика

    Небазовые компоненты подгоняют инфляцию к таргету

    По данным Росстата, инфляция в июле снизилась до 4,6% г./г. (против 4,7%

    г./г. в июне). Месячная цифра, как мы и ожидали, превысила недельную оценку

    в 4,5% г./г. Судя по динамике компонент, дезинфляция в последние месяцы

    идет лишь за счет небазовых компонент. Так, годовая инфляция с начала года

    снизилась на 0,4 п.п. (т.е. с 5% г./г. в январе до 4,6% г./г. в июле), и в

    основном это произошло за счет цен на бензин (-0,3 п.п.), фруктов, овощей и

    мяса (-0,2 п.п.) и тарифов ЖКХ (-0,1 п.п.), однако в то же время базовая

    инфляция возросла на 0,2 п.п.

    Снижение небазовой инфляции не заслуга ЦБ и не связано с сокращением

    спроса. Так, например, мы полагаем, что замедление роста цен на бензин во

    многом произошло благодаря соглашению Правительства с нефтепереработчиками

    и механизму обратного акциза, который компенсирует НПЗ большую часть потерь

    вследствие неповышения внутренних отпускных цен на бензин. По всей

    видимости, без этих мер инфляция была бы сейчас на уровне 4,9-5% г./г.

    В целом мы не раз убеждались в том, что для ЦБ важны лишь заметные

    изменения в инфляции – регулятор будет корректировать монетарную политику,

    лишь если инфляция на достаточно долгий период (от 3-4 месяцев) будет

    заметно ниже или выше цели (сначала изменится риторика, а политика по

    ставке - уже потом). Причем, регулятор смотрит именно на итоговый уровень,

    и не так важно, из-за чего (базовых или небазовых компонент) он достигнут.

    В перспективе ближайших 12 месяцев риск связан с закреплением инфляции

    сильно ниже 4% (тогда, как мы понимаем, ЦБ придется снизить ставку ниже

    6,5% в 2020 г.), хотя мы полагаем, что вероятность этого сценария невысока.

    Так, месячная динамика базовой инфляции в последние месяцы, несмотря на

    слабость экономической активности, стабильна – в среднем за последние три

    месяца ее аннуализированный уровень держится на отметке 3,9% г./г. (среднее

    из м./м. сезонно сглаженных темпов за последние три месяца, умноженное на

    12 – на этот индикатор обращает внимание ЦБ для оценки будущей динамики

    инфляции). При прочих равных, такого уровня инфляция г./г. достигнет в 1

    кв. 2020 г. Для того, чтобы она пошла ниже, ситуация в потребительском

    секторе должна ухудшиться еще сильнее, а этого мы не ждем: как минимум,

    должен начать проявляться косвенный эффект в виде роста зарплат/занятости

    от бюджетных стимулов. Кроме того, не стоит сбрасывать со счетов и другие

    проинфляционные риски (например, возможное заметное, более 10% м./м.,

    ослабление рубля в свете негативных событий и/или глобального снижения

    аппетита к риску).

    Рынок ОФЗ

    Конъюнктура не располагает к высокому спросу

    На сегодняшнем аукционе Минфин решил предложить бумаги более удобного для

    инвесторов выпуска ОФЗ 26227 с YTM 7,13% (с погашением через 5 лет, в

    обращении находится 341 млрд руб.), в отличие от предшествующих аукционов,

    когда предлагались длинные неликвидные бумаги (с незначительным объемом в

    обращении). Однако это, скорее всего, не привлечет большой интерес из-за

    существенно ухудшившейся конъюнктуры внешнего рынка. Из-за эскалации

    торгового конфликта между США и Китаем произошло «бегство в качество»,

    которое не проходит незамеченным для GEM (доходности локальных долгов

    умеренно корректируются вверх, также происходит и ослабление локальных

    валют к доллару). Кривая доходностей ОФЗ незначительно сместилась вверх (+5

    б.п.), почти никак не отреагировав на введенные санкции, которые никак не

    затронули рынок ОФЗ.

    Мы считаем, что основным риском инвестирования в ОФЗ является ослабление

    рубля (>67 руб./долл. до конца года, см. наш комментарий от 2 августа 2019

    г.). Его потенциал еще полностью не реализовался, что делает более

    привлекательными для покупки долларовые евробонды. С учетом введенных

    санкций предложение долларовых бондов РФ, скорее всего, сократится, что

    будет оказывать ценовую поддержку. Также мы сохраняем рекомендацию

    продавать CCS в ожидании расширения спредов ОФЗ – CCS к концу года по мере

    исчерпания валютной ликвидности. Кстати говоря, о том, что валютная

    ликвидность уходит из банковского сектора свидетельствует появившийся 26

    июля валютный долг перед Казначейством РФ на 300 млн долл.

    Рынок корпоративных облигаций

    Polyus: спецдивиденды пока отменяются. См. стр. 3

    /ЗАО "Райффайзенбанк"/

    Мнения специалистов инвестиционных компаний и банков, которые могут содержаться в настоящем сообщении, предоставляются агентством "Финмаркет" исключительно для целей ознакомления и не являются рекомендацией для покупки или продажи ценных бумаг, принятия (или непринятия) каких-либо коммерческих или иных решений. За последствия использования этих мнений "Финмаркет" ответственности не несет.



      managers@rusbonds.ru   |   о проекте 123022, Москва, ул.1905 года, д.7
    Телефоны проекта Русбондс: (495)
        ©   2004-2019, ИА "Финмаркет" Условия использования информации, размещённой на данном сайте.