Rambler RusBonds - Облигации в России  
  RusBonds - Облигации в России     о проекте     реклама     продукты     новости проекта     RSS  
E-mail:
Пароль:

Регистрация в системе
 
  ПОИСК ОБЛИГАЦИЙ
  АНАЛИЗ ОБЛИГАЦИЙ
  КОТИРОВКИ
 
КОРПОРАТИВНЫЕ

МУНИЦИПАЛЬНЫЕ

ГОСУДАРСТВЕННЫЕ
 


Дефолты   |   Новости   |   Обзоры   |   Рейтинги   |   Календарь   |   Калькулятор
Глоссарий   |   Поиск эмитентов   |   Поиск агентов   |   Анализ истории

Обзоры рынка облигаций

    ЗАО "Райффайзенбанк" [14:13 03.07.2019]

  файлы
  • ADM_190703.zip
  •     

    в приложении ежедневный обзор Райффайзенбанка по финансовым рынкам.

    Экономика

    Подорожавшие инвестиции «провалили» экономику в 1 кв. 2019 г.

    Вчера Росстат опубликовал структуру ВВП по расходам за 1 кв. 2019 г. В

    большей степени она соответствовала нашим ожиданиям (экономику поддержали

    потребление и чистый экспорт). Неприятным сюрпризом стал заметный

    отрицательный вклад валового накопления основного капитала, ВНОК (-0,4

    п.п.), при том, что ранее опубликованные данные по инвестициям в основной

    капитал (прокси для инвестиций в структуре ВВП) показали рост на 0,5 %

    г./г. в 1 кв. 2019 г.

    Дефлятор ВНОК в 1 кв. 2019 г. неожиданно подскочил до многолетних

    максимумов – в пик кризиса он был чуть меньше 15% г./г., тогда как сейчас

    12,4% г./г., что выглядит нелогично. Обычно в инвестициях высока доля

    импортных товаров, соответственно, цены инвестиционных товаров были тесно

    коррелированы с курсом рубля (более слабый рубль = более дорогие

    машины/оборудование). Однако в конце 2018 г. - начале 2019 г. ситуация

    вокруг инвестиций стала нетипичной: по данным ФТС, доля инвестиционного

    импорта по каким-то причинам сократилась, достигнув к 1 кв. 2019 г. 23,6%

    (в 2018 г. – 24%, в 2017 г. – 24,4%). Отметим, что разница в 1 п.п.

    эквивалентна 2,5-3 млрд долл., или 150-200 млрд руб. в год.

    С учетом относительной стабильности курса рубля в конце 2018-начале 2019 г.

    резкое удорожание инвестиционных товаров (+5,7 п.п. в 1 кв. 2019 г.), как

    мы полагаем, стало результатом внутренних процессов (могло повлиять как

    повышение НДС на отечественные и импортные товары, индексация тарифов в

    январе, которой не было в прошлом году, рост прочих обязательных платежей

    для бизнеса, и т.п.). Кроме того, возможной причиной могли стать взносы в

    уставные капиталы госкорпораций (в соответствии с методологией, они

    являются ВНОК, но могут не сопровождаться ростом продаж машин и

    оборудования). Из-за резкого повышения дефлятора вклад физических объемов

    валового накопления основного капитала оказался отрицательным.

    Общая экономическая ситуация остается крайне слабой. Помимо роста

    потребительского и ипотечного кредитования, экономику, скорее всего,

    продолжит поддерживать экспорт. В ближайшие несколько кварталов начнутся

    бюджетные расходы, связанные с исполнением нацпроектов (в т.ч. и

    планируемые траты ФНБ, намеченные на следующий год). Однако, мы

    сомневаемся, что в этом году эффект от стимула госрасходов будет заметен:

    средства достигнут бюджетополучателей лишь в 4 кв. 2019 г., до этого

    экономика может рассчитывать лишь на частный внутренний спрос и экспорт.

    Рынок ОФЗ

    План на 3 кв. выглядит амбициозным, но его необязательно исполнять

    На прошлой неделе Минфин объявил план по размещению ОФЗ в 3 кв. на 300 млрд

    руб., что, на первый взгляд, заметно ниже планов на 2 кв. (600 млрд руб.) и

    1 кв. (450 млрд руб.), однако, за вычетом погашений (в 3 кв. их нет, в

    отличие от 1 и 2 кв.) он не выглядит низким: 300 млрд руб. против 368 млрд

    руб. во 2 кв. и 269 млрд руб. в 1 кв. Таким образом, согласно плану, Минфин

    планирует разместить в этом квартале лишь немногим меньше, чем во 2 кв., в

    то время как 1) такого огромного притока средств нерезидентов не ожидается

    (по крайней мере, ЦБ РФ, кроме того, на это указывает и возврат к лимитным

    аукционам); 2) ожидаемые снижения ключевой ставки в следующие 12 месяцев

    уже в ценах. В то же время отсюда не следует, что Минфин начнет

    предоставлять премии на аукционах для выполнения плана, поскольку в

    условиях исполнения бюджета с большим профицитом (~2 трлн руб. по итогам

    года) размещение ОФЗ нужно лишь для бюджетного правила (для финансирования

    покупок валюты в рамках по итогам года на это уйдет 3,8 трлн руб. с целью

    нейтрализации влияния на рублевую ликвидность), однако, для этих целей

    можно воспользоваться свободными средствами, размещенными на счетах

    федерального бюджета в ЦБ РФ (1,6 трлн руб. на 1 апреля).

    Аукционы: длинная бумага, скорее всего, не встретит интерес

    На сегодняшнем аукционе вновь предлагаются длинные бумаги (15-летнего

    выпуска ОФЗ 26225) номинальным объемом 20 млрд руб. За неделю, прошедшую с

    прошлого аукциона (когда размещался 11-летний выпуск 26228), кривая

    доходностей ОФЗ сдвинулась незначительно вниз (на 2-5 б.п.), при этом на

    остальных рынках GEM тренд снижения доходностей сохранился (на 35-20 б.п.

    по 10-летним локальные бонды Бразилии и Колумбии, в которых наблюдалось

    наиболее сильное движение) вслед за базовыми активами (вчера 10-летние UST

    ушли ниже YTM 2%). Интересным для локального рынка является заявления ЦБ РФ

    о том, что на последнем заседании рассматривалась возможность снижения

    ключевой ставки даже на 50 б.п. (но было принято решение на 25 б.п. из-за

    риска всплеска бюджетных расходов). Оно указывает на то, что сейчас мы

    находимся лишь в начале цикла снижения ключевой ставки, нейтральный уровень

    которой, по оценкам ЦБ РФ, находится в диапазоне 6-7%. По нашему мнению,

    учитывая сворачивание темы санкций и вероятное отсутствие торговой войны,

    нейтральная ставка находится ближе к нижней границы этого диапазона

    (которая может быть достигнута к середине следующего года). Однако из-за

    недавнего ралли, потенциал для дальнейшего роста котировок ОФЗ присутствует

    лишь в случае, если ключевая ставка в следующие 12 месяцев опустится ниже

    6,5% (кроме того, ОФЗ имеют одну из самых низких реальных доходностей).

    компаний. Нажав курсором на название компании, вы перейдете к последнему

    обзору по ней. Аналогичным образом сформирован список ключевых тем по

    экономике и финансовым рынкам.

    Не изменяйте тему сообщения письма об отписке!

    /ЗАО "Райффайзенбанк"/

    Мнения специалистов инвестиционных компаний и банков, которые могут содержаться в настоящем сообщении, предоставляются агентством "Финмаркет" исключительно для целей ознакомления и не являются рекомендацией для покупки или продажи ценных бумаг, принятия (или непринятия) каких-либо коммерческих или иных решений. За последствия использования этих мнений "Финмаркет" ответственности не несет.



      managers@rusbonds.ru   |   о проекте 123022, Москва, ул.1905 года, д.7
    Телефоны проекта Русбондс: (495)
        ©   2004-2019, ИА "Финмаркет" Условия использования информации, размещённой на данном сайте.