Rambler RusBonds - Облигации в России  
  RusBonds - Облигации в России     о проекте     реклама     продукты     новости проекта     RSS  
E-mail:
Пароль:

Регистрация в системе
 
  ПОИСК ОБЛИГАЦИЙ
  АНАЛИЗ ОБЛИГАЦИЙ
  КОТИРОВКИ
 
КОРПОРАТИВНЫЕ

МУНИЦИПАЛЬНЫЕ

ГОСУДАРСТВЕННЫЕ
 


Дефолты   |   Новости   |   Обзоры   |   Рейтинги   |   Календарь   |   Калькулятор
Глоссарий   |   Поиск эмитентов   |   Поиск агентов   |   Анализ истории

Обзоры рынка облигаций

    ЗАО "Райффайзенбанк" [13:45 20.06.2019]

  файлы
  • ADM_190620.zip
  •     

    в приложении ежедневный обзор Райффайзенбанка по финансовым рынкам.

    Экономика

    Удорожание фруктов и овощей вряд ли создаст инфляционные риски

    На прошлой неделе инфляция впервые за длительное время снизилась

    символически ниже 5% (4,99%, по нашим оценкам). В целом в недельной

    динамике цен продолжает прослеживаться та же история, которая оказала

    влияние на инфляцию в мае: ускорение роста цен на фрукты и овощи

    компенсируется замедлением инфляции на топливо. Напомним, что для первой

    половины лета характерно сезонное удорожание овощей, т.к. прошлогодние

    запасы уже заканчиваются, а новый урожай еще не созрел (из-за этого доля

    импорта сезонно растет). Поэтому, например, картофель (его доля в

    плодоовощной продукции одна из самых высоких) сезонно самый дорогой в

    середине-конце июня, после чего начинается его плавное удешевление по мере

    подхода нового отечественного урожая. В прошлом году этот сезонный всплеск

    не был заметным (см. график справа), а потому сейчас за счет эффекта базы

    мы видим повышенные темпы инфляции в плодоовощном сегменте. Однако стоит

    отметить, что и в этом году овощи дорожают достаточно быстро – при такой

    динамике продовольственная инфляция рискует задержаться выше 6% и по итогам

    июня.

    С ценами на бензин, наоборот, проблем возникнуть не должно – прошлый год во

    многом был уникальным: резкое удорожание топлива вынудило отменить

    индексацию акцизов и стало причиной заключения соглашения между

    нефтепереработчиками и Правительством о том, что инфляция на бензин не

    будет превышать общей инфляции. По этой причине даже при заметных

    колебаниях рублевых цен на нефть бензин не будет дорожать сильно – по

    итогам мая он вырос лишь на 2,8% г./г., а по последним недельным данным –

    всего на 1,7% г./г.

    В целом мы не видим рисков, которые могли бы помешать снижению инфляции:

    даже повышенный рост цен на плодоовощную продукцию будет компенсирован

    слабой инфляцией в непродовольственных товарах. По итогам года мы

    по-прежнему ждем инфляцию в 4,5% г./г.

    Рынок госбумаг РФ

    Ралли продолжается: доходности ОФЗ потеряли ориентир

    Как мы и ожидали, позитивный внешний фон (глобальное падение процентных

    ставок) и укрепление рубля (поддержка со стороны роста цен на нефть)

    способствовали высокому спросу на вчерашнем аукционном дне: даже на

    дебютные 20-летние ОФЗ 26230 спрос превысил 70 млрд руб., при этом

    размещение прошло с YTM 7,7%. Неудовлетворенный спрос на аукционе и внешний

    фон вызвали микро-ралли на вторичном рынке: кривая доходностей опустилась

    вниз еще на 15-25 б.п. (в частности новый выпуск 26230 котируется с YTM

    7,55%). В результате сейчас вся кривая ОФЗ с погашением до 10 лет

    опустилась заметно ниже ключевой ставки (10-летний выпуск предлагает YTM

    7,36%), что предполагает ключевую ставку ЦБ РФ на уровне 6,5% годовых в

    ближайшие 12 мес. (на 100 б.п. ниже текущего уровня). Кроме того,

    нерезиденты, покупающие ОФЗ по текущим ценам, верят как в дальнейшее

    снижение доходностей UST (в диапазон YTM 1,6% по 10-летним бондам), так в

    сужение кредитных спредов. Однако устойчиво низкие доходности UST, как

    правило, сопровождаются состоянием risk-off, при котором падают цены на

    сырьевые активы, что приводит к ослаблению валют GEM и к росту премии за

    риск инвестирования в долги GEM. Эти обстоятельства могут указывать на

    возникший перегрев на рынке госдолга: позитивные сигналы в торговом

    конфликте США и Китая и/или неготовность ФРС к быстрому смягчению

    монетарной политики (согласно протоколу с последнего заседания, лишь 7 из

    17 членов FOMC считают уместным снижение ключевой долларовой ставки, по

    крайней мере, на 50 б.п. в этом году) могут сбить текущую эйфорию на

    долговых рынках.

    Минфин решил не упускать шанс

    Сегодня начался сбор заявок на покупку бумаг двух выпусков евробондов РФ

    Russia 29 и Russia 35, первичное размещение которых состоялось в марте 2018

    г. и марте 2019 г., соответственно, на 1,5 млрд долл. и 3 млрд долл.

    Объявленные ориентиры в районе YTM 4% и YTM 4,45% не предполагают премий ко

    вторичному рынку. Решение выйти на рынок с доразмещением старых выпусков

    (скорее всего, большая их часть удерживается локальными инвесторами)

    обусловлена, прежде всего, доходностями UST, находящимися на локальных

    минимумах (вчера 10-летние бонды ушли ниже 2%, минимума с ноября 2016 г.),

    а также сворачиванием темы санкций. Мы считаем покупку 10-летних евробондов

    РФ с YTM 4% более интересной инвестицией, чем 10-летние ОФЗ с YTM 7,36%

    (поскольку на таком длинном горизонте инвестирования премия 336 б.п. не

    компенсирует валютные риски). В то же время вероятность устойчивого

    повышения долларовых ставок в текущих макроусловиях (обусловленных

    экономикой США) является, по нашему мнению, низкой.

    компаний. Нажав курсором на название компании, вы перейдете к последнему

    обзору по ней. Аналогичным образом сформирован список ключевых тем по

    экономике и финансовым рынкам.

    Не изменяйте тему сообщения письма об отписке!

    /ЗАО "Райффайзенбанк"/

    Мнения специалистов инвестиционных компаний и банков, которые могут содержаться в настоящем сообщении, предоставляются агентством "Финмаркет" исключительно для целей ознакомления и не являются рекомендацией для покупки или продажи ценных бумаг, принятия (или непринятия) каких-либо коммерческих или иных решений. За последствия использования этих мнений "Финмаркет" ответственности не несет.



      managers@rusbonds.ru   |   о проекте 123022, Москва, ул.1905 года, д.7
    Телефоны проекта Русбондс: (495)
        ©   2004-2019, ИА "Финмаркет" Условия использования информации, размещённой на данном сайте.