Rambler RusBonds - Облигации в России  
  RusBonds - Облигации в России     о проекте     реклама     продукты     новости проекта     RSS  
E-mail:
Пароль:

Регистрация в системе
 
  ПОИСК ОБЛИГАЦИЙ
  АНАЛИЗ ОБЛИГАЦИЙ
  КОТИРОВКИ
 
КОРПОРАТИВНЫЕ

МУНИЦИПАЛЬНЫЕ

ГОСУДАРСТВЕННЫЕ
 


Дефолты   |   Новости   |   Обзоры   |   Рейтинги   |   Календарь   |   Калькулятор
Глоссарий   |   Поиск эмитентов   |   Поиск агентов   |   Анализ истории

Обзоры рынка облигаций

    ЗАО "Райффайзенбанк" [14:45 14.05.2019]

  файлы
  • ADM_190514.zip
  •     

    в приложении ежедневный обзор Райффайзенбанка по финансовым рынкам.

    Мировые рынки

    Инвесторы ставят на смягчение политики ФРС

    Как и следовало ожидать (после произошедшего срыва торговых переговоров США

    и Китая), американские индексы акций вчера продемонстрировали заметное

    снижение (на 2,45% по S&P), в лидерах падения - технологический и

    потребительский сектора (потерявшие 3,7% и 3%, соответственно), однако

    коррекция не переросла в массовую распродажу (основное снижение произошло

    лишь на открытии торгов, в течение дня преобладало боковое движение).

    Китай объявил о предполагаемом введении с 1 июня повышенных пошлин (25%) на

    широкий перечень товаров, экспортируемых из США в годовом объеме 110 млрд

    долл. Однако основной контрмерой является происходящая девальвация

    национальной валюты Китая (на 10% г./г. и на 3% м./м. к доллару), что

    естественным образом позволит компенсировать негативный эффект от

    повышенных пошлин для китайских экспортеров, а также сократить импорт за

    счет снижения покупательской способности китайских домохозяйств в

    долларовом выражении. Это свидетельствует о том, что китайская сторона не

    намерена идти на уступки: если соглашение и будет достигнуто, то на менее

    выгодных для США условиях, чем они изначально планировали. Кстати говоря,

    торговый конфликт у США назревает и с ЕС, который уже объявил о мгновенных

    контрмерах на возможные торговые ограничения (США планирует поднять пошлины

    на европейские машины).

    От более сильного падения финансовый рынок удерживают два обстоятельства:

    1) надежда на то, что масштабной торговой войны все-таки не будет (у Д.

    Трампа есть предчувствие, что торговые переговоры завершатся успехом через

    3-4 недели); 2) надежда на то, что последствия ухудшения торговых отношений

    будут компенсированы смягчением монетарной политики ФРС (согласно рынку

    фьючерсов, ключевая долларовая ставка будет снижена до конца этого года с

    вероятностью 74%). Изменения ожиданий по ключевой ставке и «бегство в

    качество» вчера привели к снижению доходностей 2-летних UST на 7 б.п. до

    YTM 2,19%. С технической точки зрения картина аналогична той, которая

    наблюдалась в октябре прошлого года в преддверии обвала американского рынка

    на 14%.

    Экономика

    Импорт продолжит «плестись» за слабым внутренним спросом…

    В апреле импорт из стран дальнего зарубежья перешел к росту в годовом

    выражении в долл. (+5% г./г. против -2,9% г./г. за 1 кв. 2019 г.), но это

    стало результатом эффекта низкой базы прошлого года. При сохранении текущей

    месячной динамики в мае-июне увеличение импорта составит ~2,5% г./г. за 2

    кв. 2019 г. Рост в апреле в первую очередь был поддержан восстановлением

    инвестиционного импорта (+2,4 п.п. к годовым цифрам), не менее заметный

    рост был зафиксирован и по позициям химии (+1,2 п.п.).

    Тем не менее, на фоне сохранения в целом слабого внутреннего спроса

    перспективы устойчивого роста импорта остаются под вопросом. Основным

    источником неопределенности является ход исполнения нацпроектов (с

    серьезным уклоном в инвестиционные расходы). И хотя, как мы полагаем, в

    целом политика нового майского указа не носит характера явной экспансии

    (прогнозный рост расходов бюджета ожидается Минфином в рамках прошлых лет),

    сдвиг в сторону инвестиций (которые гораздо сильнее зависят от импорта) все

    же может проявиться в ближайшие 1-2 года. Однако вряд ли эффект на импорт

    будет быстрым: исполнение расходов идет достаточно медленно, и влияние на

    экономику, если и будет заметно в этом году, то только ближе к его концу (4

    кв. 2019 г.). В целом мы ожидаем лишь умеренного роста импорта по итогам

    2019 г., на уровне 1-2% г./г.

    …цены на сырье не смогут поддерживать экспорт в этом году

    Темпы роста экспорта товаров за 1 кв. 2019 г. заметно просели в стоимостном

    выражении (1,4% г./г. против 19% г./г. за 4 кв. 2018 г.). В числе основных

    причин – динамика цен на нефть (Brent за 2018 г. в среднем подорожала на

    30%, тогда как за 1 кв. 2019 г. она подешевела в среднем на 5% г./г.),

    из-за чего стоимостная компонента нефтегазового экспорта заметно сжалась

    (по итогам 2018 г. экспортные нефтегазовые цены выросли на 30% г./г., а по

    итогам 1 кв. 2019 г. – лишь на 0,6% г./г.). Похожая ситуация произошла с

    экспортными ценами на черные и цветные металлы, что привело к снижению

    стоимостного объема металлургического экспорта.

    Согласно нашим прогнозам, запас для роста цен на нефть в этом году

    практически исчерпан (в среднем за год мы ожидаем 68,8 долл./барр., т.е. в

    оставшиеся месяцы цены вырастут максимум до уровня 70 долл./барр., что

    будет ниже уровня 2018 г.). Кроме того, в свете эскалации торговых споров

    между США и Китаем высока вероятность падения мировых сырьевых цен, что

    лишь ухудшит потенциал для роста сырьевого российского экспорта.

    Интересно, что несырьевой экспорт по итогам 1 кв. 2019 г. также показал

    слабые результаты: например, по позициям машиностроения зафиксировано

    снижение г./г. Однако мы не исключаем, что ситуация в этом-следующем году

    для машин и оборудования может поменяться: с одной стороны, наращивание

    несырьевого экспорта является одной из задач майского указа, а с другой –

    рост может быть обеспечен военной продукцией (однако здесь встает вопрос о

    качестве этого роста, т.к. может повториться ситуация 2018 г., когда

    продажи военного оборудования частично осуществлялись на нерыночных

    условиях). Неплохие шансы на рост экспорта физических объемов продукции

    сельского хозяйства: этому поспособствует очередной год хорошего урожая в

    России. При этом падение мировых цен на пшеницу не должно нивелировать рост

    физических объемов: после падения в 1 кв. 2019 г. консенсус-прогноз

    Bloomberg предполагает их восстановление до средних уровней прошлого года.

    Рынок корпоративных облигаций

    Роснефть: идет курсом на сокращение долговой нагрузки. См. стр. 3

    компаний. Нажав курсором на название компании, вы перейдете к последнему

    обзору по ней. Аналогичным образом сформирован список ключевых тем по

    экономике и финансовым рынкам.

    Не изменяйте тему сообщения письма об отписке!

    /ЗАО "Райффайзенбанк"/

    Мнения специалистов инвестиционных компаний и банков, которые могут содержаться в настоящем сообщении, предоставляются агентством "Финмаркет" исключительно для целей ознакомления и не являются рекомендацией для покупки или продажи ценных бумаг, принятия (или непринятия) каких-либо коммерческих или иных решений. За последствия использования этих мнений "Финмаркет" ответственности не несет.



      managers@rusbonds.ru   |   о проекте 123022, Москва, ул.1905 года, д.7
    Телефоны проекта Русбондс: (495)
        ©   2004-2019, ИА "Финмаркет" Условия использования информации, размещённой на данном сайте.