Rambler RusBonds - Облигации в России  
  RusBonds - Облигации в России     о проекте     реклама     продукты     новости проекта     RSS  
E-mail:
Пароль:

Регистрация в системе
 
  ПОИСК ОБЛИГАЦИЙ
  АНАЛИЗ ОБЛИГАЦИЙ
  КОТИРОВКИ
 
КОРПОРАТИВНЫЕ

МУНИЦИПАЛЬНЫЕ

ГОСУДАРСТВЕННЫЕ
 


Дефолты   |   Новости   |   Обзоры   |   Рейтинги   |   Календарь   |   Калькулятор
Глоссарий   |   Поиск эмитентов   |   Поиск агентов   |   Анализ истории

Обзоры рынка облигаций

    ЗАО "Райффайзенбанк" [12:53 12.04.2019]

  файлы
  • ADM_190412.zip
  •     

    в приложении ежедневный обзор Райффайзенбанка по финансовым рынкам.

    Банковский сектор

    Обзор рисков финансовых рынков ЦБ: carry-trade в свопе и БКЛ

    В опубликованном вчера отчете ЦБ РФ по финансовым рынкам за март нам

    показались интересными некоторые приведенные данные (которых нет в других

    открытых источниках):

    1) Высокая потребность в БКЛ. «Спустя три года после внедрения НКЛ

    отдельные СЗКО вместо повышения объема ВЛА на балансе для соблюдения

    норматива продолжают включать БКЛ в его расчет. Так, в период с 1 сентября

    2018 г. по 1 марта 2019 г. из 9 кредитных организаций, заключивших договор

    об открытии БКЛ с Банком России, 4 банка включали БКЛ в расчет норматива на

    отчетную дату. При этом объем БКЛ, включенных в расчет НКЛ, за последние

    полгода увеличился на 78 млрд руб. и составил 619 млрд руб. по состоянию на

    1 марта 2018 года».

    Отметим, что последние публично доступные данные 805-Ф, в которой

    раскрывается информация по нормативу Н26 (НКЛ) вместе с размером

    использованной БКЛ, опубликованы только на 1 января, и тогда, согласно этим

    данным, дефицит регуляторной ликвидности наблюдался лишь у двух системно

    значимых банков (ВТБ и ЮниКредит Банк) и составлял 308 млрд руб. (в т.ч.

    298 млрд руб. у ВТБ). О том, что на самом деле потребность в ликвидности

    для поддержания Н26 у банков значительно выше, мы отмечали в нашем отчете

    «ЦБ РФ повышает стоимость БКЛ: еще одна попытка повысить локальный спрос на

    ОФЗ?» от 2 апреля, указывая, в частности, на высокую задолженность многих

    системно значимых банков перед Минфином (в некоторых случаях вблизи лимита

    10-40% собственных средств) как фактор наличия у них дефицита ликвидности.

    Согласно новым данным ЦБ РФ, получается, что этот дефицит теперь испытывают

    по крайней мере 4 банка общим объемом как минимум 619 млрд руб. (скорее

    всего, преимущественно это госбанки, хотя, возможно, и остальные также

    время от времени используют БКЛ). Альтернативой БКЛ для госбанков было бы

    привлечение средств у Минфина (если позволяет свободный лимит) с

    размещением их в краткосрочные ОФЗ (в последнее время ЦБ РФ сократил

    предложение КОБР), но это принесет отрицательную маржу (выпуски 26216,

    26214 и 26210 имеют доходность не выше RUONIA) и, на наш взгляд, приведет к

    фактическому ухудшению ситуации с ликвидностью (как правило, искусственное

    повышение регуляторной ликвидности негативно влияет на фактическую

    ликвидность и/или процентную маржу).

    По нашему мнению, произошедшее сужение доступных инструментов ВЛА (за счет

    фактического исключения депозитов ЦБ РФ сроком более 1 дня) в прошлом году,

    а также снижение предложения КОБР в этом году является одним из основных

    факторов повышенного спроса на БКЛ. Дальнейшее повышение платы за эту

    линию, скорее всего, вынудит банки наращивать позицию в среднесрочных ОФЗ

    (предложение коротких выпусков на аукционах Минфина ограничено). Это

    увеличит подверженность рыночному/процентному риску банков (реализация

    рисков может оказать давление на достаточность капитала). В целом по

    сектору, по нашим оценкам, запас капитала является низким в сравнении с

    объемом плохих кредитов, не покрытых резервами. Кроме того, давление на

    капитал в перспективе будут оказывать планируемый переход на МСФО 9 и

    дальнейшее повышение надбавок к минимально допустимым уровням. Возможным

    решением станет высвобождение банками части средств из долгосрочного

    кредитования (но это негативно для процентной маржи).

    2) Carry-trade в валютном свопе. «Пользуясь низкой волатильностью курса

    рубля и высокими рублевыми процентными ставками, нерезиденты и дочерние

    иностранные банки увеличили размещение рублевой ликвидности на валютных

    свопах в феврале-марте 2019 г. в рамках стратегии керри-трейд».

    Как мы уже отмечали в нашем отчете «Своп-эффект: RUONIA в очередной раз

    выше ключевой» от 9 апреля из-за ситуации, сложившейся в некоторых

    локальных банках, на рынке однодневного валютного свопа (USD_TODTOM) с

    начала этого года присутствует устойчиво высокий спрос на рублевую

    ликвидность (который иногда приводит к появлению рублевой задолженности

    перед ЦБ РФ по операциям валютный своп). В результате появилась арбитражная

    возможность привлечения средств на МБК под RUONIA или на бирже (РЕПО с ЦК)

    с последующим размещением в валютный своп.

    Кроме того, такая нетипично высокая рублевая ставка по свопу одновременно с

    низкой волатильностью на валютном рынке (обычно наблюдается обратная

    ситуация) могла привлечь нерезидентов (продажа долларов за рубли с

    последующим размещением средств в своп). По нашим оценкам, размер carry

    может составлять до 5,5%. Такие операции нерезидентов могут транслироваться

    в избыточное локальное укрепление рубля. Однако ожидаемое снижение сальдо

    счета текущих операций (нарастающим образом в апреле-июне) заставит

    нерезидентов сократить свои позиции carry-trade даже при сохранении высокой

    ставки по свопу. Более того, мы ожидаем снижение этой ставки в результате

    предстоящего оттока валютной ликвидности с локального рынка. При прочих

    равных (66 долл./барр. Brent в среднем) это будет приводить к ослаблению

    рубля.

    компаний. Нажав курсором на название компании, вы перейдете к последнему

    обзору по ней. Аналогичным образом сформирован список ключевых тем по

    экономике и финансовым рынкам.

    /ЗАО "Райффайзенбанк"/

    Мнения специалистов инвестиционных компаний и банков, которые могут содержаться в настоящем сообщении, предоставляются агентством "Финмаркет" исключительно для целей ознакомления и не являются рекомендацией для покупки или продажи ценных бумаг, принятия (или непринятия) каких-либо коммерческих или иных решений. За последствия использования этих мнений "Финмаркет" ответственности не несет.



      managers@rusbonds.ru   |   о проекте 123022, Москва, ул.1905 года, д.7
    Телефоны проекта Русбондс: (495)
        ©   2004-2019, ИА "Финмаркет" Условия использования информации, размещённой на данном сайте.