Rambler RusBonds - Облигации в России  
  RusBonds - Облигации в России     о проекте     реклама     продукты     новости проекта     RSS  
E-mail:
Пароль:

Регистрация в системе
 
  ПОИСК ОБЛИГАЦИЙ
  АНАЛИЗ ОБЛИГАЦИЙ
  КОТИРОВКИ
 
КОРПОРАТИВНЫЕ

МУНИЦИПАЛЬНЫЕ

ГОСУДАРСТВЕННЫЕ
 


Дефолты   |   Новости   |   Обзоры   |   Рейтинги   |   Календарь   |   Калькулятор
Глоссарий   |   Поиск эмитентов   |   Поиск агентов   |   Анализ истории

Обзоры рынка облигаций

    ЗАО "Райффайзенбанк" [13:33 11.04.2019]

  файлы
  • ADM_190411.zip
  •     

    в приложении ежедневный обзор Райффайзенбанка по финансовым рынкам.

    Мировые рынки

    Протокол FOMC подстегнул дальнейший рост акций

    Опубликованная стенограмма с последнего заседания FOMC не разочаровала

    участников рынка (+0,34% по индексу S&P): члены комитета намерены

    длительное время (по крайней мере, до конца 2019 г.) удерживать паузу в

    повышении ключевой ставки. Был сделан акцент на ожидаемом замедлении

    экономического роста в 2019 г. в сравнении с прошлым годом, обусловленном

    снижением темпов роста других экономик (прежде всего, Европы и Китая) и

    падением эффекта от произведенных фискальных стимулов. Сильное состояние

    рынка труда и повышение доходов домохозяйств не транслируются в

    потребительскую инфляцию, которая остается ниже целевого уровня ФРС

    (комитет не ожидает ее всплеска в будущем). Несколько членов комитета

    отметили, что ухудшение экономических условий, если оно произойдет, будет

    усилено значительной долговой нагрузкой многих компаний. Видимо, эта фраза

    является ключевой в опубликованной стенограмме и по сути является

    объяснением кардинального разворота курса монетарной политики,

    произошедшего в конце прошлого года (на фоне обвала акций). Даже при

    небольшом падении экономического роста высокий долг корпоративного сектора

    США (превышающий в среднем 6,5х консолидированной чистой прибыли) может

    реализовать большой объем кредитных рисков (=финансовый кризис), что усилит

    спад экономики (возникнет самоподдерживающийся эффект). При этом арсенал

    доступных средств (снижение ставки и увеличение баланса ФРС) для вывода

    экономики “из штопора” может оказаться неэффективным, поэтому FOMC, скорее

    всего, будет действовать очень осторожно, возможно, придется даже снизить

    ключевую ставку уже в этом году. Для рынков акций это означает “легкие

    деньги” от реализации популярной стратегии “buy the dips” периода QE, если,

    конечно, нет опасения в том, что FOMC опоздал и начавшееся замедление

    экономики США по инерции скоро не перерастет в рецессию под действием все

    еще высоких долларовых ставок и циклического спада (внимание на

    корпоративную отчетность за 1 кв.).

    Рынок ОФЗ

    На аукционах вновь поставлен рекорд

    Аукционы по ОФЗ продолжают проходить с “бешеным” спросом, вчера он составил

    192,23 млрд руб., оказавшись рекордно высоким с начала этого года. Это

    позволило Минфину разместить ОФЗ общим номиналом 137 млрд руб. Наибольший

    интерес (при спросе 110 млрд руб.) был проявлен к относительно длинным

    10-летним ОФЗ 26224, свидетельствуя о растущей уверенности в том, что

    санкций на госдолг в ближайшее время не будет, и ЦБ РФ снизит ключевую

    ставку до конца года.

    Как и на предшествующих аукционах, проходивших с таким же ажиотажным

    спросом, удовлетворенные заявки находились в очень узком ценовом диапазоне

    – 97,53-97,66% от номинала по ОФЗ 26227 и 91,2-91,41% по ОФЗ 26224.

    По-видимому, нерезиденты готовы инвестировать в ОФЗ значительный объем

    средств, которые постепенно высвобождаются за счет продажи других активов с

    последующей конвертацией в рубли (иначе они могли бы за один аукцион

    приобрести весь нужный им объем). Также покупателями 5-летних ОФЗ могли

    выступить и локальные банки для пополнения ВЛА (требования норматива Н26),

    для которых госбумаги являются единственной маржинальной альтернативой в

    условиях отсутствия предложения КОБР со стороны ЦБ РФ (последний аукцион

    состоялся лишь 12 марта, в этом смысле регулятор также подстегивает спрос

    на ОФЗ).

    Укрепление рубля (до 64,3 руб./долл.) на фоне взлета цен на нефть (выше 70

    долл./барр. Brent) и ослабления угрозы санкций привело к сдвигу кривой

    доходности ОФЗ на 5-10 б.п., в частности, размещенные ОФЗ 26224 с YTM 8,35%

    ушли на вторичном рынке на отметку YTM 8,24%.

    Экономика

    Инфляция: признаки стабилизации уже видны

    Инфляция уже вторую неделю показывает более низкую динамику, чем в прошлом

    снижаться с текущих 5,3% г./г. (по нашим оценкам), при прочих равных,

    достигнутый уровень будет максимальным для годовой инфляции в 2019 г. К

    середине года мы ожидаем ее снижения до 5% г./г. (см. график слева).

    Однако аннуализированная инфляция (темп роста м./м.^12, синяя линия на

    графике слева) уже в марте, по нашим оценкам, упала ниже 4% (с учетом

    сезонно сглаженных месячных темпов - 1,003^12). Такой уровень наблюдался

    последний раз достаточно давно (в июле 2018 г.). Впрочем, более устойчивый

    опережающий индикатор динамики инфляции (трехмесячный сезонно сглаженный

    аннуализированный уровень, GEOMEAN(m(t-2), m(t-1), m(t))^12, желтая линия

    на графике слева) пока все еще находится выше 4%-го уровня (в марте 5,6%

    г./г.). На этот индикатор часто обращает внимание ЦБ для оценки состояния

    инфляции, его главное достоинство - отсутствие эффекта базы, который в этом

    году будет сильно завышать все обычные годовые цифры по инфляции (серая

    линия на графике слева).

    По нашим прогнозам, трехмесячный аннуализированный уровень инфляции

    достигнет 4% ближе к середине года и, при прочих равных, станет аргументом

    июльском или сентябрьском заседаниях). Конечно, это будет происходить

    только в отсутствие усиления санкционных рисков (в противном случае, роль

    инфляции при принятии решений по ставке снизится).

    компаний. Нажав курсором на название компании, вы перейдете к последнему

    обзору по ней. Аналогичным образом сформирован список ключевых тем по

    экономике и финансовым рынкам.

    /ЗАО "Райффайзенбанк"/

    Мнения специалистов инвестиционных компаний и банков, которые могут содержаться в настоящем сообщении, предоставляются агентством "Финмаркет" исключительно для целей ознакомления и не являются рекомендацией для покупки или продажи ценных бумаг, принятия (или непринятия) каких-либо коммерческих или иных решений. За последствия использования этих мнений "Финмаркет" ответственности не несет.



      managers@rusbonds.ru   |   о проекте 123022, Москва, ул.1905 года, д.7
    Телефоны проекта Русбондс: (495)
        ©   2004-2019, ИА "Финмаркет" Условия использования информации, размещённой на данном сайте.