Rambler RusBonds - Облигации в России  
  RusBonds - Облигации в России     о проекте     реклама     продукты     новости проекта     RSS  
E-mail:
Пароль:

Регистрация в системе
 
  ПОИСК ОБЛИГАЦИЙ
  АНАЛИЗ ОБЛИГАЦИЙ
  КОТИРОВКИ
 
КОРПОРАТИВНЫЕ

МУНИЦИПАЛЬНЫЕ

ГОСУДАРСТВЕННЫЕ
 


Дефолты   |   Новости   |   Обзоры   |   Рейтинги   |   Календарь   |   Калькулятор
Глоссарий   |   Поиск эмитентов   |   Поиск агентов   |   Анализ истории

Обзоры рынка облигаций

    ЗАО "Райффайзенбанк" [13:00 17.03.2017]

Обзор


  файлы
  • ADM_170317.zip
  •     

    Мировые рынки Нейтральная реакция на позитивную макростатистику США Макроданные, вышедшие по США, вновь оказались позитивными: согласно отчету JOLTS, на рынке труда в январе продолжился прирост вакантных позиций (+1,6%), при этом число заполненных мест растет (+2,6%) опережающими темпами, что является сигналом предстоящего повышения зарплат (проявление этого фактора может привести к дальнейшему росту инфляции). Реакция американского рынка оказалась нейтральной: индексы акций просели на 0,16%, доходность 10-летних UST осталась около YTM 2,53%. Принимая во внимание текущую траекторию повышения долларовой ставки (согласно консенсус-прогнозу FOMC, +50 б.п. в этом году и еще 75-100 б.п. в следующем) и инфляционные риски (в феврале инфляция составила 2,7% г./г. против целевого уровня 2%), доходность 10-летних UST вполне может подняться в район 3% уже в этом году. Однако большую неопределенность представляет бюджетная политика Д. Трампа (участники рынка акций учитывают в ценах обещанные налоговые послабления) и исход выборов в ЕС (прежде всего, во Франции, где вероятная победа М. Ле Пен может привести к Frexit).

    Газпром решил пожертвовать объемом В результате сбора книги заявок, объем которой превысил 2 млрд долл., Газпром (BB+/Ba1/BBB-) разместил 10-летние бонды лишь на сумму 750 млн долл., при этом ставка купона была установлена на уровне 4,95% годовых (G-спред = 242 б.п.). Для сравнения, близкие дюрации GAZPRU 28 котируются с YTM 5,07% (G-спред = 251 б.п.), то есть размещение новых бумаг прошло с некоторым дисконтом ко вторичному рынку. По-видимому, для Газпрома оказалось важнее зафиксировать более низкую ставку купона в условиях отсутствия ажиотажного спроса. Отметим, что в апреле на первичный рынок евробондов планировал выходить Минфин (кривая сейчас находится на 80-100 б.п. ниже кривой доходностей Газпрома). Лучше рынка могут выглядеть бумаги, по которым может быть объявлен обмен, в частности, Russia 28.

    Рынок корпоративных облигаций МКБ: дефицит валютной ликвидности сказался на марже. См. стр. 2

    Металлоинвест: на волне роста цен. См. стр. 3

    МегаФон: непростой выбор между дивидендами и долгом МегаФон (BB+/Ba1/-) вчера опубликовал результаты за 2016 г., которые оказались лучше ожиданий рынка в части рентабельности. Выручка в 4 кв. 2016 г. снизилась на 0,8% г./г. из-за высокой конкуренции, оказывающей давление на ARPU, но, тем не менее, по итогам года рост выручки составил 1%. Рентабельность по OIBDA в 4 кв. 2016 г. сократилась на 0,3 п.п. в основном из-за повышения доли низкомаржинального сегмента розничных продаж телефонов и аксессуаров. Тем не менее, по итогам года OIBDA оказалась выше собственного прогноза – 121 млрд руб. против 118 млрд руб. Долговая нагрузка не изменилась по сравнению с 3 кв. 2016 г. (1,6х Чистый долг/OIBDA). В 2017 г. менеджмент консервативно прогнозирует снижение OIBDA до уровня 112-118 млрд руб., но этот прогноз не учитывает ожидаемые позитивные изменения на рынке. В частности, с конца декабря МегаФон приступил к отмене безлимитных тарифов и повышению цен на отдельных пакетных тарифах, что должно в итоге привести к стабилизации ARPU. Также положительное влияние на рентабельность должен оказать раздел Евросети между МегаФоном и ВымпелКомом, который, по словам гендиректора МегаФона С. Солдатенкова, планируется в течение месяца. Тем не менее, с учетом прогноза OIBDA и капвложений (55-60 млрд руб.) и дивидендов на уровне последних двух лет в размере 50 млрд руб., долговая нагрузка может вырасти до 1,8-2,0х Чистый долг/OIBDA. Более того, в 1 кв. 2017 г. МегаФон оплатил основную часть приобретенной доли в Mail.Ru Group – 640 млн долл., что еще больше повысит долговую нагрузку (что, однако, будет частично компенсировано чистой денежной позицией Mail.Ru Group и ростом OIBDA в результате ее консолидации). В ходе телеконференции финансовый директор МегаФона Г. Вермишян сказал, что текущий уровень долговой нагрузки, по его ощущениям, соответствует верхней границе комфортного уровня, и что компания будет искать оптимальный баланс между дивидендами, долговой нагрузкой и операционной эффективностью. Таким образом, вероятно, можно ожидать некоторого компромисса в виде снижения дивидендов и незначительного повышения долговой нагрузки. Выпуски Мегафон-6,7 котируются с YTP 9,7% @ март 2018 г. (=ОФЗ + 75 б.п.), лучшей им альтернативой являются ОФЗ 29011 и 29006.

    /ЗАО "Райффайзенбанк"/

    Мнения специалистов инвестиционных компаний и банков, которые могут содержаться в настоящем сообщении, предоставляются агентством "Финмаркет" исключительно для целей ознакомления и не являются рекомендацией для покупки или продажи ценных бумаг, принятия (или непринятия) каких-либо коммерческих или иных решений. За последствия использования этих мнений "Финмаркет" ответственности не несет.



      managers@rusbonds.ru   |   о проекте 123022, Москва, ул.1905 года, д.7
    Телефоны проекта Русбондс: (495)
        ©   2004-2017, ИА "Финмаркет" Условия использования информации, размещённой на данном сайте.